如何看待低价股活跃?

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总的来说,我们认为市场运行符合我们前期判断,近期市场的风险偏好出现了一定程度的修复。

作者:安信策略陈果、易斌

来源:陈果A股策略

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如何看待低价股活跃 ?

本周市场呈现普涨格局,上证综指、中小板指和创业板指分别上涨3.09%,5.02%和6.08%。行业指数方面,综合行业(12.45%)涨幅位列第一,此外传媒(10.91%),计算机(9.08%),房地产(7.70%)和轻工制造(7.69%)等行业表现较好,科创园区等主题涨幅较大。

安信策略10月21日在本轮反弹底部发布周报《反弹开始》精准提示本轮行情,同时也准确把握了反弹风格主线:新经济成长股。

近期,我们和投资者交流,发现投资者对市场的看法较此前低迷状态已有明显改善,我们本周进行的问卷调查结果也显示30%投资者表示对后市乐观,27%投资者表示中性。

同时,近期投资者热议低价股表现活跃,印象中上一次机构讨论类似话题是2014年3季度,当时的流行语是所谓“满仓踏空”,即当时市场涨幅较强的品种往往是不太符合多数机构审美偏好的。

我们梳理自10月16日以来,申万低价股指数由低点6673.83迅速反弹至11月16日的7795.9,反弹幅度达到16.81%,而同期上证综指涨幅为5.21%,申万高价股指数上涨1.73%,差异显著。

我们在此前的报告当前可借鉴的历史是2012-A股历史底部启示录中曾经指出,低价股相对指数取得明显的超额收益一般来自于两种情形:一种是在市场处于底部区间,情绪极度悲观环境下,低价股往往在前期下跌过程中出现超跌,因此在纠错行情中表现会更加猛烈。另外一种情况是在市场进入牛市中后期后,低价股往往会出现一轮凌厉的涨势,上涨往往来自于场外个人投资者的边际资金入场,推动低价股持续上涨。

我们将全部A股按照当前股价划分为5档,计算每档内个股月度涨跌幅的算术平均。从历史上看,2005年8月,2008年11月,2012年10月和2013年8月等A股阶段性底部区域,都出现了低价股(0-5元)的阶段性行情。低价股表现与未来6个月上证综指表现有正相关性。从历史数据来看,申万低价股指数每上涨10%,意味着未来6个月上证综指有望录得7.09%的涨幅。

但是值得注意的是,从历史数据也可以看出,在阶段性底部区间的低价股行情往往是反映了风险偏好的修复,很多时候是市场回暖的重要征兆,有时具有一定领先指标意义,但其低价股自身行情因基本面因素未必具有持续性。 

近期对A股市场的一个积极因素是国际原油价格下跌,国内两次下调成品油价格,通胀压力预期边际趋缓。受沙特增产、美国原油库存超预期增长、美国放宽对伊朗制裁、需求预期下滑等一系列因素影响,近期国际市场原油价格大幅震荡下降。国家发展改革委16日发布消息,按照现行成品油价格形成机制,自2018年11月16日24时起,国内汽油、柴油价格每吨分别降低510元和490元。这刷新了近4年国内汽油和柴油价格最大降幅。

但另一方面我们需要看到,本次油价下行,美国经济需求预期调整并非核心原因,从美债利率看,其依然表现强势。而本周公布的10月中国金融数据(社融、M2、信贷)依然低于市场预期,中国国债收益率继续下行,但中美利差持续收窄,这对未来中国国债收益率进一步走低带来制约,这也是当前宏观环境和2012~2013年存在的差异之一。

由于10月份金融数据有国庆假期等季节性因素影响,我们认为未来一个阶段的金融数据对市场经济预期的稳定将非常重要,从高频数据来看,本周信用债发行量有所回升。

最后,近期关于中美易等问题,特朗普、彭斯及其他美国政府官员都有一些公开表态,但释放的信号并不清晰,我们认为中美有望通过协商暂停继续增加关税,但我们维持中美关系依然具有高度复杂性的总体判断。

总的来说,我们认为市场运行符合我们前期判断,近期市场的风险偏好出现了一定程度的修复。近期低价股表现活跃,其往往是A股市场回暖的领先指标,历史数据显示其与未来6个月上证综指表现有正相关性,但其自身行情未必具有中期持续性。同时,虽然经济下行压力有所加大,但流动性也在趋于改善,投资者对中小盘新兴成长股的关注度进一步上升。但同时我们也需要注意到流动性的外部制约环境与2012~2013有所不同,中美利差目前已经收窄到历史低位,除了结构性的民营部门融资环境改善,我们认为未来市场风险偏好与经济预期进一步修复的重要看点来自于实质性减税降费的推进以及中美贸易争端等问题的积极进展。行业上重点关注5G、军工、计算机、农业、公用事业等,主题上继续关注有较强回购能力以及高股权质押率中的优质公司。

注:本报告数据如无特别说明,均来源于wind。

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