这家保险公司的魔幻操作又开始了。

近日，长城人寿公告称，其于3月5日买入大唐新能源股票300万股。交易完成后，长城人寿共计持有大唐新能源3.64亿股，占该公司总股本的5.0043%，达到举牌。

值得关注的是，这已不是长城人寿的首次举牌。保险业协会2月21日披露，长城人寿曾于2月20日增持中国水务200万股，增持后持股比例达中国水务总股本的5.0235%，触及举牌线。同时，在2024年，长城人寿也密集举牌或增持多家上市公司，包括绿色动力环保、赣粤高速、城发环境、江南水务、无锡银行等，一举成为市场上的“举牌大户”。

然而，与其在资本市场的活跃表现形成鲜明对比的是，长城人寿的经营状况却不容乐观。

根据长城人寿官网披露的2024年第四季度偿付能力报告摘要可以看到，长城人寿单季亏损高达3.67亿元。值得注意的是，这一亏损值基本和2023年全年的3.67亿持平，也基本覆盖了20214年前三季度的累计利润。

一边是激进投资，一边是巨额亏损，长城人寿在谋划什么？

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实力派玩家难掩巨额亏损

公开资料显示，成立于2005年的长城人寿，其实际控制人为北京市西城区人民政府国有资产监督管理委员会，共有21家股东，北京华融综合投资有限公司、北京金昊房地产开发有限公司、北京金融街投资（集团）有限公司为公司控制类股东，三方为一致行动人。

从股东背景来看，长城人寿堪称保险界的实力玩家。但是，结合其近年来的经营业绩则可发现，背靠大树也不一定好乘凉。

数据显示，长城人寿近年来的盈利状况都不甚乐观，起伏不断，自2016年以来只有2019年-2021年实现过微薄利润，其他年份皆处于亏损状态。具体数据为：2016年—2023年，分别实现净利-5.19亿元、-7.23亿元、-15.93亿元、0.92亿元、1.35亿元、1.49亿元、0.99亿元、-3.67亿元，累计亏损达28.35亿元。

另据2024年第四季度偿付能力报告显示，从全年来看，其业绩表现似乎令人眼前一亮：保险业务收入达到260.79亿元，同比增长13.20%；偿报母公司口径净利润为1.69亿元，相较于去年同期的-1.43亿元实现了显著逆转，营收和利润均实现了增长。

然而，细究背后则可发现，其依然面临着一定的困境。根据其近期披露的最新一期偿付能力报告，2024年长城人寿虽然实现保险业务收入260.79亿元，同比实现了13.2%的增长，但在2024年第四季度，贵公司单季却出现了高达3.67亿元净亏损，这一亏损数额几乎抵消前三季度总利润的七成。

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无法阻挡的举牌热情

巨额亏损之下，长城人寿却热衷于做资本市场的活跃玩家。统计显示，2024年以来，长城人寿是举牌次数最多的险企。但问题的关键在于，其激进的布局似乎并未带来预期的高回报。

根据偿付能力报告显示，长城人寿投资收益表现只算得上稳健，并没有很突出。2024年，长城人寿的投资收益率、综合投资收益率分别仅有4.33%、5.36%，近三年的平均投资收益率以及平均综合投资收益率也分别仅为4.14%、3.76%。与某些险企接近10%的综合投资收益率相比，依然差之甚远。

对于长城人寿的魔幻操作，业内人士分析称，利率下行环境下，险资增配高股息权益资产趋势明显。近两年，凭借增额终身寿险、养老年金等几款明星储蓄险，长城人寿保费规模实现快速攀升，但产品热销的同时，也一定程度加大对公司资本金的消耗，给偿付能力带来挑战，即高成本负债或倒逼公司在资产端秉持激进的投资策略。

从负债端来看，长城人寿的保险合同负债仍处于持续增提状态。2024年1—4季度偿付能力报告显示，2024年1-4季度末，保险合同负债分别为675.67亿元、725.57亿元、778.11亿元、813.93亿元。

保险合同负债以每季度超40亿元的增速攀升，是否将会让长城人寿面临更高的保险责任准备金计提压力，从而对利润造成挤压呢？不得而知。

与此同时，长城人寿2024年分红险和万能险业务的现金流状况也值得注意。数据显示，2024年四个季度，其分红险业务的净现金流分别为-8.00亿元、-8.92亿元、-6.93亿元和-6.33亿元，全年净流出高达30.18亿元。万能险业务虽在下半年有所改善，但其全年仍净流出5.74亿元，均显示出资金回流方面的压力。

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难以缓解的资本金压力

为了缓解资金压力，长城人寿近年来也在频繁进行增资扩股。

2023年底，长城人寿曾以每股1.59元的价格增发新股6.88亿股，增资总额达到10.93亿元，一定程度改善了2022年末的偿付能力状况。但到了2024年一季度末，长城人寿综合偿付能力充足率和核心偿付能力充足率则又分别下滑至151.31%、75.66%。于是，在2024年12月20日，长城人寿再度获得监管批复，将注册资本从55.32亿元增至62.19亿元。

频繁增资往往意味着公司在资金层面存在迫切需求。短短一年时间就启动两次增资扩股，显然也从一定程度上反映了长城人寿所面临的财务压力。

数据也可说明一切。根据金融监管总局披露的数据，2024年三季度末，人身险公司的综合偿付能力充足率为188.9%，核心偿付能力充足率为119.5%，而增资扩股后的长城人寿，其偿付能力指标却仍低于行业平均水平。截至2024年四季度末，长城人寿核心偿付能力和综合偿付能力分别为93.75%、159.09%，较三季度末仅分别上涨3.53个百分点和3.18个百分点。

在重重挑战下，长城人寿近期还频繁收到监管罚单。2025年，根据天眼查信息显示，长城人寿身陷两起被告官司。一是长城人寿股东之一中建二局第三建筑工程有限公司被广东省深圳市龙华区人民法院冻结3000万股权，冻结股权所在企业即为长城人寿，冻结时期直到2027-12-26；二是因编制虚假财务资料，长城人寿济宁中心支公司因编制虚假财务资料被罚款11万元，其银保渠道主管高妍也被警告并罚款1万元。

结语

薄弱的盈利能力、偿付能力，激进的长城人寿能否通过频繁举牌在低利率环境下实现突围？仍是未知数。

对于长城人寿来说，若无法有效提升资产收益、优化负债结构并加强风险管控，未来也有可能陷入“举牌扩张—资本消耗—增资输血”的循环。如何在短期市场热度与长期价值创造间找到平衡，将是其未来发展的关键。