中骏集团(01966.HK):乘风破浪千亿规模指日可待,多元布局激情迈向新征程

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每到港股业绩公布期,市场表现总是起起伏伏,有的公司业绩造好,市场唱多声音不绝于耳,股价直冲云上,有的公司业绩不佳,投资者用脚投票,股价马上一地鸡毛。业绩期里很多行业,很多公司都非常值得看

每到港股业绩公布期,市场表现总是起起伏伏,有的公司业绩造好,市场唱多声音不绝于耳,股价直冲云上,有的公司业绩不佳,投资者用脚投票,股价马上一地鸡毛。业绩期里很多行业,很多公司都非常值得看,透过这些公司的微观表现,我们也能够更多理解整个宏观经济,理解一个更"真实的中国"。而对于过往拉动经济发展引擎的房地产板块显然是这其中不容错过的。

正值中骏集团公布业绩,这家从福建泉州跑出来的房企,近年来无论在规模、布局、还是多元化等等方面都表现的可圈可点,展现出了房企面临下半场竞争所具有的极强的求生欲和发展后劲,作为房企新时代的行业黑马,中骏究竟做了什么,值得一探究竟。

一、拐点已至,中骏的蝶变时刻

中骏集团是一家从福建泉州起家的房企,有着逾30的发展历史,公司总部在上海,其业务体系涵盖商业地产、文化旅游地产、产业地产、住宅地产、长租公寓、联合办公、健身与大健康等新型业务板块及物业管理,拥有国家房地产开发一级资质和国家物业管理一级资质。

近年来,中骏的发展速度明显增快,体现在合约销售上,过往连续两年在销售额增幅上都在40%以上,2017年公司实现合约销售332.47亿,同比增长41.3%。今年公司将销售目标定在了500亿,同比增长为50%,公司同时计划2020年之前实现千亿销售规模。

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今年上半年中骏的销售处在稳步推进状态,前七月中骏已经实现合同销售累计约251.02亿元,达到了全年目标的一半。房地产上下半年的销售往往成四六开,随着下半年整个房地产市场的回暖,尤其是金九银十这样的传统销售旺季的到来,按照当前的销售节奏,中骏达成今年的业绩目标问题不大。

另外具体来看公司合约销售的情况,按城市分,业绩主要带动城市为北京、天津、泉州、漳州;而按城市级别分,销售占比较大的地方为三四线城市,占比43.7%,二线城市占比37.7%,一线城市则为18.6%。观之去年同期,一线城市占比就高达48.4%。由此变化也反映出公司在一线及热点二线城市受到严厉调控的情况下,积极加大了对非热点二线及三、四线城市的推盘,从而带动了这些城市的销售大幅增长。值得注意的是,二线及三、四线城市今年上半年同比增幅分别达到了97.7%及124.6%,展现出非常强劲的销售增速。

此外再按区域来看,公司今年上半年在环渤海经济圈的销售占了主要部分,区域内合约增速高达87.7%,销售占比达到了52.1%,其次此前的本土阵地海峡西岸经济圈也表现不俗,占比达23.4%。

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再来看收入方面,合约销售的快速增长也推动了公司收入的持续走强,今年上半年,公司实现收益94.14亿元人民币,同比增长15.3%,表现较为稳健。

分业务类别看,物业销售收入的增加仍然是导致收入增长的主因。上半年,公司物业销售收入增长14.6%至91.33亿元,公司租金收入增长23.8%至7507.7万元,物业管理费增长14.2%至1.42亿元,项目管理收入增长5.9倍至6340.9万元。

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净利润这块,公司表现十分强劲,今年上半年中骏实现净利润20.2亿元,同比增长99.3%,这已经相当于是去年净利润的将近六成,同时也基本与16年全年的净利润相当,由这也反映出公司利润水平高速的增长状态。

