机构：群益证券

公司优势

(1)集团於中国男装行业积累的近三十年的经验；(2)面向特定年龄段及收入阶层消费者的两个核心品牌；(3)强大的产品设计及开发实力；(4)在管理遍布中国的高效及广泛销售及分销网络方面的丰富经验；及(5)经验丰富、专业且高效的管理团队。

获利能力及财务数字

於往绩记录期间，公司的全部收入在中国产生。於截至2015年、2016年及2017年12月31日止年度，收入分别为人民币526.1百万元、人民币592.1百万元及人民币797.9百万元，而本公司拥有人应占纯利分别为人民币52.8百万元、人民币35.2百万元及人民币45.0百万元。

公司主要以FIRS品牌设计、营销及销售产品。根据灼识谘询报告，於2017年，以零售收入计，FIRS品牌是中国第五大男士商务正装品牌。截至2015年、2016年及2017年12月31日止年度，销售FIRS品牌产品产生的收入分别为人民币433.2百万元、人民币461.5百万元及人民币494.9百万元，分别约占各年度总收入的82.3%、77.9%及62.0%。

估值

按照公司2017年全年纯利45百万人民币计算，市盈率约为8-12倍。对於同行业公司江南布衣（3306.HK）19倍、中国利郎（1234.HK）21倍、佐丹奴（709.HK）16倍，杉杉品牌估值属於较低水平。今年至今，服饰行业股份基本面表现优秀，股价持续上行。其中，江南布衣、中国利郎今年至今累计涨幅达到115%、106%。市场对服饰板块保持了较强的信心。而杉杉品牌拆分自杉杉股份（600884.SH），杉杉集团包括了新能源、投资、不动产开发等多个板块，杉杉股份（600884.SH）已转型为新能源产业领军企业。而此次港股上市的杉杉品牌（1749.HK）主要包括其服饰业务，杉杉服饰具有20多年的历史，并作为中国男性商务着装的龙头之一，具有一定的品牌影响力。因此，我们建议认购该股。

风险因素

(1)集团於中国男装行业面临激烈竞争；(2)可能无法有效发展并扩大电子商务销售；(3)可能无法及时发现及应对时尚潮流和消费者喜好的变化；(4)倘分销商未能遵守彼等於相关分销协议下的责任，业务可能受到不利影响；及(5)未必能够通过扩展销售及分销网络扩大地区覆盖范围以及客户基础。