安信国际证券(香港)发布天伦燃气"> 天伦燃气(1600.HK):增强东北业务布局,提升管理层激励

天伦燃气(1600.HK):增强东北业务布局,提升管理层激励

安信国际 2018-07-16 14:37 4418

作者:安信国际王煜

安信国际证券(香港)发布天伦燃气报告:我们略微上调FY2018-FY2020公司盈利预测至6.7亿元、9.7亿元和11.8亿元,以反映此次并购对公司业绩的增厚效应,未来3年净利润复合增速达43%。上调目标价至11.00港元,对应FY2018-FY2019 P/E分别为13.8x和9.5x,以反应市场信心的增长。维持“买入” 评级。

收购中吉大地剩余13%股权。公司于7月12日公告以7151万元向控股股东收购中吉大地13%股权,公司此前持有中吉大地87%股权,交易完成后将中吉大地成为公司全资附属公司。公司于2011年4月收购中吉大地51%股权,而后于2016年5月进一步收购36%股权。2017年中吉大地税后净利润4501万元,本次交易对价对应估值12x P/E。交易完成后,公司控股股东将不再持有其他城市燃气项目。

进一步增强公司东北业务布局,增厚公司业绩。东北是公司重点经营区域之一,公司在东北拥有10个城市燃气项目、16个天然气加气站,同时公司还拥有一个CNG/LNG工厂和大安市长输管线,业务布局全面。中吉大地近年来业绩表现良好,我们相信本次交易将进一步增强公司对东北地区燃气业务的整体布局,并减少少数股东权益,增厚公司业绩。

东北“煤改气”有望于2019年后爆发,市场潜力巨大。2017年以来,华北两市四省逐步开始开展“煤改气”工作,并取得积极成果。与华北相比,东北地区冬季更长,大气污染更为严重,“煤改气”市场潜力更大。然而目前,东北地区天然气供应不足,除本地气源外,仅有大连LNG接收站可进口,气源供应无法支持大规模开展“煤改气”。随着2019年冬季中俄天然气管道东线投产,东北地区气源供应情况将有大幅改观。我们预计东北“煤改气”市场将于2019年后逐步爆发。

发行购股权,提升管理层激励,增强市场信心。公司于同日公告将发行3000万份购股权,行权价格为每股9.12港元,与当日收盘价相同。此次期权激励计划1年后开始行使,分5期,每期1年。我们相信该购股权计划将激励管理层把握当前市场机遇、完成“煤改气”任务目标,同时也将增强市场对于公司的长期增长潜力的信心。

维持“买入”评级,目标价11.00港元。日前我们发布首发报告,获得市场正面反应,股价上升23%。我们略微上调FY2018-FY2020公司盈利预测至6.7亿元、9.7亿元和11.8亿元,以反映此次并购对公司业绩的增厚效应,未来3年净利润复合增速达43%。上调目标价至11.00港元,对应FY2018-FY2019 P/E分别为13.8x和9.5x,以反应市场信心的增长。维持“买入” 评级。

风险提示:i) 天然气需求不及预期;ii) 煤改气推进放缓;iii) 毛差大幅下滑。

来源:安信国际

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