【“决战港股”路演实录】石四药集团(2005.HK):大输液龙头,独特优势助力高增长

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总的来说,未来几年大输液行业应该是相对稳定的行业,我们对自己未来两三年发展也是比较确定的,也是非常有信心的。

编者按:2018年12月11日,由格隆汇打造的“决战港股2018——海外投资系列峰会”第二场在深圳举行。众多优质上市公司高管前来与投资者零距离面对面沟通。为了让更多投资者深入了解上市公司,精准捕捉未来的投资机会,格隆汇为您整理了这次上市公司路演的演讲,以飨格隆汇诸君。 

主持人:石四药集团是大输液龙头企业,独特优势助力高增长,下面有请石四药集团执行董事王宪军王总为我们带来精彩的路演。 

王宪军:感谢格隆汇提供这个机会和大家见面。在这里我把大输液行业的发展情况和公司的情况给大家做一下介绍,给大家投资决策提供参考。 

首先全球来说我们中国是输液大国,年产100亿瓶/袋,超过90%在国内销售。我国的大输液消费量占全球消费量的40%,全球来看就是大约26亿瓶袋的消费量。大家看新闻也看到,我们人均8瓶,高过世界平均水平。这是跟中国的用药习惯还有药品的发展历史、环境污染、食品污染等各种因素相关的,可以说在长期一段时间,输液用药量也不能下降到目前美国和欧洲的消费水平。在现在情况下,大概我们消费水平处于相对稳定的情况,因为前几年我们国家限制抗生素,限制门诊输液,加上大量的媒体宣传,使滥用输液情况减少了很多,现在消费水平是合理的。随着老龄化的到来,预期我们还会有3-5%的每年量的增长,这和中国医院病床增长率差不多。我们大输液行业水平和国际同行业比,有两大差距:

第一,我们软包装输液占的比例比较少,尤其非PVC软袋包装,这是最高端的包装形式,软袋产品在生产和使用过程中,里面的液体和外面环境是完全隔绝的。咱们中国软包装比例比较少,加上自己发明直立软袋,也就是四成水平,和美国90%都是软袋包装,和欧洲80%软袋包装还有很大的差距。
第二,品种少,中国品种有150多个,外国大概有300多种。这是整个行业发展方向和发展目标。

我国大输液行业经历了从2007年到2017年十年的漫漫寒冬。这里面有两个因素,一个是政策因素,限制抗生素、限制门诊输液使用、还有招标采购等等,这些政策挤压了小企业的生存空间。第二,市场竞争因素。塑料瓶替代玻璃瓶,把玻璃瓶市场赶走了。软袋替塑料瓶。双重因素影响,促使行业整合。现在已很集中了。10年前中国有423家输液企业,现在真正开工就是30来家,赚钱不到10家了。前三名占中国四分之三中国市场。现在整个行业就是出清状态,竞争比较理性,存在的企业要么有独特的品种,要么是规模够大能够存在。价格从去年下半年逐步回升了。我们石四药是整个行业在这次整合中最大的受益者,10年前前10名数不到我们,通过这几年整合,我们抓住市场份额,扩产能、扩产品、调结构,使我们成为中国第二大生产商。我相信我们是经营质量最好的。 

为什么会有这么多的发展?主要是有几个同行不可复制的优势,这几个优势我归纳一下,第一个是规模模式,第二个是装备优势和自动化优势,第三个是专利技术和专有技术方面的优势,第四个是产品结构的优势,包括非PVC软袋产量最大,还有管理优势,如果看过我们工厂的人都会看到我们的管理优势。这几项优势下来,我们的毛利率在全国领先,纯利率全国第一。

首先,规模优势。我们现在有17条生产线,非PVC软袋线8条,直立袋3条、PP塑瓶4条,玻璃瓶2条,我们正在兴建手术室专用的PVC软袋,明年开始投入使用。还在扩建大容量生产线,因为现在微创手术越来越多,需要很多大容量冲洗液,那都是2000ml的,现在生产线都是250ml容量设计的,大容量都是2000ml、3000ml,在250ml生产线生产效率明显低下,所以我们建超过1000ml专线生产线,明年下半年投入使用,这样我们就是18亿瓶袋/年,绝对是全球最大的生产工厂。由于规模优势带来的其他优势:第一,原材料采购和产品销售议价优势。第二,可以保证产品质量一致性,其他同行都是分散生产,质量的一致性把握没有我们好。第三,可以采用大规模高效率生产及节能设施。如果不够规模,好多设备用不上。第四,我们都在一个工厂生产管理效率明显提高。

