进入股市的人，不管是新韭菜还是老鸟，不管哪个资本市场，一定都听过戴维斯双击，因为那是个人财富爆发式增长的美好愿景，投资者最愿意自身持股出现的投资结果。借着a股开门红、开工大吉，就聊聊戴维斯双击这件事。 

partA   戴维斯双击和保险股 

戴维斯双击是美国戴维斯家族的投资哲学。其实戴维斯双击的思路和逻辑一点都不复杂，简单说就是寻找10倍以下市盈率、经营业绩年增长能达到10%~15%的企业，享受其业绩增长和市盈率增长对股价的倍增效应。戴维斯一家三代，坚持这一投资哲学。尤其是第一代老戴维斯扎根保险行业，对低估值保险公司进行大量分散的投资，成就了投资界的传奇。引用唐朝的观点，这个投资思想更接近于低估+分散+能力圈三者的结合，这套投资哲学应用于保险合适，应用于其他行业一样会有亮眼的投资回报。

实际上，普通投资者不要迷信大师的判断，首先，戴维斯对保险业的了解和认知比大多数人要清楚和深刻，戴维斯对于保险行业中隐性利润的把握远超其他人，这也是他在那个时代看穿了保险股的隐性盈利模式。戴维斯1950年买入保险股时PE只有4倍，10年后保险股的PE已达到18倍。也就是说，当每股收益为1美元时，戴维斯以4美元的价格买入，随着公司盈利的增长，当每股收益为8美元时，一大批追随者猛扑过来，用「8×18 美元」的价格买入。由此，戴维斯不仅本金增长了36 倍，而且在10年等待过程中还获得了可观的股息收入；

再者，就是保险公司的经营逻辑是金融行业里面相对最为复杂的，尤其是寿险公司。由于保费收入在当期不能完全确认，准备金计算也比较复杂，而且各家经营差异导致计算评估横向比较难度都比较大。万联证券按照价值创造的驱动链条，绘制了寿险经营的逻辑框架图。 

保险股，尤其是寿险的投资逻辑主要有四点：

内含价值的持续增长来源于新业务价值的不断积累，剩余边际释放是净利润的重要稳定来源；

大个险期交是寿公司的核心价值来源，新单期交增速与队伍成长息息相关；

长期投资能力是寿险公司估值的重要支撑，短期投资和利率波动影响当期利润；

现金流和偿付能力是寿险公司持续健康经营不可逾越的红线。 

通过上述介绍就会发现保险公司是比较复杂的，这才让唐朝发出感叹，保险公司，对我而言，仿佛一个黑箱。对保险公司的投资，按老唐的看法而言，要么就是信念性的无条件相信管理团队的能力。要么就是赌牛市来临，享受保险公司用别人的钱买股的高杠杆收益。至于分析什么内涵价值云云，自得其乐的天书吧。老唐既没有无条件相信管理层能力的信念，也因怕杠杆之害而愿弃杠杆之利，因而，包括平安在内的所有保险公司，都不是老唐的菜。 

大家注意观察一下老戴维斯对保险股的投资也是大量分散持有，而且他是上了一倍杠杆的，这点普通投资者切勿盲目模仿。唐朝对保险股的表述已经很精彩了，小散最好就是乘行情不好低估时持有保险，赌牛市的来临，注意分散不要集中持股，大概率能享有戴维斯双击。 

PartB  其他行业的戴维斯双击机会 

对戴维斯双击玩得很纯属的投资大师有很多，巴菲特和芒格绝对是其中的一对CP组合。他把戴维斯双击拆分为两个方面：第一、如何评估一家公司，也就是如何找到利润增长的好公司（跟利润有关、和商业模式相关）；第二、如何给企业估值，也就是买入的价格（跟市盈率有关、和投资预期相关）。事实上，戴维斯二代以后的家族成员已经不局限于保险行业。谢尔比在纽约银行的实习经历让其在银行股的投资大获成功。 

