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从做显卡起家，到成为AI巨头，英伟达一路走来，可谓“跌宕起伏”。无论是打游戏，挖矿、或者训练AI模式，也不管你是谷歌，微软，OpenAI，或是特斯拉，只要在这颗星球上，你需要“算力”，都离不开英伟达提供的芯片。

毫不夸张的说，当下很多企业的烦恼是经济增速放缓，“东西卖不出去”，但英伟达的烦恼却是“产能不足，可卖的东西不够”，也正因为如此，英伟达成为华尔街的宠儿，其股价在2023年上涨242.61%的基础上，2024年继续涨了170%以上，也就是从2023年的每股14美元，涨到现在接近130美元，2年不到就涨了接近10倍。

而且，在一定程度上，英伟达的业绩表现和股价走势，决定着整个美股的走势，每次它发财报的时候，华尔街都神经紧绷。如果业绩超预期了，往往带动美股7巨头，甚至整个纳指走强，如果低于预期，那就带着整个美股科技板块走弱。不夸张的说，英伟达在一定程度上，已经成为整个美股走势的带头大哥。

春节期间，deepseek事件被热议，英伟达一度“躺枪”，单日下跌接近17%，基本上一天就跌没一个腾讯啊，但随后市场开始晃过神来，即便算法优化，也需要算力提升的，“杰文斯悖论”被广泛讨论，所以近期其日k线7连阳，股价出现一波触底反弹。如果英伟达股价涨到150美元，那么其总市值就会达到3.67万亿美元，妥妥的全球市值第一了，老黄那时候也真算人生巅峰了。

AI是当下热度最高的行业方向，也会深刻改变社会及经济未来运行方式，被普通大众和市场投资者高度关注，让我们看看英伟达的过往和未来，也算是能了解一些AI时代算力崛起的过程。

一、英伟达崛起三部曲：显卡、矿卡、AI芯片卡

英伟达的崛起，其实有点“戏剧性”，一开始做显卡起家，如果你打过游戏，一定对NVIDIA大名不陌生。从最早的GeForce256，到GTX系列（比如GTX1060及1070），再到近年RTX（比如3070/4070、4090），这些名字永久地刻在每个游戏玩家的心中，伴随他们从《红警》、《帝国时代》、《魔兽世界》、《使命召唤》，打到《暗黑破坏神4》、《原神》、《黑神话：悟空》。这几乎涵盖了一代人的青春，那些热血已经不在，化为中年的油腻，但有些回忆永远留在了记忆的深处。英伟达在那时，就以“顶级显卡”的样貌，让人熟知。

到了2009，随着“中本聪”宣布比特币时代的开启，人们惊奇的发现，显卡还能挖矿，还能弄钱。哈希算法，贪婪的消耗着算力，而且随着比特币价值的水涨船高，人们对于英伟达的关注，第一次游离出游戏之外，也就是其“算力”开辟了第二增长曲线。所以其分别推出了P106、P104系列专业矿卡，以及CMP系列矿卡（30HX、40HX、50HX、90HX），那些矿机在闷热机房中不停运转着，见证着虚拟货币的崛起。但比特币价格经常出现暴涨暴跌，这也导致对于矿卡的需求呈现波动趋势，同时PC销量明显放缓，显卡业绩同样受到拖累，而且美股整体出现回调，也就是产生了“戴维斯双杀”效应，所以英伟达股价曾在2018年末跌到3-5美元之间。

那时，市场依然认可英伟达“显卡+矿卡”双龙头地位，但看不清楚其过剩的算力，还能在哪里可以派上用场，认为其“算力过剩”。但此时，一场新科技革命，现在蠢蠢欲动，这就是AI崛起。随着Transformer等神经网络框架的发展，人工智能领域开始出现井喷式发展，尤其是2022年末OpenAI的chatgpt的发布，引起了全世界的目光，短短2个月之后注册用户就达到1亿人，自此之后AI高速发展期，不仅各个互联网巨头纷纷对此进行“军备竞赛”，而且普通企业也提速了“数智化战略”，此时人们才发现，能提供AI硬件算力保证的英伟达成为“全世界最炙手可热的公司”，H100显卡也成为互联网巨头们训练AI模型的标配，因此在哄抢之下，导致英伟达出现“产能不足”的烦恼。

由于AI需求的出现，英伟达不但“点正的”消化了之前的产能过剩，而且由于这股浪潮来势凶猛，甚至直接导致了“产能不足”，英伟达顺势打造出自己的“第三增长曲线”，有时候幸福来的就是这么突然。

