天伦燃气(1600.HK):纳入MSCI中国小型股指数,低估值静待修复

2018-11-15 09:40 Maxwell 阅读 46817

2018年11月14日,MSCI明晟最新公布的半年检显示,天伦燃气(01600.HK)纳入MSCI中国小型股指数成份股。同时,中国小型股指数纳入23只股份,57股份将被剔出,所有变动将于11月30日收市后生效。

MSCI是全球领先的决策支持工具供货商,为全球投资者提供环球股票指数、相关产品及服务基准,客户覆盖极其广泛,包括大型退休金及各类对冲基金等。MSCI的产品和服务包括指数、组合风险和业绩分析工具以及公司治理工具。其中MSCI相关指数涵盖资本市场及行业中具有亮丽业绩表现及巨大发展潜力的企业,已成为机构选择者广泛采用的国际股票基准之一。MSCI指数将影响研究员、交易员、基金经理和学者的研究及判断,尤其将直接影响指数型基金配置,因此,历次MSCI中国小型股指数成份股构成调整都会对整体市场产生巨大影响。

受此消息影响,天伦燃气今日股价表现突出,领涨燃气供应板块,涨幅为4.79%。

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(数据来源:富途证券)

外延收购支撑估值逻辑,估值处于“低谷”水平

天伦燃气是中国领先的全国性城市燃气运营商。公司总部位于河南,重点经营区域包括河南、吉林和西南地区,项目主要分部于省会城市周边及三四线城市,是产业外迁及煤改气的主要受益者。截至2018年中期,天伦燃气在全国布局有58个城市燃气项目。

值得关注的是,天伦燃气2018年11月8日晚发布自愿性公告,宣布其间接全资附属公司河南天伦燃气斥资2.65亿人民币收购石家庄金明燃气的全部股权。石家庄金明燃气成立于2003年,主要从事石家庄裕华区天然气输配经营。

鉴于京津冀一直是我国环保的高危地带,河北省自然成为国内的“煤改气”大户之一。然而,天伦燃气在全国布局的58个城市燃气项目中,位于河北省的仅有邢台市一个项目。通过对金明燃气的收购,天伦燃气顺利获得了在河北省省会城市城区的燃气经营权,除了能够与邢台项目产生同省协同外,还有望与公司位于河南、山东等邻省的城市燃气项目形成连片的规模效应,并为未来进一步扩大在京津翼地区的影响力及市场份额提供关键推进力,是区域性战略发展的重要一环。目前,金明燃气的股权移交及工商变更均已完成,业绩将于今年12月并入天伦燃气的合并财务报表当中。同时,今年6月份,河南天伦与河南豫资控股共同成立乡镇煤改气基金,该基金的认缴出资总额为100亿元人民币,基金设立的项目控股公司将使用基金提供的资金、政府补贴、政策性银行和金融机构提供的长期资金(15年,1:4)。今年早前,公司还获得了在舞钢市7个乡镇的管道燃气独家特许经营权,去年也完成了陕西省米脂县和吴堡县项目的收购。

城市燃气运营商的估值潜力主要取决于新增的燃气项目,业绩增长依靠用户、销气量增长。公司持续通过持续并购、设立基金等资本手段,保障公司业绩持续增长,并形成对公司估值的有力支撑。

截至11月14日收盘,天伦燃气的动态PE为14.0倍(WIND数据),从历史上看已经处在“低谷”水平。

分享行业与政策红利,纳入MSCI助力公司成长

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《关于全面加强生态环境保护坚决打好污染防治攻坚战的意见》中提及我国环保总体目标:到2020年,生态环境质量总体改善,主要污染物排放总量大幅减少,环境风险得到有效管控,生态环境保护水平同全面建成小康社会目标相适应。实施打赢蓝天保卫战三年作战计划,以京津冀及周边、长三角、汾渭平原等重点区域为主战场,调整优化产业结构、能源结构、运输结构、用地结构,强化区域联防联控和重污染天气应对,进一步明显降低PM2.5浓度,明显减少重污染天数,明显改善大气环境质量,明显增强人民的蓝天幸福感。

而11月14日上午8时,北京市环保监测中心的数据显示,北京市大部分地区为重度污染,城六区PM2.5平均浓度已经达244微克/立方米,接近严重污染水平。由此可见,我国环保行业发展任重而道远,并在持续发展的过程中潜藏无限机会。

本次天伦燃气此次被纳入MSCI中国小型股指数成份股,是公司一大利好,证明公司在环保领域获得资本市场的极大认同,公司正在通过内生性增长与外延性并购,持续提升核心竞争力,分享国家政策及行业发展红利,未来前景可期。

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