贸易战信息的持续发酵，业绩期后的信息真空期，港元的贬值......宏观环境的利空组合拳导致市场不确定性急剧上升，虽然一季报显示港股整体公司的盈利水平并不低，但不确定性会直接影响市场整体估值水平，直接导致了恒生指数的走弱。

但是，在走弱的市场中，软件股却做到了逆势上涨。最典型的两只软件股就是金蝶国际（268.HK）和中国软件国际（354.HK），两只股票从年初到现在分别录得近100%和30%的涨幅，今日继续实现大涨。

事实上，这波软件股的上涨是金蝶国际带起来的，金蝶从2月至今涨幅翻倍，其中最主要的原因是传统的软件销售超乎预期的同时，软件云化业务的高速增长，其中市场对于其云化业务的发展有望一改其老态龙钟的软件销售模式表示乐观，乐观预期助推了其估值，加上EPS的超预期，从而多方面推动其市值的上升，从而实现短期股价翻翻的壮举。实际上，如果按照国外对标的龙头，即给予12倍的PS云业务以及15倍的传统的业务销售业务为估值标准，金蝶的市值目标应该只有220亿港元左右，但是金蝶今天涨超10%，再创新高，市值超过260亿港元，事实证明，过去的目标市值很有可能是错的。而错因，在于忽略了北水的影响。

可以看到，在近两三个月的惊人涨幅伴随的是北水的流入，累计持仓比例从17年年底只有7%左右一路上涨至最近的12%，而且在业绩出来后北水也并没有撤退，这就说明了很有可能是北水对于金蝶股价的影响直接让其涨幅超乎市场预期。至此，金蝶已经成为一只A股定价权越来越高的股票，而对于这样的科技公司，A股对其的估值是比较高的，连云服务才刚刚起步的用友网络，年初至今涨幅也近1倍。而对于ERP云服务的龙头企业，金蝶仍在处于重新估值的阶段，同市场没有对标的股票，因此未来的走势也不容易判断，18年的盈利的涨幅已经透支，支撑着金蝶的是乐观的预期，能走到哪，也只能再走走看看。

工业未来的进步一定伴随着技术的提高 ，工业的互联网化，云化是大势所趋，这也是软件股能得到市场青睐的原因之一。在软件风起之势下，除了金蝶国际，不能忽略了中国软件国际。

对于中国软件国际，从K线上看涨幅虽然不及金蝶股份，但是未来增长的确定性不容小觑。

中国软件国际的业务主要分为两大块，一个是TPG技术和专业服务集团（传统技术外包业务），在这里主要是为大客户提供IT服务以及解决方案（华为为最大业务），占比85%；二是IIG业务，依托互联网的云平台"解放号"，还有针对长尾市场的业务和美国子公司Catapult业务，占比15%。不同于金蝶，金蝶传统销售和云服务更多的是相互替代的作用，而中软的两大服务更多上市互补的关系，解放号在本质上是软件行业的共享经济平台，适用于短期、少量、不确定的软件服务需求，并不会取代传统的软件外包模式。

中国软件国际以解放号作为集中资源的平台，聚集IT服务资源，并通过聚集的资源来加强自身的IT力量。同时，中软国际通过为有IT需求的企业和IT开发能力的工程师搭建平台，通过会员的模式变现。依托华为强大的销售渠道，2017年解放号云上软件园已覆盖国内15个城市；发包额达13.5亿，同比增长125%，发包方超3万家，服务商达1万家，工程师超30万，这块业务明显仍在快速发展当中。

由于华为服务外包增长放缓，依赖大客户的外包业务就很看有没有其他客户作为业务补充。3月7日中软国际与中国平安签订战略合作协议，结合中国平安在城市产业整合与中软在IT整合方面的优势，打造“城市产业整合+IT整合”新商业模式。中国平安未来对于科技服务的需求非常大，有望成为除华为外的另一支撑，另外管理层有意在今年开展海外并购，加速自身技术能力高端化转型。而云服务平台管理层表示18年依然会保持100%以上的增长，这块业务未来会逐渐显示出规模效应，并带动中软国际的持续增长。

所以，有理由相信，中软国际18年很有可能会出现不输于17年的净利润增长，结合可转债转股对股本影响后18年EPS CAGR预计为25%左右，高速发展的中软国际给予25倍PE较为合理，相比于金蝶国际，中软国际估值基本到位了，但业绩并没有透支太多，而且确定性也较强，北水也不断在流入，不妨多多关注。