2019第3周周末巡市:关注流动性利好持续发酵后的波动

5 年前2.5k
+关注
2019年的市场机会将明显比2018年多。

作者:姜奇甲

诺亚研究工作坊 核心观点

1. 权重股接力A股市场今年第三周上涨行情,2019年沪深两市累计涨幅接近5%,北上资金净流入达170亿;债券市场普涨格局延续,高收益信用债单周再涨0.3%,今年以来涨幅突破1%;受益于原油价格持续反弹以及流动性宽松,当周工业品种继续强势表现。

2. 12月新增社融15898亿,同比基本持平。其中新增信贷、未贴现银行承兑汇票、企业债券融资均明显恢复,但新增委托贷款、信托贷款依然低迷。新增信贷量中新增中长期贷款占比仅为46.8%,为2015年初以来最低,银行信贷期限短期化趋势不改。
 
3. 展博投资基金经理朱明认为,虽然基本面存在不确定性,但资金面和情绪面改善是2019年确定性较强的两个方面。2019年的市场机会将明显比2018年多,特别要留意的是结构性行情。

A股市场综述

A股延续强劲走势,市场整体上涨1.3%。今年以来累计涨幅接近5%,沪指逼近2600点。当周大市值股票表现尤为突出,上证50和沪深300涨幅均超2%;以中证1000计的小市值股票基本走平。

从市场活跃度看,两市周日均成交量继续维持在3000亿上方,但创业板有所缩量。或受科创板影响,创业板指今年以来的涨幅明显不及主板,料未来表现继续分化,主线依然是业绩为王。

我们认为年初以来A股的持续反弹主要收益于流动性略超预期的放松力度以及中美贸易战前景的乐观预期,据1月17日商务部消息,刘鹤副总理将于1月30日至31日应邀访美,就中美经贸问题进行磋商。

从海外资产表现看,无论是大豆价格的上涨、美国股市的企稳反弹以及离岸人民币汇率的修复行情均暗示了市场的乐观情绪。但从经济基本面看,股市目前还缺乏持续上涨的基础。因此虽然长期乐观,短期或很难摆脱震荡行情。

从申万一级行业看,当周以大消费、金融、周期行业为代表的蓝筹股表现强势,市场的做多节奏切换较好。如果资金能够持续向年报业绩确定性较高的蓝筹股流入,更有助于市场信心的恢复。

沪深港通方面,当周北上资金买兴依然不减,净流入达170亿,而南下资金也转为净买入状态。

债市行情

从经济基本面而言,目前市场对今年上半年的经济是无疑仍是悲观的。但今年以来利率债的整体涨幅接近0.7%,10年期国债利率下行至3.1%的位置,在很大程度上已经再次完成对于基本面的重新定价。因此,如果未来基本面的不再大幅超预期下行,我们认为利率债的走势将告一段落,走入震荡格局的可能性不断加大。

信用债在今年以来的表现要好于利率债,且低等级信用债的绝对收益已经超过1%,市场风险偏好已经有所修复,但我们认为判断信用债的牛市已经来临还为时尚。原因是虽然受央行降准影响,近期债市收益率下行较大,国企和部分资质优越、前期被“错杀”的民企发行人信用利差亦明显收窄,但市场对资质中等及偏下的民企债认可度仍较为一般。目前信用事件依然频发,广谱利率仍高,宽货币向宽信用传导仍需时间。叠加今年信用债到期压力比去年增加近40%,我们更愿意将年初这波信用债小牛市定性为修复反弹。

流动性方面,当周央行通过逆回购净释放资金8500亿。银行间7天质押回购利率(R007)较上周上涨16个BP,三个月银行间拆借利率(3M SHIBOR)较上周则继续大降207个BP。

商品行情

受益于原油价格持续反弹以及流动性宽松,当周工业品种继续录得上涨。其中金属产品和能化产品各自上涨2.6%和2.1%。

黄金继续高位盘整,未能攻克近在咫尺的1300美元的关口。今年以来全球及美国股指已全面攀升,投资者对风险资产的需求边际改善,可能使金价的上涨遇到阻力。但从基本面来看,黄金仍然受到多种因素的支撑,其中包括美国政府继续停摆,美联储可能暂停加息周期以及对英国硬脱欧的担忧。

未来一段时间黄金可能仍然陷于窄幅波动之中,并且滞涨的迹象渐浓,短线交易需要谨慎。然而从技术面上看,只要金价持稳于200日均线,也就是1250美元上方,涨势保持依然良好。

受益于中美贸易谈判取得进展和中国公布更多经济刺激措施,叠加伦铜和沪铜库存持续走低,支撑铜价维持温和震荡反弹走势。然而目前国内基本面走势并不支持铜价持续走强,预计短线反弹后未来仍将回落。

重要宏观事件和数据解读

国内方面,12月新增社融15898亿,同比基本持平。其中新增信贷、未贴现银行承兑汇票、企业债券融资均明显恢复,但新增委托贷款、信托贷款依然低迷。

12月新增信贷量为10800亿,同比多增4956亿,但新增中长期贷款占比仅为46.8%,为2015年初以来最低,银行信贷期限短期化趋势不改。

分结构来看,居民、实体企业、非银金融机构新增信贷同比均有所增长:新增实体企业贷款4733亿元,同比多增2301亿,多增部分基本为票据融资。新增中长期贷款1976亿元,同比少增83亿,连续5个月同比为负; 12月新增居民贷款4504亿,同比多增1310亿,主要是新增短期贷款大幅增长。