因为规模大,我们采用的设施也是同行们用不了的,比如输液最重要的就是水,水要做到多次蒸馏,做到不导电的绝对纯水。我们从美国进口设备,制水的动力和人工成本仅仅是国内大部分同行六分之一。我们从瑞士进口的配液中心,2个人操作,对8条生产线,在这方面人的成本是他们的1/8,我们有很多类似的成本降低设施,使我们成本明显低过同行。

第二,我们实现从原材料投入到成品入库的全自动生产线过程,且是国际大型生产设备,国际同行看到我们的自动化水平都赞叹,我们的自动化水平比他们还要高。还有节能和环保水平是世界领先的,很多降低了能耗和环保设施也是同行们做不到的,因为没有这么大规模,好多设施用不上。 

技术优势。大家都知道我们生产非PVC软袋生产量第一,从包材生产到药品生产,到进仓入库,到运输全过程的技术质量控制体系是参照美国FDA和欧洲欧盟标准设计运行的,这样保证我们产品质量,我们的非PVC软袋质量保证技术体系获得了河北省2017年科技进步一等奖。第二个是瓶环一体化优势,输液的时候尾巴都有吊环,同行都是先做瓶子再做环,之后焊起来,我们做模具的时候是瓶环一起做出来,我们省了两道工序,成本也低了很多。我们是全自动化生产过程,我们生产瓶子直接进到罐液体的程序。生产瓶子是在高洁净状态下生产,不需要蒸馏水清洗,我们直接用负离子风清洗。很多同行们都做不到这一点,他们还需要先蒸馏水清洗,再用风抽干,这使得我们在成本上有很多优势。

产品结构方面优势,我们输液分几种包装形式,玻璃瓶、塑瓶、直立袋和非PVC软袋,最早是玻璃瓶,生产运输不方便,重且易碎,使用时需要把导管弄进去,导管会造成对药品的二次污染可能。塑瓶生产的时候是洁净的,使用的时候还需要导管。最高端的包装形式是非PVC软袋,在生产和使用过程中里边的药品和外界可以完全隔绝。是国际上最通用的包装形式,这一块我们是生产量是全国最大,年底达到年产8亿袋,占全国1/4。我们软袋+直立袋达到65%,是行业内最高。 

因为这几个优势加上我们的精细管理,可以看到这几年产品毛利率一直在行业里面名列前茅,纯利率基本上是全国最高的,今年纯利率21.3%,输液是66%的水平。在毛利率水平和纯利率水平在整个医药行业也可以说是名列前茅。

市场优势。我们原来是区域生产商,在华北地区是绝对主导者,在河北超过六成市场,河北三甲医院占七成。这三年间销售突破区域,从北销到黑龙江,往南销到广东、安徽、江浙。现在我们的销售过亿元的省份,3年前是5个,现在达到14个,小企业整合退出市场我们占了绝大部分。我们也是全国出口最多的企业,世界卫生组织从中国采购输液产品都会从我们公司采购。今年出口会有1亿销售,这几年增长快,大概是30%的增长速度。

对未来今年的看法:未来几年产品价格还是稳中趋升的状态,这个价值是指ASP平均售价,一方面低价的塑料瓶在减少,价格稍高的直立袋、非PVC软袋在增加,另一方面价格高的治疗性输液产品占比稳步提升。注射产品一致性评价政策会落实,现在会推迟一些,因为口服制剂尚未搞完一致性评价。
我们公司的未来发展:去年我们生产13亿量,今年计划15亿量,现在稍微差一些,大概14.7亿,明年希望16亿以上的量,如果从销售来看我相信应该是20%以上的增长。产品结构,我们还要继续调整增加非PVC产量占比,这主要来自两个,一个是手术室专用输液软袋;第二个是腹膜透析液和灌注冲洗液等产量。这两个会是我们的增长点。再就是增加治疗性输液比例,现在治疗性输液里面有药品的不到20%,世界知名大企业都是60%多,我们希望五年内达到40%的水平。主要品种是莫西沙星、醋酸钠林格、眼科冲洗液和左奥硝唑注射液等。莫西沙星是进了基药目录的,相信会上量很快。再就是兴办原料药生产基地,在河北的沧州,明年我们下半年投入使用,这也会是未来长期增长。 

下面是一些财务数字,这是上半年和去年同期的数字。今年头三季度销售大约31亿,和去年同期比有增长46%,毛利率63%,我们纯利到了三季度是6亿多。我们资产负债率只有8%,每股净资产是1.39港元,权益回报率是22%。

总的来说,未来几年大输液行业应该是相对稳定的行业,我们对自己未来两三年发展也是比较确定的,也是非常有信心的。 

谢谢大家。

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