1 小麦托市提振玉米价格

2025 年 6 月 6 日，国家粮食和物资储备局发布一则通知，宣布从 6 月 7 日开始，在河南省内符合相关条件的地区启动 2025 年小麦最低收购价执行预案。之所以出台托市收购政策，是因为新季小麦集中大量上市后，市场上的供应量变多，小麦价格随之出现一定程度的下滑。该托市政策的目的在于稳定小麦价格，确保农民的收益。这一政策为小麦价格提供了坚实的底部支撑，河南地区二等麦的收购价基本可以看作是小麦价格的底线。同时，它还提升了玉米市场看涨的情绪。政策实施后，玉米现货价格有了明显的反弹，东北地区玉米的收购价相比上周上涨了 15 - 30 元 / 吨，华北地区玉米价格的涨幅更大。

由于小麦和玉米在饲料方面能互相替代。因此小麦有托市收购政策撑着价格，其在饲料领域的替代需求预计会减少，这样玉米面临的被替代压力也就小了。如此一来，玉米在饲料市场的需求能保持相对稳定，对玉米价格而言是个利好因素，能起到支撑作用。

2 玉米市场供需紧平衡

供应总体充足：总体来看，玉米的供应量是足够的。在中国东北大部分地区，光照、温度和水分条件都不错，土壤湿度也合适，这有利于玉米的出苗和生长。不过，基层的余粮已经逐渐见底，而且那些持有粮食的人不太愿意出售，导致市场上流通的玉米数量有点紧张。据预测，2025/26年度中国玉米的产量会达到29616万吨，比上一年度略有增加。

从国际供应上看，美国的玉米主产区天气条件良好，预计2025/26年度美国玉米产量将达到创纪录的158.2亿蒲，比上一年度增长6.4%。巴西的二季玉米也开始收获了，总体供应是充足的。但巴西玉米的收获进度有点慢，这可能会对短期内的供应情况有一定影响。全球玉米产量预计比上一年度增加4265万吨，达到12.66亿吨。

需求稳中有增：国内玉米需求整体呈稳定中略有增长态势。一方面，国内玉米用于饲料的消费需求虽从高位有所回落，但深加工消费量已停止下降并开始回升。饲料企业的玉米库存整体略有增加，不过由于玉米价格居高不下，下游饲料企业新签订的订单较少，大多采取随需随购的方式进行采购；与此同时，工业消费则保持稳定，预计全年工业玉米消费量将维持在8450万吨左右。据预测，2025/26年度中国玉米总消费量约为29969万吨，这一增长主要源于食用消费的增加。

在国际上，玉米需求也在稳中有升。根据美国农业部供需报告，2025年第三季度美玉米预期总消耗量为154.6亿蒲式耳。其中饲料用量预计为59亿蒲式耳，同比增加2.6%；乙醇生产用量预计为55亿蒲式耳，与上年持平；食品、种子及工业用量预计为68.85亿蒲式耳；出口量预计为26.75亿蒲式耳，同比增长2.9%。美玉米在饲料和乙醇行业的用量是主要需求来源，且2025/26年度均有不同程度的增长。

美国玉米出口量预计为26.75亿蒲，较上一年度同比增加0.9%。不过，巴西玉米出口量的增加可能会给美国玉米出口带来一定的竞争压力。全球玉米消费量预计较上一年度有所增长，这主要得益于新兴市场国家需求的增长。总体而言，全球玉米消费量预计将达到12.74亿吨。综合来看，全球玉米的供需状况处于一种较为紧张的平衡状态。

加速去库存化：国内玉米去库存速度在加快，这一趋势还在延续。国内玉米南北港口的库存一直在减少，整体库存量处于比较低的水平。与此同时，全国饲料企业的玉米库存总量略有上升，不过实际的库存量基本保持稳定。据预测，2025/26年度全球玉米期末库存将比上一年度减少980万吨，降至2.75亿吨。而美国玉米期末库存预计为17.5亿蒲，比上个月的预测数据调低了5000万蒲。

基差继续走强：目前玉米现货均价为2370元/吨，周度环比涨幅0.82%。 期货方面，玉米期货（CME 玉米七月期货（ZC2507））6月上旬价格在429-451美分之间偏弱震荡，但中下旬回涨几率逐步提高。 基差方面，因现货市场供应偏紧，基差可能再次走强，尤其在三季度天气炒作期间。

3 下半年走势很可能先扬后抑

三季度玉米价格有望上涨：国内玉米供应逐渐变紧，特别是在华北等主要销售地区，同时进口谷物和替代品的供应也在减少。而且，夏季天气的变化可能会成为推动价格上涨的重要因素。所以在三季度初，可以考虑在价格较低时买入玉米期货合约，同时要留意天气和政策的变动，合理设定止损和止盈点位。

四季度玉米价格可能面临下跌压力：这时候新玉米即将大量上市，市场供应会明显增加。虽然新玉米的成本会对价格有一定的支撑，使得下跌空间有限，但新粮的集中供应、可能的政策性粮食投放以及进口谷物的潜在影响，这些因素加在一起，会让价格从高点逐步回落。所以在四季度初，应逐步减少或平掉多头头寸，密切关注新玉米上市的进度和市场供应情况，把握机会做空或锁定利润。

4 风险提示

玉米是农产品，所以天气是影响它最大的不确定因素。国内外玉米主要种植区的天气变化，可能会对玉米价格产生重大影响。比如美国种玉米的地方要是高温或干旱，巴西要是雨水少，都影响玉米供应。除了天气，还有中美贸易关系、国内政策粮投放以及国际玉米贸易政策的调整，这些也都会对市场价格产生较大影响。虽然玉米需求整体还算稳定，但如果全球经济复苏没有预期得好，玉米需求也会跟着下降，尤其是饲料和深加工这些行业。

总体来看，预计2025年下半年玉米市场走势将呈现“先涨后跌”的态势。当前，玉米市场正处于新粮未上市、旧粮余量不足的时期，基层农户的存粮已基本见底，而贸易商出售粮食的意愿也不高，导致市场上玉米供应紧张。此外，小麦托市收购政策的实施，进一步强化了市场对玉米供应紧张的预期，推动玉米价格保持稳定且略有上涨的态势。

然而，从长期来看，玉米市场的基本面仍受供应、需求和政策变化的影响。建议投资者密切关注政策粮的投放情况、其他主产省份小麦托市政策的实施情况，以及玉米、豆粕等替代品价格的互动变化，以便灵活调整投资策略。

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