什么是牛熊证?

牛熊证（英文：Callable Bull/Bear Contracts，缩写：CBBC），是投资市场上结构性产品的一种，能够追踪相关资产的表现，而毋须支付购入实际资产的全数金额。

牛熊证有牛证和熊证之分：牛证为看好相关资产前景的投资者而设，以资产价值的升势获利；熊证为看淡后市表现，以资产价值的跌势获利。

与窝轮类似，牛熊证是一种期权，通过给予持有者一个权利，投资者在到期日前，以行使价买入或卖出相关产品。牛熊证也是正股的衍生品，收益会跟随正股价格涨跌，具有杠杆效应。

牛熊证在发行时有附带条件：设有收回价，当正股价格在牛熊证到期前触及回收价，发行商会即时收回有关牛熊证，牛熊证便会作废（俗称“突然死亡”）。在上市文件中原定的到期日既不再有效。

牛熊证的最终命运分为两种，一种是在到期前被强制收回，一种是交易至最后交易日寿终正寝。就第一种情况而言，牛熊证被收回后，若有剩余价值，则会大约在收回日之后大约3个交易日将剩余价值返还给投资者；如果是第二种情况，牛熊证交易至最后交易日，投资者行权，则会在到期日后大约3个交易日收到行权后的差额现金。

以2019年1月4日上市的「60030 平安高盛九乙熊 C」为例，解释「收回价」：

牛熊证的市场现状

2006年港交所推出牛熊证，截止2018年12月，香港牛熊证数量达到了2847只，成交金额占香港股市总交易额约8.1%。

牛熊证的命名规则

牛熊证的名称蕴含了很多的信息，这里我们同样以「60030 平安高盛九乙熊 C」为例，该牛熊证名称含义为：高盛发行的C类、以中国平安为标的，于2019年12月到期且以现金交割的熊证。

牛熊证的优点

1、透明度高

牛熊证与标的资产 1：1的价格比例简单易明，而且计价透明，没有引伸波幅导致的与股价背到道而驰的现象。

3、杠杆效应

牛熊证是杠杆式投资，其所需投资金额通常远较直接投资标的为低。让投资者可以小博大，达到节省资金成本的目的，亦可视为一种短线的投资工具。

3、风险有上限，回报并无上限

投资牛熊证的风险以已支付的投资金额为上限，这是强制收回机制止损所决定的。而从回报来说，理论上牛熊证则并无上限。

牛熊证的风险

1、强制收回

若挂钩产品价格触及“收回价”，发行商必须立刻收回牛熊证，并终止其买卖。N类(不设余额)牛熊证被收回时将没有任何价值，R类(设有余额)牛熊证，某些情况下余额可能是零因而没有剩余价值。在最坏情况下，投资者可能会损失所有投资金额。

2、杠杆作用

牛熊证价格变动的百分比一般高于相关资产价格变动的百分比；若相关资产的价格向投资者期望的相反方向移动，投资者将会承受更大的损失。

3、有效期限

牛熊证的有效期最短为三个月，最长五年；以短期的较流通,因此牛熊证不适宜作为长线投资产品。

4、对冲值

牛熊证价格的变动未必相等于相关资产价格的变动(即对冲值≠1)；牛熊证价的变动会受不同因素影响，包括其本身的供求，财务费用及有效期。对冲值会于牛熊证有效期间经常改变。

5、流通量

虽然设有流通量提供者，但不确保投资者可随时以心目中的价格在市场上买入或沽出牛熊证。

牛熊证字段名词解释

1）收回价

牛熊证具有收回机制，当相关正股价格在牛熊证到期前触及收回价，牛熊证会停止交易，被收回并进行结算，当临近收回价时，牛熊证价格波动幅度可能高于理论变幅。

2）行使价

行使价也就是行权价，以60030为例，买入该熊证，相当于投资者有以75.48港元的行使价买入腾讯控股的权利。

2）距回收价

即牛熊证收回价与相关资产现价的差距百分比，距离较小，收回牛熊证的价与相关资产现价距离较近。

3）对冲值

发行商每交易一份牛熊证，对冲时所需买入/沽出的相关资产份数。

4）杠杆比例

牛熊证的杠杆比率大多非常有效，它的杠杆比率等同于它的实际杠杆，与相关资产升跌成逆向。

5）到期日

是指牛熊证的到期日期，到期日与最后交易日并非同一天，牛熊证的最后交易日一般是到期日前一天。

5）溢价

溢价是指正股价格在牛熊证到期前需要变动多少才能达到盈亏平衡。

注：本文部分内容综合自香港交易所、百度百科等