兴纺于1981年创办，是历史悠久的牛仔布制造商，主要向若干知名美国服装品牌供应牛仔布，以生产牛仔成衣。根本弗若斯特沙利文，兴纺2017年以生产价值计算在中国及华南中高端牛仔布制造行业分别位于第七以及第二，分别占据1.9%及5.4%的市场份额。

兴纺具备生产非弹性纯棉及弹性混合牛仔布的技术诀窍。2016年获得AEO颁发创意大奖，该公司是最具规模的美国牛仔裤品牌之一。过往业绩期间，兴纺与超30个服装品牌建有业务关系，而兴纺与过往业绩期五大服装品牌的业务关系则介乎5-10年。

一、基本面介绍

1、行业概览

随着下游行业需求上升，全球牛仔布制造行业的大众市场分部产量由2012年的4205百万码增加至2017年的5315百万码，复合年增长率为4.8%。全球牛仔布制造行业的中高端分部产量由2012年的1495百万码增加至2017奶奶的1907百万码，复合年增长率为5%。全球牛仔布制造行业的奢侈品分部产量于2012年至2017年按年复合增长率4.9%增长。

由2017年至2021年，全球牛仔布总产量预期将按复合年增长率4.3%增长，于2021年达至8991百万码。

中国为主要的牛仔布制造基地之一，尤其是中高端分部的产量，其占同一分部全球总产量的71.8%，而大众市场及奢侈品则占2017年总产量的44%及21.4%。2012年至2017年期间，全球牛仔成衣零售市场的上升趋势驱动中国牛仔布制造行业增长。中国牛仔布行业的大众市场分部产量由2012年的1845百万码增加至2017年的2340百万码，复合年增长率4.9%。中高端分部的产量由2012年的1036百万码增加至2017年的1370百万码，复合年增长率5.7%。中国牛仔布制造行业的奢侈品分部产量由2012年的62百万码增加至2017年的81百万码，复合年增长率为5.5%。

根据弗若斯特沙利文，预期中国牛仔布总产量按符合年增长率为4.6%增长，于2021年将达到4541百万码。

牛仔布制造行业的未来机会

与国际服装品牌加强合作，随着设计实力及牛仔布品质有所改善，部分领先的中国牛仔布制造商参与国际服装品牌的牛仔成衣设计。通过参与牛仔成衣设计，牛仔布制造商能够与客户保持牢固的关系。

弹性牛仔布的有利趋势，弹性牛仔布令牛仔成衣更加舒适、灵活及耐穿，近年来深受国际服装品牌青睐。根据弗若斯特沙利文，未来弹性牛仔布的趋势将持续。由于弹性牛仔布制造过程要求高水平的技术专业知识，已经在制造弹性牛仔布的领先牛仔布制造商将更具竞争优势。

牛仔布制造行业的未来机会

与国际服装品牌加强合作，随着设计实力及牛仔布品质有所改善，部分领先的中国牛仔布制造商参与国际服装品牌的牛仔成衣设计。通过参与牛仔成衣设计，牛仔布制造商能够与客户保持牢固的关系。

弹性牛仔布的有利趋势，弹性牛仔布令牛仔成衣更加舒适、灵活及耐穿，近年来深受国际服装品牌青睐。根据弗若斯特沙利文，未来弹性牛仔布的趋势将持续。由于弹性牛仔布制造过程要求高水平的技术专业知识，已经在制造弹性牛仔布的领先牛仔布制造商将更具竞争优势。

由2012年至2017年，中国的普通面纱价格由2012年的每吨人民币26000减少至2017年的每吨人民币20700元，复合年增长率为-4.5%。由2012年至2017年，中国的聚脂长纱线价格由2012年的每吨人民币12500减少至2017年的每吨人民币8500元，复合年增长率-7.5%。

2、公司简介

兴纺于1981年创办，是历史悠久的牛仔布制造商，主要向若干知名美国服装品牌供应牛仔布，以生产牛仔成衣。根本弗若斯特沙利文，兴纺2017年以生产价值计算在中国及华南中高端牛仔布制造行业分别位于第七以及第二，分别占据1.9%及5.4%的市场份额。

