原创： 鑫善投资 

中国股票市场面临着一个非常微妙的时刻。一方面，有点内外交困的味道，中美贸易战尚未尘埃落定，明年全球经济增长放缓概率很大；国内经济下滑态势明显，PMI基本可以肯定已经向下突破50分界线。另一方面，经过今年一整年的大幅下跌，很多优质股的股价明显低于内在价值。 这个时候，保持清醒的头脑尤为重要，在关注系统性风险的同时，更要关注潜在的投资机会。

先说说投资机会。 我们非常关注中国经济的两端：科技，此为立国之本，也是社会发展的推动力；消费，此为民生之本。

中国科技行业在过去40年的发展成就有目共睹，但在模仿与追赶的空间逐渐耗尽的情况下，如果在科技方面寻找有效的产业突破，则必须要求中国的科技类公司在国际舞台上与世界科技巨头角力，我们觉得，中国全面赶超的时机尚未成熟，而立足于中国本土市场，发挥中国优势的科技公司，才是突破乃至赶超的桥头堡，而以点带面，就可以带动中国科技行业的不间断发展。

为什么说中国在科技方面全面赶超的时机尚未成熟？

1. 底子不足：全国2017共有在校大学生人数为2695.8万，应届大学毕业生795万，中国恢复高考是1977年，之前大学生招收非常稀少，大概一年就几万人，中国大学教育的二大转折点，分别是77年恢复高考和99年大学扩招。从恢复高考以来，40年累计毕业的大学生，总共是9577万人，其中三本以上占一半，专科生占一半，也就是说，本科生有4800万人左右。中国的人口总共是13亿人，本科生占据总人口的比例是3.69%。我国主要劳动年龄人口（25岁-60岁）受过高等教育的比例为15.83%。比较来看，各国接受过高等教育的人口比例，英国为：38％。美国：42%；日本：45%　；以色列：46%。

2. 交流少： 因为种种原因，中国科技行业总的对外交流机会非常有限。特别是在近几年，西方国家对于与中国企业和科研机构的交流，越来越警惕。我们知道，科技成果的突破，即包含投入和积累的必然性，更存在很多的偶然性，特别是重大的科技突破。因而，集合多个国家的点滴突破的偶然性，就可以大大提升科技突破的必然性，而其中，交流和借鉴是最佳的捷径。在这方面，不得不说，缺乏有效的交流就成为中国科技发展的一个重大魔障。

3. 长效机制不足：科技发展既需要长期的积累，也具有偶然性，就必须有长期的风险资金的投入，同时有稳定的外部法律和制度环境，而且在科技创新中，基础研究和有效的企业创新激励机制同样重要。可惜，中国不论是创业投资基金，资本市场，基础研究还是企业外部法律制度保障环境，都存在着明显的短板。

上面的分析，并不是说中国科技行业赶超世界水平没有希望，而是要事实求是，立足于我们的优势，在现阶段单点突破，以点带面，才有可能让中国的科技行业，在不远的将来，成为世界科技产业的不可或缺的部分。从一个投资人的角度，我们觉得现阶段，关注具有中国优势的科技细分行业，更可能找到好的潜力公司，为投资人创造优异的回报。

那么什么是具有中国优势的科技细分行业？我们认为，就是立足中国本土市场，从而掌握了人才，市场和创新优势，相比于国际巨头，建立起了深厚护城河的企业。这些产业，目前来看，包括：电商，支付，社交，信息流，新能源汽车，数字广告，大数据，云服务，游戏和生活服务。这些行业中的优秀公司，会成为我们未来几年的重点跟踪和投资对象。

我们对于中国的医药医疗行业长期也抱持乐观的观点。但目前在财政收入下滑和政策双重挤压下，医疗产业正处于商业模式和产业结构推倒重来的重大转折时期，投资的风险相对较大。我们会持续跟踪具有强创新能力的公司，利用市场波动的机会慢慢累积仓位。

我们看到的投资机会的另一端就是中国的消费。中国明年乃至后年，因为经济的下滑，消费必然受到影响。但中国有13亿人口，而且经过40年的高速发展的积累，中国已成为世界第二大经济体，消费的潜力巨大。因此，如果一个新的产品或消费潮流，能够满足甚至引导出潜在的消费需求，则消费购买力并不欠缺。但另一方面，消费整体大幅增长的可能性不大，所以关注消费结构的变化尤为重要。

比如，一方面随着三四线城市房地产市场加杠杆的结束，居民普遍现金流紧张，加之经济下滑的预期，大额消费品增长放缓，比如汽车行业，今年出现了28年来的首次负增长。但另一方面，我们关注到80后乃至90后，逐渐成为消费的重要增长力量。这代人有几个特点：受教育程度高，对生活品质要求高，单身或者小家庭居多，但财富积累的机会比他们的父辈要少。当这样的一代登上消费舞台的中央时，就会有新的消费趋势出现。 我们看到，在餐饮行业，比如西贝莜面，呷浦呷浦等以“轻，快，标准化”为特色的餐饮连锁品牌快速增长，而以传统家庭聚会，商务宴请为特点的传统餐饮品牌，在逐渐萎缩。再比如，最近自热火锅，自热米饭等升级版的快餐，因为切合了新一代人对于性价比，安全和品质的要求，处于爆发阶段，而具有品牌和产品优势的企业，则可以迅速利用这样的新生趋势，促使营收快速增长。对于这些单品爆品突破带动公司营收大幅增长的潜力公司，是我们在消费品公司中寻宝的重点对象。当然，那种具有极强产品力和悠久历史的传统品牌消费品，以及休闲类和生活时尚类公司，仍是产生消费牛股的肥沃土壤，特别是在公司治理结构和产品力方面出现反转的公司。

总结一下，具有中国优势的科技类公司，和因应新的消费潮流的消费品公司，以及具有极强产品力的传统品牌，会成为我们下阶段的投资重点。

对于市场的风险，我们认为市场前一阶段的悲观预期，在指数上已得到了充分的反映。目前来看，明年经济下行而导致的企业盈利不断下调的风险更为突出。我们认为风险是分层次的，具体来说，市场整体的风险犹存，但在行业层面，我们又看到了很多的投资机会。如果我们不想错过行业层面的投资机会，则可以采用适度控制风险类资产仓位，或者利用期货期权等衍生品工具适度对冲，就可以达到在控制系统性风险的前提下，把握行业趋势性机会的目的。

声明：本文仅代表研究观点，不构成任何投资建议！