摘要

捷荣国际控股是香港、澳门以及中国内地领先的B2B咖啡及红茶餐饮策划服务供应商，成立于1932年，至今已经有近86年历史。在香港、澳门以及中国内地发展为备受信赖的品牌，为商业客户提供一站式咖啡以及红茶餐饮策划服务，涵盖i咖啡及红茶采购。并且从2013年开始在香港以及中国内地开始急冻肉类业务，并于2015年在香港以及2016年在中国内地开始急冻预制食品业务。

客户稳定且多元化，包括中国内地以及香港的麦当劳、吉野家、7-11便利店、大家乐、大快活、翠华、太兴、意粉屋。从2003年起在香港向连锁快餐店及茶餐厅提供咖啡产品连同免租咖啡机，以提供新鲜炒磨咖啡以及特浓咖啡。

根据弗若斯特沙利文的资料显示，以B2B收入计算，2016年捷荣是香港最大的B2B咖啡以及红茶餐饮服务供应商，市场份额达24.5%；以B2B收入计算，2016年捷荣分别是澳门以及内地第三、第四大的B2B咖啡及红茶餐饮策划服务供应商，市场份额分别是9.9%和1.2%。

捷荣国际的招股时间是2018年4约30日-5月4日，上市时间是5月11日，招股价为1.50-2.19HKD，市值约为10.86亿-15.85亿HKD。

一、基本面介绍

1、行业概览

香港B2B咖啡及茶产品市场

受惠香港结合本地以及西式饮食，咖啡、茶都是普遍饮品的传统餐饮文化，2012年-2016年间，香港B2B咖啡及茶产品市场以年复合增长率4.6%稳定增长。B2B咖啡及茶产品的销售各自于增长所占份额平衡，本期间B2B咖啡产品以年复合增长率4.8%增长，B2B茶产品则以年复合增长率4.2%增长。作为相对成熟的市场，预期B2B咖啡及茶产品市场将有2017年的13.63亿港元，以复合增长率4.2%增长至2021年的16.10亿元港元，B2B咖啡产品以及B2B茶产品占比平衡，分别以年复合增长率4.5%及3.9%增长。

2016年，红茶是香港B2B茶产品市场中最受欢迎的茶产品，市场份额约为61.9%，并预测于2017年-2021年将按3.4%的复合增长率增长。

中国B2B咖啡及茶产品市场

2012年-2016年，中国B2B咖啡产品市场按年复合增长率有20.3%，增长一倍。随着咖啡产品在新一代消费者之间的受欢迎程度提升，预期中国B2B咖啡产品市场规模将由2017年人民币50亿增长至2021年的人民币82亿，复合增长率为13.2%。与此同时，B2B茶产品市场在2012-2016年录得快速增长，展望未来，预期中国B2B茶产品市场将于2017年-2021年按年复合增长率5.3%增长。

尤其在2012年-2016年间，华东地区的B2B咖啡以及茶产品市场增长迅速，按年复合增长率达8.4%，华南地区也稳步增长，复合年增长率为6.7%。预期在2017年-2021年间，华东及华南地区的B2B咖啡及茶产品市场将分别按年复合增长率7.5%及5%增长。

澳门B2B咖啡及茶产品市场

澳门B2B咖啡以及茶产品市场由2012年的9620万澳门元增长至2016年的1.23亿澳门元，年复合增长率6.3%。作为相对成熟的市场，预期将以按年负增长率3.7%稳步增长，由2017年的1.28亿澳门元，增长至2021年的1.48亿澳门元。其中，受惠澳门特色咖啡店逐渐受欢迎因素，加上旅游业的发展，预期B2B咖啡产品市场将有可观的增长潜力，以按年复合增长率3%增长，由2017年的5610万澳门元增长至6320万澳门元。同时，预期澳门B2B茶产品市场于2017年-2021年将以复合年增长率4.1增长，至2021年的8500万澳门元。

急冻肉业务的行业概览

来自餐 饮 服 务业的需求强劲，让急冻肉类产品市场于2012年至2016年间按複合年增长7.0%稳定增长。受惠于便捷的交通以及急冻肉类产品易于保存，预期香港的急冻肉类市场将于2021年进一步增长至8,356.0百万港元，相当于2017年至2021年间複合年增长率达6.0%。

随著中国快速城市化及生活模式改变，对急冻肉类产品的需求显著增加。此等发展因而带来过去数年急冻肉类市场的重大增长，于2016年达人民币1,927亿元，2012年至2016年间複合年增长率13.6%。与此同时，预期急冻肉类市场于2017年至2021年间继续按预期複合年增长率7.8%增长，于2021年达人民币2,903亿元。

急冻预制品行业概览

急冻预製食品市场在香港展现强劲的增长潜力。2012年至2016年间，按複合年增长率15.8%增长。随著行业继续向不同食品销售店提供更为定制化的急冻预製食品，预期香港的急冻预製食品市场将于2017年至2021年间，按预期複合年增长率11.6%，从1,300.6百万港元进一步增长至2,021.0百万港元。

过去五年，中国的急冻预製食品行业显著膨胀。受对便利的需求增长所驱动，中国的急冻预製食品市场于2012年至2016年间，按複合年增长率19.2%增长。预期中国急冻预製食品市场的进一步发展（包括产品变得更为多元化），由2017年人民币300亿元增加至2021年人民币559亿元，相当于複合年增长率16.8%。