AI需求和矿卡需求不同，波定性小，长尾性强，所以英伟达上演“王者归来”的大戏，其股价也出现持续性暴涨，随着AI项目的快速推进，其总市值3.3万亿美元，已经成为美股第二大市值公司（仅次于苹果的3.49万亿美元），而且未来有很有可能成为世界第一大公司。

也就是仅英伟达一家公司就占到A股市值总量的大概30%（A股总市值约85万亿人民币），如果英伟达是一个“国家”，那么其经济总量将超过俄罗斯、韩国、西班牙、澳大利亚等国，排在全球GDP第12位，名副其实的富可敌国啊。

由此可见，英伟达其实已经是一个传奇，从显卡起家，到矿卡，再到AI芯片，其成立30年来，在黄仁勋的带领下，引领全球科技未来走势。

二、英伟达近期业绩走势：

英伟达已经完成“GPU+CUDA”的全面布局，成为AI软硬件一体化龙头。当下各种AI模型层出不穷，正处于“千帆竞技”阶段，烧钱停不下来，这也导致英伟达业绩水涨船高。

需要注意的是，英伟达的财报不是按照自然年走的，其财年是从上一年的1月底到本年的1月底，所以其最新财报是“2025年三季报”，其实对应的是2024年7月末到2024年10月末的业绩，美股的这种设定我也是醉了。

所以从“2025年三季报来看”，英伟达营收350.8亿美元，同比增长94%，结束了连续5个财季三位数的超高速增长。净利润193.1亿美元，同比增长108.9%，每股收益0.78美元，同比增长111%。毛利率74.6%，同比持平。

而按照之前华尔街预期，营收是332.5亿元，所以英伟达的业绩又超出分析师们的预期了，之所以用“又”，是因为这已是英伟达营收连续第7个单季超预期了，也正是如此，其股价在11月曾经冲到150美元上方。

如果细致分析英伟达的业务板块，其实是分为数据中心、游戏业务、专业可视化业务，以及汽车和机器人业务这四大部分。

其中“数据中心业务”是其最重要的业务板块，分析英伟达业绩主要就是看它。比如，三季报中，该业务营收308亿美元，占到总营收比例为88%，创下公司历史最高纪录。大幅超过分析师预期的291.4亿美元，实现同比增长112%。这其实显示出市场对于英伟达芯片需求强劲需求，特别是云服务提供商等客户的需求旺盛，占到数据中心整体收入大概50%（约150亿美元），同比增速甚至超过200%。所以其实英伟达的核心业绩增速，要比综合业绩增速快的多。

其中H200的销量额增长至数百亿美元，成为英伟达历史上销量增长最快的产品。而英伟达最新的GPU架构为Blackwell，其核心产品GB200GPU，在Q3向客户交付了13000台GPU样品，其中包括首批BlackwellDGX交付给OpenAI。整体看，英伟达的AI芯片在被客户抢购，产能不足的烦恼依然延续。

游戏业务，基本就是显卡生意，也是英伟达从创业开始一直做的业务，营收为33亿美元，小幅超过分析师预测的30.6亿美元，同比增长15%，这部分其实主要就是卖显卡，受益于台机和笔记本对GPU需求的增加，以及游戏机芯片收入的提升。

专业可视化业务，这主要是为了满足工业设计、高级特效，以及复杂科技可视化方面的专业需求，比如其RTXGPU就可以为专业人士提供高性能视觉解决方案。这部分三季报，营收4.86亿美元，与市场预期相符，同比增长17%。

汽车业务，就是为满足“汽车数智化”需求。英伟达为特斯拉这种车企，提供DriveOrin SoC芯片服务智能汽车的中央计算平台，以便处理来自摄像头、传统雷达和激光雷达传感器的数据，从而实现“自动驾驶”以及“智能控制”的需求。这部分营收4.49亿美元，创下历史新高，同比增长72%，暗示出自动驾驶技术确实在快速迭代，怪不得马斯克说2025年要在美国实行全自动驾驶呢（计划在德州和加州试点）

所以现在看，英伟达现在业绩表现主要就看AI芯片，不但营收200%以上，而且毛利率达到75%左右，妥妥的暴利啊，要不然怎么那么多资金在追啊。现在AI大模型技术依然在高速发展，虽然OpenAI一直在领跑，但也不是“稳赢”，还有Claude、谷歌的GeminiUltra、亚马逊投资的Anthropic,，以及当下的爆火的deepseek等，但无论谁胜出，都要用英伟达的AI芯片。