第一条利润和商业模式涉及的面太广就不细展开了，简单谈谈第二条。有经验的投资者都清楚，行业之间的估值情况绝对是千差万别的。行业之间医药、零售业、软件等行业的市盈率要高于其他行业，而航空、汽车、金融服务等行业的市盈率则低于平均水平。市盈率代表现在的价值，成长性代表未来的价值。医药、零售业、软件等行业处于高速发展的水平，属于朝阳型的增长性行业，高市盈率意味着未来发展速度更加明显和投资者对其有更高的回报预期。而夕阳行业的市盈率偏低一些。挑选个股时要仔细考虑这一点，附上统计表以供参考。我们要做的就是在低市盈率时买，给自己留有足够的安全边际。股市偶尔会在疯狂和绝望之间摆动，比如在极端情况下发生经济危机或者公司出现黑天鹅这种低估的机会。这种机会很少，需要我们耐心的等待。巴菲特说：当机会来时，天上掉金子时要拿桶去接而不是汤勺，但如果你知道机会来了却没有资本去买，你就会错失良机。芒格说：有性格的人才能拿着现金坐在那里什么事也不做。我能有今天，靠的是不去追逐平庸的机会。赚大钱的秘诀并不在于频繁的买进卖出，而在于耐心的等待。所以，戴维斯双击机会是等出来的，你投资的决策决定了未来的投资效果。便宜才是王道，成长不够低估来补。要求不高，市盈率单击也可以。

PartC  小米、苹果和腾讯的隐性盈利模式

周导曾经总结过一个商业模式叫做隐形盈利模式，举的实例就是小米电视：当时家中要换电视，同等品质的电视进口的要七八千，国产的要五六千。买那种好呢？这个时候有人向我推荐了小米电视，这个时候我正好要研究它。所以研究一个企业最好的方式是买他家产品，因为企业最顶级的战略最终都会在产品呈现。不贵，3999元。一打开发现里面有很多电影，于是挑了一个《复仇者联盟》，看了5分钟，停了。显示“你还不是会员，如果继续观看请充值。”这个时候我发现，我买的那是一台电视机啊，简直就是1台POS机。还很替用户着想，建议可以包月，每月15元。付费到这里还没完，我夫人发现我挑的电影她都不喜欢看，怎么办，再冲15元包月，可是我们俩选的电影孩子不喜欢，孩子很聪明，自己蹭蹭蹭选一堆自己喜欢的电影，然后“老爸，输密码”又是15元。如果这样算下来，每个月包月15*3=45元，乘以12个月540多元，如果这电视机用上10年呢？你以为小米电视只是赚点会员的钱吗？它还有网上购物，躺在沙发上那么大屏幕选产品比趴在电脑前、盯着手机选舒服多了，一不留神就买了，商家要不要给小米分成？

另外一家电视叫长虹，10年前买一台要6000，到现在我父母还在用，它就赚我一次钱，卖出电视后厂家和用户半毛钱关系都没有了，除了维修的时候。而小米是要赚一辈子钱。小米的盈利方式是隐性盈利：看得见的钱都分掉，赚看不见的钱。这就是隐性盈利模式，而在小白看来这有可能是个双击的契机，也是雷军的底气所在。从小米2015年与广电平台合作升级，到入股TCL加强上下游战略合作，都是谋这个大局。 

同样的苹果，可不单单是一家手机产商，他有AppStore。根据 App Annie 统计的数据，自2010 年 7 月至 2017 年 12 月，App Store 总下载量就已经超过 1700 亿次，总用户支出已经超过 1300 亿美元，扣除开发者分成也给带来了将近 400 亿美元的收入。而google 给苹果交了多少保护费呢，2019年预计要到120亿美元来让Google 搜索成为Safari浏览器的默认搜索引擎。巴菲特老爷子投资逻辑清晰可见。 

腾讯一样的，腾讯视频、腾讯微视、放开小程序平台，有没有感受到一丢丢戴维斯双击机会。耐心等待投资机会吧。