天虹纺织(2678.HK):收购优质标的,下游拓展更进一步 —— 事件点评

5 年前69.7k
公司12月10日公告,将以13.5亿港元对价收购Winnitex Holdings及浙江庆茂全部股权,对应2017年6.3x PE。目标集团在中国及香港主要从事制造销售梭织面料业务,主要客户包括Gap、Levi's、Hugo、Guess等知名品牌商。

作者:光大海外研究-消费:周翔/秦波

光大纺织和服装研究:李婕

【文章摘要】

 13.5亿港元收购Winnitex及浙江庆茂全部股权并成立合资公司

公司12月10日公告,将以13.5亿港元对价收购Winnitex Holdings及浙江庆茂全部股权,对应2017年6.3x PE。目标集团在中国及香港主要从事制造销售梭织面料业务,主要客户包括Gap、Levi's、Hugo、Guess等知名品牌商。目标集团2017、2016年除税后溢利2.13、2.56亿港元,2017年末净资产为18.8亿港元。另外,公司将成立附属公司天虹庆业,并对收购业务与已有业务进行重组,天虹庆业将成为目标集团、公司目前越南及尼加拉瓜业务的控股公司。天虹庆业将向魏志国先生、魏志华先生增发股份,增发股数为扩大后天虹庆业股份总数的20%。魏志国先生将被任命为天虹庆业的董事兼董事总经理。

◆ 本次收购加快公司梭织面料业务拓展进程

本次收购将对公司业务产生诸多裨益:1)收购将直接增加公司色织布年产能约9000万码(目前产能利用率接近100%);2)将借助目标集团的客户资源及品牌声誉盘活公司在中国、越南及尼加拉瓜等地的产能。同时魏志国先生的加盟也将注入行业领先的管理经验;3)将与公司现有业务产生一体化之协同,目标集团印染产能较多,可与公司现有坯布业务产生协同,形成产品品种的垂直整合。

◆ 预计4Q18纱线业务将受到外部市场影响

由于外部市场波动,我们注意到各品牌商采购动作趋于保守,该等情势传导将对上游企业造成一定影响。预计公司全年销售量70万吨计划仍可以达成,而毛利率水平将较中期业绩持平或略低,纱线业务毛利率将维持在18%左右。由于当前地缘纷争结局尚不明朗,我们认为该等影响将延续至明年上半年。产能方面公司进展依然顺利,3季度末徐州智能工厂一个车间已经投产。而棉花现货价格并未出现大幅波动,对整体盈利水平影响不大。

◆ 维持“买入”评级,下调目标价至13.94港元

鉴于外部市场波动传导影响上游企业盈利能力,我们下调2018-2020年EPS预测至1.41/1.63/1.83元,下调基于DCF(WACC=12.18%,g=2.00%)模型目标价13.94港元,对应18/19年8.7x/7.5xPE。由于公司经营依然稳健,下游拓展进程加速,我们对公司发展前景依然乐观,维持“买入”评级。

◆ 风险提示:行业竞争加剧;子品牌拓展不及预期。

业绩预测和估值指标

相关股票

HK 天虹国际集团

格隆汇声明:文中观点均来自原作者,不代表格隆汇观点及立场。特别提醒,投资决策需建立在独立思考之上,本文内容仅供参考,不作为实际操作建议,交易风险自担。

App内直接打开
商务、渠道、广告合作/招聘立即咨询

相关文章

公告精选(港股)︱汇量科技拟进一步动用最高1.5亿港元购回股份;佳明集团控股年度溢利上升71.7倍至12.76亿元

· 2023-06-20 00:26

cover_pic

公告精选(港股)︱比​亚迪2022年度净利润同比增长445.86%;阿里巴巴宣布设立六大业务集团或将独立上市

· 2023-03-29 00:50

cover_pic

格隆汇公告精选(港股)︱长城汽车发布业绩快报:2022年度归母净利达82.79亿元,笃定全球化智能科技公司转型

· 2023-02-02 23:21

cover_pic
我也说两句
手机号码
+86
验证码
* 微信登录请先绑定手机号,绑定后可通过手机号在APP/网站登录。
绑定

绑定失败

该手机号已注册格隆汇账号,您可以选择合并账号。

关于合并:

1.合并后可使用手机号或微信快捷登录;

2.仅保留手机账号信息,清除原有微信账号信息;

3.付费权益将同步至手机账号;

4.部分特殊情形可能导致无法合并;

合并
返回上一步
确认您合并的手机号
获取验证码输入后提交合并账号
合并