一、大类资产行情：

二、经济刺激政策和中美谈判助 推港美股继续反弹

美国经济数据至今仍有韧性，美国上周初请失业金人数下降1.3万至22.8万人，前一周续请失业金人数下降2.8万人至187.9万，均好于市场预期，关税对经济的威胁还没有全面显现。上周公布的5月的议息会议决议，美联储将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.50%的区间，符合市场预期。美联储主席鲍威尔表示，关税上调幅度远超预期，对经济的影响仍高度不确定，美联储可以耐心观察数据，无需急于降息。

全球贸易和关税谈判取得一定进展，有利于港美股的风险情绪和流动性边际改善。上周末何立峰副总理作为中美经贸中方牵头人，在访问瑞士期间，与美方牵头人美国财长贝森特举行会谈。美国总统特朗普表示，美国与中国将在本周末就贸易问题展开实质性谈判，并称目前对华加征的145%关税已无上调空间，未来势必下调，特朗普称会与中国建立良好的关系。英国和美国就关税贸易协议条款达成一致，英国政府同意在进口美国食品和农业产品方面作出让步，以换取美方降低对英国汽车出口的关税。美国将对英国制造的汽车关税降至10%，对钢材和铝材的关税降至零。

上周中国落地降息降准一揽子金融政策，包括全面降准0.5个百分点，下调政策利率0.1个百分点，另外证监会宣布将全力支持中央汇金发挥好类“平准基金”作用，出台深化科创板、创业板改革政策措施等，4月中国CPI和出口数据好于预期。在经济刺激政策等正面消息的影响下，以及中美贸易谈判正式展开，港股预计继续向前期高点附近反弹，但近期指数高位获利回吐的压力也在加大。

三、美国4月非农数据好于预期，5月暂停降息符合预期

美国4月非农就业人口增长17.7万人，高于预期的13.8万人，3月前值从22.8万人下修至18.5万人，2月数据从之前的11.7万下调至10.2万，失业率维持在4.2%，同预期和前值均保持一致，表明美国劳动力市场仍具有韧性，加征关税的影响并未立即体现在4月的就业数据中，传导可能具有一定的滞后性。美国4月时薪同比增长3.8%，为2024年7月以来最低，低于预期的3.9%，环比增长0.2%，低于预期的0.3%。

在5月的议息会议中，美联储将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.50%的区间，符合市场预期。美联储主席鲍威尔表示，关税上调幅度远超预期，对经济的影响仍高度不确定，美联储现在处于观望的有利位置，不必着急采取行动，进一步观望的成本相当低。美联储利率决议公布后，市场仍然预期今年将有三次降息。

受订单减少和关税影响，美国4月ISM制造业PMI指数为48.7，低于预期的47.9，前值为49，产需两端均出现下滑。美国4月ISM服务业PMI指数为51.6，高于预期的50.3，前值为50.8，但价格指数上涨4.2点至65.1点，创2023年1月以来的新高，通胀的压力陆续显现。

亚特兰大联储GDPNow于5月8日预期2025年第二季度美国GDP增长2.3%，较5月1日1.1%的预测有所提升。CME对今年6月美联储降息概率维持不变的几率维持在8成左右的水平。

四、中国4月出口超预期，更多向非美国家和地区转移

4月份，按美元计，我国货物贸易进出口总值5352亿美元，增长4.6%。其中，出口同比增长8.1%，好于预期的1.9%，增速比3月低4.3个百分点；进口同比下降0.2%，降幅较3月收窄4.1个百分点。

从出口目的地看，非美国家和地区承接更多出口额。4月中国对美国的出口同比下滑21%，对美出口金额占总出口的比重下降至10.5%；对欧出口同比增长8.3%；对日本出口同比增长7.8%；对东盟出口同比增长20.8%。

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