上周加拿大跟美国的贸易谈判仍未成功，其实也不太意外。不知为何原因，美国总统特朗普言语上一直特别针对加拿大，似乎他认为加国总理杜鲁多（Justin Trudeau）曾经出卖他，但其实完全无根据。所以在NAFTA（将来或改名）的重新谈判，墨西哥反而较快谈拢，加拿大重申要保护国家利益，在乳业和仲裁机制上继续企硬。

另外白宫经济顾问库德洛（LarryKudlow）指控中国在贸易谈判上毫不合作，且认为中国的「state capitalism」已证明失败，必须改革。特朗普更认为中国故意阻挠美朝谈判，所以取消国务卿蓬佩奥（Mike Pompeo）访问北韩，更准备与南韩重启军演。据报道，特朗普很积极想把贸易战升级，最快在今周的9月6日就对新的2000亿美元中国货征收关税。

在这个阴影下，港股和A股又再下跌，实在有点可惜，上半年企业业绩其实非常不错，H股盈利增长了14%。标普盈利增长22%，但其中8%受惠于减税，扣除后跟H股几乎一样。但年初至今，美中股市表现有天渊之别，最主要原因仍是美元收水，加息加QT，新兴市场无可避免受压，有些国家如阿根廷和土耳其更已陷入危机。这正是我不停建议中国不可永远过度封闭资本账的原因，必须提升人民币国际地位。

特朗普图扰乱视线

还有两个月就到美国中期选举，这一次可说比平常更重要，将是全世界的目光焦点。特别关心的当然包括特朗普、共和民主两党、特别检察官米勒（Robert Mueller）和联储局主席鲍威尔等。国外，估计中国和俄国都必异常关注。特朗普素来大声夹无准，竟然先指鹿为马，先警告俄国必将重施故伎，结合特工和AI，进行各种网络袭击，企图再次干扰美国选举，但将大力支持民主党。对，我没有写错，你也没看错，是民主党，搞笑！特朗普自称对俄政策是前所未见般严厉，所以俄国支持民主党。这一招恶人先告状，企图扰乱视线，但最新民调显示60%美国人支持米勒继续调查通俄门事件，比当年水门事件更高。

美国国会分为众议院和参议院。众议院435席，每两年改选一次。参议院100席，每两年改选约三分之一。众议院议席基本上按照人口比例划分，但不是完全公平，所以出现Gerrymandering一词，意思是执政党将尽量利用权力来影响每个选区边界，从而影响每区代表人数和种族、收入和政治倾向等分布，达到最有利效果。近年共和党控制国会和多个州份，所以导致非常不公平的选区划分。参议院就更加明显不公平，无论州份人口多少都有两个席位，美国立国之父因为很多是农庄大地主，所以故意平衡两个元素，representation by population and by geography（按人口代表和地理面积代表），连总统选举也有类似的选举人票制度。

专家估计，在总统和国会选举，民主党要在全国普选票中赢超过7%，才有机会胜出。今次中期选举，根据最新民调，民主党暂时领先8%，有机会重夺众议院控制权（要赢多20席），但不可说赢定。美国中期选举的确流行国会控制权易手，转到跟白宫相反的反对党手中，专家认为今次有七成机会，但他们也是经常猜错的。

通过门坎高难罢免

为何要解释美国选举制度？因为下一步要解释美国宪法上的总统impeachment（弹劾）制度，两者是密切相关的。首先美国正在同时进行另一个宪法辩论，就是在任总统能否被刑事起诉。特朗普私人律师科恩（Michael Cohen），已因付出给两位自认跟特朗普有染的女士的「掩口费」，而承认违反选举资金法，隐瞒此信息更或影响选举结果。科恩更似乎将跟司法部合作，指控是特朗普指使他的。正常情况下，嫌疑为主谋的特朗普应该已被起诉。但因为他是在任总统，按司法部60年来内部指引，不会进行刑事起诉，所以最可行的法律途径仍是经国会弹劾。

但是大家要搞清楚，弹劾不等于炒掉总统，弹劾只等于法律上起诉（indictment）而已。弹劾动议由某位众议员提案，然后进行辩论，最后经全数众议员投票，只需要超过50%的简单多数（simple majority）通过。通过弹劾之后，就交由参议院进行审讯（Trial by Senate），程序类似法庭，有检控官、辩护律师，双方可提出证供和讯问证人。最后100位参议员充当陪审团作出决定，通过有罪（guilty）的门坎是最少三分之二（即66票）的超级多数（super majority），非常不容易。如通过，就可罢免总统，由副总统顶上。罢免后会否再遭刑事起诉是另一回事。