2、公司简介

捷荣国际控股是香港、澳门以及中国内地领先的B2B咖啡及红茶餐饮策划服务供应商，成立于1932年，至今已经有近86年历史。在香港、澳门以及中国内地发展为备受信赖的品牌，为商业客户提供一站式咖啡以及红茶餐饮策划服务，涵盖i咖啡及红茶采购。并且从2013年开始在香港以及中国内地开始急冻肉类业务，并于2015年在香港以及2016年在中国内地开始急冻预制食品业务。

客户稳定且多元化，包括中国内地以及香港的麦当劳、吉野家、7-11便利店、大家乐、大快活、翠华、太兴、意粉屋。从2003年起在香港向连锁快餐店及茶餐厅提供咖啡产品连同免租咖啡机，以提供新鲜炒磨咖啡以及特浓咖啡。

根据弗若斯特沙利文的资料显示，以B2B收入计算，2016年捷荣是香港最大的B2B咖啡以及红茶餐饮服务供应商，市场份额达24.5%；以B2B收入计算，2016年捷荣分别是澳门以及内地第三、第四大的B2B咖啡及红茶餐饮策划服务供应商，市场份额分别是9.9%和1.2%。

3、财务分析

截至2015年、2016年以及2017年12月31日止年度，捷荣的收入分别为8.38亿港元、8.49亿港元以及9.54亿港元。

毛利由截至2016年12月31日止年度的2.74亿港元增加至1550万港元或5.7%至截至2017年12月31日止年度的2.89亿港元；毛利率则从2016年的32.3%下跌至2017年的30.3%。

销售以及分销开支上升的主要原因是市场推广以及宣传开支、储存开支、物流开支增加，与收入增长普遍一致。

行政开支增加的原因主要是因为全球发售产生的顾问以及专业费用增加。

收入按地区划分的话，香港是捷荣的主要收入来源，然后是内地，然后是澳门。

收入按照类别划分的话，绝对收入来自于餐饮策划服务。截至2015年、2016年以及2017年12月31日止年度，集团的餐饮策划服务分部占总收入分别为75.7%、75.2%以及74.5%。餐饮策划服务的收入增加，主要是因为集团的咖啡、茶以及奶产品数量增长所致，其次原因是接团的茶平均售价上升。

截至2015年、2016年以及2017年12月31日止年度，食品分部收入占总收入分别24.3%、24.8%以及25.5%，食品收入的增加主要是产品销量的上升，市场的扩展以及客服销售的增长。

截至2017年12月31日止年度，经营活动所得现金净额为2680万港元。

4、公司竞争优势 

集团是一家具85年悠久历史、在香港、澳门及中国领先且备受信赖的综合B2B咖啡及红茶餐 饮策划服务供应商。根据弗若斯特沙利文的资料，以B2B收入计，2016年捷荣是香港最大的B2B咖啡及红茶餐饮策划服务供应商，佔24.5%的市场份额；以B2B收入计，2016年我们分别是澳门及中国第三及第四大的B2B咖啡及红茶餐饮策划服务供应商，此外，以重量计，2016年捷荣是香港最大的斯里兰卡茶进口商及中国第三大的斯里兰卡茶进口商。

捷荣具备强大的饮品客製能力及全球採购网络支持的食品业务，多渠道配送网络支持稳定多元化的客户群，足证我们把握新市场的能力。具备配送前系统及稳建的物流团队，配合具备地方市场知识的分销商的支持，捷荣在香港能维持每日24小时配送服务至约750个配送点。捷荣多元化的客户群为它们提供多渠道配送网络，于2016年可接触香港约60%的食店，当中分别包括最多约77.6%、70.3%及78.7%的快餐店、茶餐厅及咖啡店的市场覆盖率。

先进的质量控制及数据分析系统的整合提升了良好业绩记录，亦促进了业务发展。捷荣拥有饶富经验及极具才干的管理团队，配合宝贵的诀窍，全面採用现代化管理系统。

5、风险因素

A、捷荣的业务在很大程度上取决于它的声誉及品牌的实力。倘捷荣因未能就它们的产品维持有效的质量控制系统而导致未能维持或提升我们的品牌及声誉，消费者对我们及我们的产品的认可及信任可能受到重大不利影响；

B、捷荣倚重供应商供应原材料

C、原材料价格增加可能对我们的业务、财务状况及经营业绩造成重大不利影响；

D、捷荣一般不会与顾客、分销商及供应商订立长期安排。

二、IPO点评 

1、发行情况 

捷荣国际的招股时间是2018年4约30日-5月4日，上市时间是5月11日，招股价为1.50-2.19HKD，市值约为10.86亿-15.85亿HKD。

2、估值水平

按照招股价为1.50-2.19HKD，市值约为10.86亿-15.85亿HKD，以2017年的净利润4837万港元，估值约为22-32倍。

3、集资用途

4、基石投资者

5、股权结构 

公众持股比例为23.15%。

评分

IPO热度（10%）：7

市场氛围（20%）：7

市场稀缺性（10%）：8

估值水平（30%）：6

公司成长性（30%）：7

加权平均分：6.8

（评分为0-10，10最好，0最差，点评仅供参考，不构成任何投资建议）