三、现在英伟达值得投资吗？

面对风头正劲的英伟达，很多人跃跃欲试，似乎买入就能蹭上“美股科技股走强”这波红利。但投资其实需要独立思考，看重“正确的非共识”。

首先英伟达营收已经连续第7个单季超预期了，但从2024年1季度开始，其单季营收增速从265.28%以上，降低到最新的93.61%，已经连续3个单季增速走弱。当然净利部分持续创出单季新高，主要是AI芯片需求爆棚，甚至于产能满足不了需求。

英伟达的股价从2024年初的47美元，涨到最新的接近131美元（截至2025年2月13日），基本上1年内涨了179%，而纳指同期涨了大概30.4%，也就是英伟达股价涨幅远远超过科技板块整体表现。

由于是“AI领域的超级明星”，所以很多券商对于其2025年全年业绩进行分析，按照Wind系统反馈，基本2025年全年英伟达营收为1298亿美元，同比增速113%，归母净利701.52亿美元，同比增速135.73%，光鲜亮眼。而且，其当下滚动市盈率大概51.56倍，如果用所谓的“peg估值法”进行评估，那么peg大概0.38，也符合成长股分析逻辑。至于DCF评测呢？这个其实根本不用计算了，因为AI芯片供不应求，是标准的卖方市场，很多都是打预付款的。

对于英伟达的“好”，其实不用多言，因为它太出名了，业绩硬，股价强，摆在那呢。但作为投资者而言，需要的不是欣赏，而是审视，甚至是挑剔，唯有此才能保证足够的安全边际。

风险点有以下几个方面：

1、美股整体估值风险：美股整体经过10多年上涨，整体已经很贵，纳指当下滚动市盈率44.75倍，从长周期看市盈率分位点为88.87%。

而且科技龙头股，是这波涨得最猛的，而且即便在美股科技7巨头中，英伟达都算是领涨的。所以当下美股整体运行在高位，泡沫估值比较明显，但未必很快就破，但是“君子不立危墙之下”，从安全边际而言，确实需要谨慎。

2、算法优化的冲击：deepseek事件，在一定程度上是对于“大力出奇迹”理论的打脸，也就是在AI演进的路径上，它让人们看到了其他的可能，比如算法优化可以明显加快训练效率，而且能大幅降低成本。再比如，是不是除了transformer框架，还有其他效能更高的框架结构呢？AI领域的技术路径，存在改变的可能，这种“潜在性技术突变”，或将影响英伟达的芯片优势。

3、竞品影响：虽然现在英伟达在AI芯片领域市占率接近90%，可谓遥遥领先，但并不是说它没有竞争对手。其中，苏妈领导下AMD也是做AI芯片的，虽然市占率8%左右，但2024年数据业务增速为94%（也就是所谓“数据中心业务”）。

而且其从2024年q4开始已经量产MI325，2025年中期将生产使用CDNA4架构的MI350以正式对标英伟达的B200芯片。然后2026年，还会上市MI400GPU,以对标英伟达的GB300。所以在AI硬件领域，其实人们还有“备胎”AMD可选。

而且即便是面对英伟达的CUDA生态闭源优势（软件优化系统），AMD也在打造自己的ROCm生态，这是开源的，通过SCALE软件不断发展，方便开发者从CUDA生态圈迁移过来。

短期看，英伟达经营CUDA20多年，已经形成开发者黏性优势，但也要看到，AMD同样是“软硬兼备”，作为英伟达的追赶者，也是AI行业第二的存在。

同时，除了AMD，英伟达的潜在对手还有要弄18A制程的英特尔（计划2026年上市），逐渐崛起的中国AI势力（华为昇腾、寒武纪、壁仞等），以及作为当下客户的云厂商（比如亚马逊，谷歌都要自己开发AI芯片）。

所以现在英伟达虽然技术和市占率优势明显，但绝不是说“未来就一定稳了”，在科技圈的护城河优势，有时候变数较多，需要格外审慎。

四、总结

上面分析了投资英伟达的优势和风险，但不管怎样，当下已经进入AI时代，英伟达为人类文明的进化，提供了“基础算力”支撑，这注定将载入史册。

按照华尔街投行分析，未来5年内，AI芯片领域的年化增速大概为25%-30%，到2030年市场规模将达到3500-4000亿美元，所以世界整体不确定性在提升，但确定的是AI在未来将深远的改变人们工作和生活的方式。