受钢价上涨与成本下降的影响,钢铁板块利润保持高位

2018-04-24 15:51 方枪枪 阅读 3477

“金三银四”的旺季效应带动钢铁行业需求逐步释放,在开工率回升的背景下,国内需求强劲的支撑,有效化解了前期困扰行业的高库存问题。加之4月20日国家发改委要求2018年退出3000万吨左右的粗钢产能,也预示着行业当前的供需关系有望进一步得到改善。

钢铁价格稳步上升

4月23日,Myspic国内钢价综合指数为148.36,周环比上升2.13%。其中长材价格指数环比上升2.31%;扁平材价格指数环比上升1.93%,已经从前期受压中恢复活力,延续的上升势头。

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另据CSPI数据显示,大部分主要城市现货品种和主要地区钢材价格环比以上涨为主。高线HPB300价格全国各地区均上涨,华东、中南、西北地区涨幅较大,螺纹钢HRB400价格华北地区略有下跌,其他地区均上涨,热轧卷板Q235价格全国主要地区均上涨,华东、中南涨幅位居前。image.png

供给开始加速

截止到4月20日,全国高炉开工率环比小幅上升0.29个百分点至67.27%,继续上升;目前钢厂复产主要集中在河北地区,但受限于限产季延长,仍有部分企业没有复产。从数据上看,河北地区高炉开工率炉开工率60.95%,环比上升0.32个百分点。全国高炉检修容积185502m³,周环比减少4635m³,降幅2.44%,其中河北地区高炉检修容积88666m³,周环比减少3575m³,降幅3.88%。检修事件明显减少,生产节奏继续加速。image.png

社会库存总量约1500.7万吨,周环比下降5.88%,本周社会库存继续高速去化,目前已连续六周保持下降趋势,累计消化库存共464.98万吨。虽然从时点上看2018年社会库存总量仍高于往年同期,但下降速度明显快于往年。image.png

截止到4月13日,139家建筑钢材生产企业螺纹钢库存289.88万吨,环比前一周减少30.11万吨,下降9.41%;钢厂线材库存82.99万吨,环比前一周减少7.74万吨,下降8.53%。

2018年3月中国出口钢材565.10万吨,环比上升16.52%,同比下滑25.25%;3月我国钢材进口量为123.40万吨,环比上升19.81%,同比下降5.08%。从3月份进出口数据来看,出口有所恢复,但进出口数据整体仍然处于较低位置。随着世界贸易继续复苏,以及国内钢材出口税费政策调整,预计2018年钢材出口将会明显回升。但是,目前中美贸易摩擦前景未明,给钢材出口添加了很大不确定性。

目前在利润可观的前提下钢厂复产,高炉开工率逐渐上升,但库存仍可保持高速下降态势,表明下游需求尚可,近期库存总量可继续保持高速去化。

需求端有喜有忧,逐步释放

在实体和金融“去杠杆”的整体环境下,社融存量增速进一步下滑,3月份达到有数据以来的最低值10.5%。而同期货币供应量,M1和M2增速也全部下滑,3月份分别跌至7.1%和8.2%。历史经验表明,随着M2增速和社会融资规模增速的下滑,固定资产投资增速将同步下滑。对于80%左右的消费靠投资拉动的钢铁行业来说,未来钢材消费量必定会受到影响。

                                             社会融资规模存量同比增速(%)image.png

而17年4季度建筑行业GDP累积增速4.30%,增速比2季度下降0.50%。2018年2月房地产开发投资累计完成额10831亿,同比名义增长9.90%。商品房销售面积16.9亿平米。需求明显提升。同时2018年1-3月我国造船完工量853万载重吨,同比下降45.56%;新接船舶订单量1553万载重吨,同比上涨180.32%;手持船舶订单量9369万载重吨,同比上升5.69%。

但是3月30日财政部发布财金【2018】23号文,继续强调了地方政府债务治理,“堵偏门”依旧被坚持,同时监管的重点范围被扩大。对地方政府债务监管,将影响项目的融资情况,进而影响基建等项目的投资。同时,财政部清退PPP项目也显示了对地方债务情况的担心。截止2018年4月1日,在库项目数量总计13970个,涉及总投资为18.26万亿。根据数据,从2017年11月开始到2018年4月1日,财政部PPP库共清退项目数2330个,涉及投资金额2.2万亿元。PPP项目资金受限,开工和施工情况也会受到影响,最终将影响钢材的消费量。

我国基建投资拉动钢材消费约1.2 亿吨,也是仅次于房地产行业的第二大钢材消费行业。

原材料成本下降,处于历史低位

铁矿石市场方面,截止4月19日,Myspic矿价综合指数周平均为69.78点,周环比下降0.06点。其中国内铁矿石指数平均为87.50点,周环比下降1.02点;进口铁矿石指数平均为57.98点,周环比上涨0.39点。普氏指数(62%粉矿青岛港)周平均66.02美元/吨,周环比上升1.20美元/吨。image.png

铁矿石港口库存已由2018年初的14923万吨增加到4月中旬的16043万吨,增加1120万吨。同期,焦炭港口库存由276万吨增加到357.54万吨,增加81.5万吨。100家独立焦化企业焦炭库存由50.25万吨增加到101.63万吨,钢铁企业焦炭库存也略有增加。

近期国内铁矿石价格持续下降,中长期来看铁矿石价格仍将承压。image.png

钢厂利润保持高位

通过上市公司一季度业绩分析,钢铁企业在一季度面对整体不利的市场环境保持较高盈利水平,说明企业降本增效的明显,实际盈利能力有了较大的提高。截止到4月20日,全国盈利钢厂面达到84.66%,周环比持平;河北钢厂盈利面78.08%,周环比持平。image.png

同步成本法螺纹钢单吨利润为1563元/吨,周环比下跌26元/吨;热卷利润为1433元/吨,周环比上涨24元/吨;原材料成本滞后一月计算的螺纹钢单吨利润为935元/吨,周环比上涨90元/吨;热卷利润为981元/吨,周环比上涨140元/吨;image.png

目前,伴随着需求快速释放,社会库存大幅下降,钢材价格企稳回升等因素,钢铁板块的低估值优势凸显。根据部分上市公司发布的一季度利润中值情况,年化后利润对应市值发现,华菱钢铁、柳钢股份、韶钢松山、太钢不锈和三钢闽光PE仍处于较低水平,均在7倍以下。而港股市场中鞍钢股份(00347.HK)虽然PE为7.1倍,也处于较低水平,距离永兴特钢21.1倍和沙钢股份35.6倍,仍有很大距离。image.png

 结尾

此前抑制钢铁板块的最大因素来自宏观的悲观预期,去杠杆、外贸环境恶化、社融减少等因素都预示着经济下行的压力。而近期央行降准有助于实体经济融资成本的降低,有助于悲观预期的修复,支撑未来钢价的稳步上升。

 

 

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