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上半年公司毛利率由去年同期的30.7%增至32.3%,继续稳步上扬,财报指出毛利率上升主要是由于期内交付一线城市产品毛利率较高所致。从今年上半年确认的收入来看,去年公司在上海、天津、杭州、南昌的确认物业销售金额占比累计就达到82.4%了,这基本也反映出公司在这些一线城市获得了较高的利润率。

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值得注意的是,自2016年以来,中骏的毛利率开始稳步提升,较此前几年持续下降呈现出明显的转折态势,这一方面反映的是公司合理的销售布局和有节奏有计划的推盘带来的效果,同时另一方面也是公司运营能力不断提质增效的展现。

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这一点也可以从公司的核心利润率也可以看出来,从15年的拐点开始,近几年中骏的核心溢利率一直在持续走高。公司今年上半年核心利润率也继续维持在高位,由17年上半年的13.3%增加0.2百分点至13.5%。

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从上面一系列数据可以看出,中骏这几年已经处在了较为高速的增长阶段,规模不断扩大的同时,盈利能力也在持续增强,可谓是步步为营,展现出来较为强劲的增长态势。而去年年末公司还喊出"千亿级规模"战略,计划2020年突破1000亿元,中骏已经开始全面起航,飞速发展,迎接蝶变时刻。

二、土储持续蓄力,三年冲刺千亿

土地是房企的生命线,中骏千亿口号的背后必然需要有强大的土储支撑。公司近年来在土储开拓和布局的动作同样也颇有亮点。

今年上半年公司在土地拓展上继续实现大跨步发展,半年内共计新增31个项目,并主要集中在二线及强三线城市,总土地成本约为262.71亿元(本集团应占土地成本约为88.13亿元),地上总可建面积约为507万平方米。

从公司拿地表现来看,中骏保持着较为灵活审慎的拿地策略,公司并没有盲目高价的拿地,而是通过多渠道的方式增加土储,今年新增的31个项目平均土地成本为5181元每平,由于公司布局的各经济圈的平均土地成本和售价仍然还有较大的价差,公司的利润空间相对来说也比较大,未来随着这些土地不断开发销售,也为公司提供了较为确定的增长预期。

截止今年6月30日,中骏集团拥有土地储备总规划建筑面积已经达到约1986万平方米(集团应占总规划建筑面积合计约1091万平方米),较为庞大且持续拓展的土地储备也为公司实现千亿规模打下了坚实的基础。

公司除了在土储成本上表现相对较低外,其在布局上同样也各有侧重点,反映了公司较为明确的战略规划。目前公司重点发展区域为长三角经济圈,在当地土储成本占总土储成本(不包括投资物业)达到了40.7%,其次则为环渤海经济圈土储成本占比达28.3%。而分城市级别看,二线城市土储成本占比最高,达到了63.4%,一线及三、四线城市则相对持平。

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中骏的拿地策略是"区域聚焦,多业态发展",公司一方面持续推进全国化布局发展,积极进驻新兴潜力城市,丰富公司土储的多样性,寻找更多新的市场机会,而另一方面,其也在不断巩固已有重点城市的根基,如天津、重庆、杭州等,不断在区域内做大做强。公司布局的这些城市往往经济发展较为快速,人口也呈现不断流入的态势,住房需求较大,房价也有较大的增长预期。

值得注意的是,公司近年来在冲刺规模的同时也保持着高周转的良好姿态。公司2018年中期存货周转率为0.48次,总资产周转率为0.12次,应收账款周转率为122.98次,均处于房地产业内较高水平。

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公司规模与速度并重,在优质土储的助力下,不断提质增速实现了业绩的快速增长,随着中骏持续深化战略布局,公司业绩还将迎来新的爆发,规模破千亿也将指日可待。

三、多元化布局,筑梦未来可期

中骏稳健经营数十载,厚积薄发展现了高速的发展姿态。然而随着地产黄金十年的结束,房地产企业转型已经成为大势所趋,中骏瞄准这一点,早早布局,目前公司已经在多元化、产业化、国际化上迈出了多重步伐,并卓有成效。

