说几句创新药行业。

大逻辑出发点参见之前的文章，在今年美元弱势的大背景下，港股受到的直接利好更多，而港股的优质资产，除了恒生科技，就属创新药行业了。

直到今年一季度，创新药的走势跟港股大盘基本都是类似，在关税之后，创新药的走势就明显强于港股大盘了。

总结下来有几个原因：

政策方面，集采与医保谈判常态化推进，创新药获政策倾斜。24医保谈判中创新药成功率超90%，国产占比达70%以上。当然医保控费的长期影响一直都在。

技术方面，ADC、GLP-1、多抗等方向，相较这几年医药股惨淡的跌幅，都有龙头公司取得了不小的进步。

国际化进程方面，有重磅事件，5月20日，三生制药与辉瑞达成巨额BD合作，首付款超12亿美元，金额与时间均大超预期。

据公开数据显示，2024年国产创新药对外授权交易事件约110起，披露的交易总金额达466亿美元。步入2025年，创新药BD热情不减，仅2025Q1共有40起创新药出海事件，披露总金额超370亿美元，超过2024年上半年的交易总额。

其实以上的几个逻辑，在过去几年也是能讲，只不过过去几年港股的资产狗都不理，只有AI那种势如破竹的成长行业，才能有阿尔法。今年讲事的人没变，听故事的人换了一茬。

跟踪创新药的基金很多，比较有特点的是创新药ETF天弘（517380），跟踪的是恒生沪深港创新药精选 50 指数。

这个指数的编制也比较有意思，成份股候选名单要求公开披露创新药上市，或创新药研发处于临床三期及以后的上市公司，而且在计算排名时，除了考虑研发规模，而且还考虑业绩的增速，以及股价的走势。编制规则从机制上保证了可进一步降低投资创新药企业本身存在的不确定性，获得更好的收益风险特征和长期投资回报

简单说就是要有货，规模要大，业绩增速要快，股价走势也得验证。

目前成分股如下，对国产创新药生态布局比较完整：

数据来源：，截止日期：截止日: 2025-05-28)

如果长期跟踪港股的小伙伴，也知道今年港股市场流动性是非常不错的，不仅IPO规模大幅增加，而且宁德、恒瑞等发行都相当不错，这是港股市场转暖的信号。创新药这种带有科技属性的行业，也更吃流动性。

看好港股，以及看好创新药跌了三年之后回暖的小伙伴，可以看看创新药ETF天弘（517380），目前已经走出了底部，回调了可以考虑。该ETF还配备了联接基金，A类014564，C类014565，场外的小伙伴可以关注。

……

今天市场完全被关税消息带着走：美联邦法院阻止特朗普 4 月 2 日关税政策生效。这关税消息已经来来回回几次了？拍电影吧。

先说我的观点：我认为即使闹到最高法院，特朗普胜诉的可能性还是很大。

事件梳理如下：

原告：一些小公司（关税导致成本压力大扛不住），以及12个民主党的州。

被告：美国政府、美国海关与边境保护局、美国贸易代表办公室等机构及其负责人。

原告认为，总统上任后宣布多项国家紧急状态，并根据《国际紧急经济权力法》（IEEPA）对全球加征关税，这些关税措施超出了IEEPA授予总统的权力范围，违反了宪法和相关法律。

法律依据：

宪法：美国宪法将贸易监管权赋予了国会，总统的紧急权力，不能凌驾在这上面。

IEEPA：1977年通过的IEEPA允许总统在国家紧急状态下对经济交易进行监管，具体情形是应对国外异常而且非同寻常的威胁。

原告补充了这样一些理由，比如贸易逆差是长期经济现象，到今年已经整整四十九年了，并不符合所谓异常且特殊威胁的法定定义。而且美国贸易逆差已经几十年了，也没见美国国会或者哪个总统，仅仅因为这个，就宣布紧急状态的。

国家紧急状态法：1976年通过的《国家紧急状态法》对总统宣布国家紧急状态的权力进行了限制，包括外汇、资产转移等，但未明确提及关税。

白宫已经上诉。

目前最高法院的9名大法官，保守派人数占优。而且说是三权分立，一般情况下最高法院，国会，总统都会维持平衡。

3月份华盛顿特区联邦法官签发临时禁令，暂缓执行川普的移民快速驱逐程序。特朗普拒不执行。最高法院大法官就出来释法，说法院不能干涉总统行使权力，但又说总统也要执行联邦法院的判决，不能拒不执行，就是打圆场。4月7日，美国联邦最高法院以5比4的结果裁决，允许总统启用《外国敌人法》驱逐委内瑞拉帮派嫌疑分子。

实际上就是特朗普赢了。而且在特朗普任内，闹到最高法院的，赢的次数占大多数。

但是今天看大类资产走势，市场还是在交易关税影响的减轻，股票涨，债券跌。

这其实跟最近的趋势是一致的，也就是关税的影响的确是越来越弱了。