从近期数据看宽货币向宽信用传导仍较为乏力,其症结在于非标融资监管并未放松,宏观经济下行大背景又对银行信贷投放和民企债融资形成负反馈。虽然信贷明显恢复,但结构向短期倾斜意味着信心依旧不足;非标中的委托贷款和信托贷款大幅萎缩趋势未改,且2019年前三季度信托到期体量仍较大。

国际方面,美联储公布的经济褐皮书显示,美国大多数地区经济温和增长,但出现疲软迹象。整体上对经济的展望较乐观,支撑美元指数持续上行。

英国方面,英国议会以432票反对和202票支持的结果否决梅姨的脱欧协议,这是英国近代史上政府在议会遭遇的最重大失败,无序脱欧的风险上升进一步。然而结果公布后市场情绪很快被反转,英镑随后很快出现报复性反弹,于低位强势拉升200点,基本收复稍早的跌幅。市场对未来或仍存有一定的良好预期,包括延长英国3月份脱欧的最后期限等情形出现。

德国公布的2018年经济增长仅为1.5%,创五年以来的最低增速,并较上年有明显放缓。全球贸易摩擦以及英国无序脱欧是德国经济增长的主要风险来源。德国经济放缓也加剧了市场对欧元区经济增长减速的担忧。之后欧央行行长德拉基表示,近期经济发展弱于预期,仍需要相当规模的刺激。鸽派言论导致欧元进一步扩大跌幅。

基金管理人观点

展博朱明:基本面虽然存在不确定性,资金面和情绪面改善是2019年确定性较强的两个方面

在资金面方面,我相信中国央行在经历2018年的去杠杆后,对监管导致的货币乘数不足已有心理准备。全面降准应该只是一个开始,后续会有不断的宽松动作,因为在监管体系内的宽松远远好于之前影子银行监管之外的失控。全社会资金面相比2018年,应该是边际改善的。

情绪面方面,我相信在2018年4季度各项政策特别是扶持民营企业的政策不断出台之后,市场情绪有所恢复。中美政府在经历了接近一年的博弈之后,也会变得更为理智和求同存异。如果中美贸易谈判达成阶段性成果,对情绪面的恢复帮助也非常大。中央各项对冲性政策的不断出台,也会不断刺激情绪面往正向发展。

当然,最重要的是无论是从什么维度来看,市场的估值并不贵,便宜是硬道理。因此虽然基本面仍有较大不确定性,但随着资金面和情绪面的边际改善,2019年的市场机会将明显比2018年多,特别要留意的是结构性行情。

星石:2019年贸易战有望出现阶段性缓和,风险偏好抬升

经济增速放缓和金融市场动荡的双重压力下,本就是双输的贸易战对美国痛感将在2019年更加清晰,失去国内抓手的特朗普或许该考虑收缩战线,贸易战的压力有望缓解,风险偏好有望抬升。

90天休战正是对此判断的一大验证,美国经济高位筑顶、金融市场的动荡表现,美国亟待一个缓冲的时间,等到2019年中美经济非同步性下降,中国汇率的压力将显著缓释,而美国内部的矛盾和制约将越来越显著,贸易摩擦对经济、金融的痛感也将更清晰,双方谈判出现实质性进展的可能性将大大提升。

另一方面,美国国内政治分歧加大,政治的不确定性加重了对经济的悲观预期,但同时政权争夺亦可能为中美谈判争取时间,2020年总统大选将在2019年下半年开始造势,贸易战的痛感传导到实体经济后,对选票的影响也将成为特朗普必须考量的问题。

因此,短期来看,两国达成阶段性共识是共同的需求,在强调中美博弈常态化的过程中,不能忽视美国内部矛盾和制约,短期中美阶段性缓和的可能性极高。

 (注:私募观点来自于管理人相关报告、微信公众号,诺亚研究工作坊整理 )

相关主题/热点

格隆汇声明:文中观点均来自原作者,不代表格隆汇观点及立场。特别提醒,投资决策需建立在独立思考之上,本文内容仅供参考,不作为实际操作建议,交易风险自担。

App内直接打开
商务、渠道、广告合作/招聘立即咨询

相关文章

纳指ETF一季度强势领涨,科创100ETF华夏大有可为

· 1小时前

cover_pic

一季度红盘收官!港A“跌宕起伏”终回温,美股Q1飙升4万亿!4月行情如何演绎?

· 2小时前

cover_pic

债市还能牛多久?

· 3小时前

cover_pic
我也说两句
手机号码
+86
验证码
* 微信登录请先绑定手机号,绑定后可通过手机号在APP/网站登录。
绑定

绑定失败

该手机号已注册格隆汇账号,您可以选择合并账号。

关于合并:

1.合并后可使用手机号或微信快捷登录;

2.仅保留手机账号信息,清除原有微信账号信息;

3.付费权益将同步至手机账号;

4.部分特殊情形可能导致无法合并;

合并
返回上一步
确认您合并的手机号
获取验证码输入后提交合并账号
合并