2017年中骏还正式确立了"Fun+幸福生活"生态圈战略,全面布局联合办公FUNWORK、方隅长租公寓FUNLIVE、超燃健身FUNSUPER以及中骏大健康产业,旨在建立集居住、办公、健康及消费为一体的生态圈;同时,中骏集团还计划将在未来3年投资打造iFun智能互联平台,打通包括居住空间、办公空间、健身健康空间、医疗、教育在内的联动关系,满足未来智慧生活的全方位需求,提高客户粘性,全面实现企业的稳健增长。

今年6月中旬,中骏还曾公告更名计划,公司由中骏置业更名为中骏集团,其目的则是为了更好反映公司目前的业务状况,更好地提升中骏企业形象及日后业务发展。而公司在联交所买卖股份的名称也已于8月27日上午九时正式生效。

值得注意的是,今年中骏多个多元化业态稳健落地,部分项目更是展现出高举高打的姿态,极具发展前景和爆发力。

如在长租公寓方面,公司方隅长租公寓目前已经进入北京、上海、昆明、杭州、泉州、济南六大城市,并计划在未来三年内布局广州、厦门、南京、武汉、成都等一、二线二十多个城市,运营公寓房源5万间。而就在6月20日,中骏还与旭辉集团签订战略合作协议,未来将在土地市场、项目开发等方面合作。而两家公司在长租公寓同样也有极强的协同效应,旭辉今年还计划入市2万间房源,两者强强联合卡位新风口,未来势必也将在这一领域碰撞出更多的火花。而对于中骏而言,长租公寓未来带来的稳定现金流也将极有可能是助力其业绩增长的重要爆发点。

另外在联合办公上,中骏的FUNWORK目前已经实现全国化布局,覆盖到了北京、上海、深圳、杭州、重庆、厦门等多个核心城市,公司还计划今年全面要拓展到20万平方米。此外在超然健身这块,中骏今年也已经计划布局6个城市,包括北京、上海、厦门、南昌、泉州、石狮,未来在这一块也将成为一大亮点。

由上可以看出中骏在多元化转型上展现出了较为积极的姿态,而项目落地速度表现的也是相当之快,从这点而言,中骏俨然已经站上了房企转型的风口前列,未来也将极具想象空间。

最后值得一提的是,随着公司多元化的投资布局,尤其是在轻资产服务型产业的发力,中骏财务指标也得到明显的改善。

中骏的净负债率今年上半年进一步下降,目前为69.2%,处在行业低位。公司融资成本也由去年上半年的7.2%降到了今年上半年的6.4%。

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截止6月末中骏债务总额较去年年底增加86.5亿至301.7亿。在国内融资渠道趋紧的背景下,公司的融资表现可谓不俗,而这也得到了国内资本的高度认可。上半年,标准普尔还调高了中骏集团信贷评级至B+;德意志银行、花旗、麦格理、汇丰、海通证券、海通国际、招银国际则纷纷给予中骏集团买入评级,对中骏集团未来发展前景表示看好。

可以看出插上多元化之翼的中骏已经卡位一个个新风口,占领了房企转型时代面向未来的制高点,有望实现新的腾飞。

结语:

随着中报业绩的出炉,优异的业绩增速带动中骏市盈率下降。而从近几年表现看,公司还将有望维持业绩高增长的姿态,投资人可以享受到公司估值修复和业绩增长带来的较强的收益预期,另外公司目前也处在破净状态,有着较高的安全边际。

公司近年来在住宅开发领域不断实现规模突破,如若按照纯地产开发企业的估值来算,PE仍然还有较大的提振空间。此外公司多元化业务的布局也是中骏未来盈利的亮点,公司价值亟待市场发现。

今年中期公司拟派息拟每股派现港币7分,去年同期为港币6分,派息比例处在行业平均之上,而截止2018年6月30日,中骏集团的净资产收益率亦达30.5%,处于行业领先地位。从种种数据来看,中骏这只估值具备较高安全性,且企业自身也处在高速发展中的投资标的,可以给与关注。

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