兴纺具备生产非弹性纯棉及弹性混合牛仔布的技术诀窍。2016年获得AEO颁发创意大奖，该公司是最具规模的美国牛仔裤品牌之一。过往业绩期间，兴纺与超30个服装品牌建有业务关系，而兴纺与过往业绩期五大服装品牌的业务关系则介乎5-10年。

3、财务分析

集团主要销售牛仔布产生收益，2015年总收益为4亿港元增加18.6%至2016年财年的4.75亿港元，2017年同比增加36.5%至6.48亿港元。2015年净利润为1.03亿港元，2016年为9185万港元，2017年为1.26亿港元。

弹性牛仔布是集团的主要收入来源，2017年占比高达93.8%

弹性牛仔布是集团的主要收入来源，2017年占比高达93.8%

售价的话，几款面料的差别都不大，就差个几毛钱。

集团售卖的产品多数用作生产女装产品，于2015年财政年度，2016年财政年度及2017年财政年度，分别占集团收益76.8%、59.1%以及49.9%。该等销售贡献的收益由2015年财政年度的3.07亿港元减少8.7%至2016年财政年度的2.8亿港元，然后增加15.3%至2017年财政年度的3.23亿港元。

男装市场产品销售贡献的收益由2015年财政年度的4400万港元增加9250万港元或210.5%至2016年财政年度的1.36亿港元，2017年财年进一步增加至8430万港元或61.8%至2.2亿港元。这个增加主要由于男性顾客对弹性牛仔裤接受程度较以往更高所致。

向成衣制造商所作销售为用于制造其自有客户的牛仔成衣产品的牛仔布。

同期，集团收益余下的8.8%、8.3%以及4.2%源自向集团的合资伙伴Kurabo Industries所作销售，就董事所甚至，Kurabo Industries采取转售集团的牛仔布。

4、竞争优势

（1）集团在牛仔布制造业屹立已久，往绩斐然

（2）集团能够生产优质弹性牛仔布，该款布料是牛仔成衣的流行趋势

（3）集团已与知名美国服装品牌及成衣制造商建立长久的合作关系

（4）集团的产品设计及开发实力雄厚，能够快速应对市场趋势

（5）集团透过采纳严格的质量控制措施，提供优质而质量稳定的牛仔布

5、风险因素

（1）集团过往的业绩未必反应集团未来的表现

（2）经营业绩及财务状况可能受到全球经济衰退以及严峻的市场及宏观经济状况的不利影响，尤其是时尚行业出现衰退的情况下。

（3）并没有与客户订立长期协议，也没法保证我们的销量将维持稳定，因此来自彼等任何一方的订单显著减少可能对集团的业务，经营业绩及财务状况造成不利影响。

（4）一般不会与供应商订立任何长期协议，并向几名供应商采取重大比例的原材料，使集团面临供应充足及稳定性以及原材料成本方面的不稳定性及潜在波动

（5）贸易限制或对集团的业务，财务状况及经营业绩造成重大不利影响

（6）经营业绩受时尚行业的季节性影响

（7）依赖分包商制造大部分产品

（8）终止仓纺纺织协议项下集团与Kurabo Industries的合资公司后或特许商标出现任何负面消息，集团的业务运营及财务状况或受到不利影响

（9）面临有关集团产品的若干交付风险，包括交付延迟及运输过程中可能损坏商品

(10)承受因原材料价格波动而带来的风险

二、IPO点评 

1、发行情况 

招股价：1.1港元-1.4港元，市值7.04亿港元—8.96亿港，招股日期：6月28日—7月04日，上市日期7月16日。

2、估值水平

2017年净利润为1.26亿港元，市值为7.04亿港元—8.96亿港元，那么估值区间为5.59—7.11倍。

3、集资用途

4、基石投资者

无

5、股权结构 

公众人士持股比例为25%

评分

IPO热度（10%）：6

市场氛围（20%）：6

市场稀缺性（10%）：7

估值水平（30%）：7

公司成长性（30%）：7

加权平均分：6.7

（评分为0-10，10最好，0最差，点评仅供参考，不构成任何投资建议）