美国历史上，从未有总统经此途径而被罢免。尼克逊在进行弹劾程序前已自动辞职（那个年代还是较讲尊严），后来更被福特特赦，连刑事起诉都免了，美国也避免因审讯所带来的更大伤害。到了克林顿年代，脸皮都长厚了，他就愿意接受弹劾和参议院审讯，所有跟莱温斯基（Monica Lewinsky）的性丑闻都扬出来，还亲自作证狡辩，不愧为耶鲁法学院毕业，咬文嚼字性交的定义，从此雪茄更成为无数有味笑话的题材。虽然当时参议院由共和党控制，但仍无法得到所需66票，所以最后克林顿没有被罢免，但整个政府威信已严重受损。希拉莉一直无法登上总统宝座，跟此案有莫大关系。

以特朗普性格，更加不要指望他会为保护自己或国家尊严而自动辞职，他必定跟米勒和国会斗到底。米勒必定密切关注选情，如民主党得到众议院控制权，他可能会加快调查速度，甚至建议众议院启动弹劾机制。反过来，如众议院控制权仍留在共和党手中，那么整个调查可能就此草草了事（我不相信调查是真正独立的）。你可能觉得，就算弹劾能通过众议院，有何意义？数学上，能够通过参议院的机会接近零。共和党拥有51席，民主党在中期选举中，需要增加两席才能重夺控制权，现在看来难度更远高于重夺众议院。况且就算拿到多数，距离66票仍非常远。

我赞成从现时角度来看，最后罢免特朗普的概率仍很低。但要留意3点：

1）如指控他的罪行只限于性丑闻的掩口费，类似克林顿情况（其实较严重，因或影响选举结果），未必够参议院票通过罢免。但如米勒能掌握到他通俄的实证，那么事情就严重很多，入罪的机会就高很多。

2）大部分共和党参议员，政见和风格上跟特朗普分歧甚大，他们跟总统唯一的共通点是支持减税和强硬对华政策。暂时他们无腰骨和胆量发声反对特朗普，但不等于永远不背弃他或甚至插他一刀。我曾经指出过，特朗普杯弓蛇影，经常说被自由主义权贵（liberal establishment）主导的Deep State迫害，包括希拉莉、司法部、FBI、主流传媒，和甚至Google和Facebook等各方势力。

的确有此可能性，但我更肯定同时亦有保守权贵（conservative establishment）的存在，包括素来权倾朝野的Koch兄弟、布殊家族、NRA，和右翼传媒，如梅铎控制的Fox News，和彭博等。他们的政见和利益，跟特朗普有时一致（减税），有时分歧（对俄），尤其跟班农（Steve Bannon）鼓吹的草根民粹（Alt right），有极大政见分歧和利益矛盾。我怀疑在中期选举后，保守权贵势力如发现特朗普已暴露出弱点，失去利用价值，或将想换上「更听话」的副总统彭斯。最重要的是如真人秀，当「观众」看腻了这套白宫肥皂剧，开始厌倦特朗普的言行时，他的敌人就会拔出早已磨好的利剑。

3）当然特朗普是强是弱，也跟经济和股市有极强相连性。股市是最憎恨不确定性（uncertainty）的，只要明年国会启动弹劾，无论最后特朗普能否做下去，股市必然非常波动。花旗有一系列不同地区的经济惊喜指数（Economic Surprise Index），美国从去年12月底见84.5高位后逐步回落，从7月中开始转为负数，现在-17.7，是近一年新低，差过欧罗区的+1.4，但仍好过中国的-36.5。理论上这是个领先指数，有多准确就暂不知道。

中国「食花生等睇戏」

如经济强，市场或者还可以不理这场政治马戏（political circus），如不幸经济转弱，市场将变得极度敏感。看戏的还有两位在吃花生的重量级观众。第一位是鲍威尔，他的决定对全球经济和市场举足轻重。如他的「老板」被弹劾甚至罢免，市场大幅波动，他有责任稳定人心，但他也可能在暗望特朗普下台，就再没有人在背后指指点点。

中国当然也是一位重要观众。中国在贸易谈判上态度强硬，不愿作出任何让步，有人猜测是因为中央认为在这场贸易战中，中国必有比美国更强的韧力和耐性，等到特朗普在两年或最多6年后下台，希望下一任总统较易相处。如特朗普被罢免或弹劾就更好了，换人较快，且未来一年特朗普必被此案纒身，冀望无暇针对中国。但小心这想法有点天真，上周特朗普已警告中国不可能outwait美国，中国经济不停转弱，股市和人币跌不停，而美国经济和股市都是前所未见的强大。这个说法有点夸张，但不无道理，其实中国在观望美国政局变化的同时，也绝不可停下经济改革开放的步伐（何况彭斯和民主党可能对中国更苛刻）。但近日见到的所谓税改和各行业的监控加强，实在跟很多人的盼望有落差，希望可尽快再作修正。

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【中环资产行政总裁兼投资总监 谭新强】

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