2017年1月末以来美元走势月K图

在来说一件价格波动之前，我总是喜欢观察价格K线图的走势，而上图则是美元指数在2017年至今的月线走势，而在今年的1月份美元指数单月跌幅超3%，走出了一条大阴线！空头氛围极为浓厚！但是价格的定律告诉我们：波动的范围总是在一定的区间，价值不等于价格，但是价格一定是随着价值的走势而上下波动！所以，一类指数、两种观点，无非是看空和看多，但是大跌之后会不会有所企稳，又能走到哪里去？来看看各大券商的看法

平安证券：海外宏评（第63期）之联储维持基准利率，通胀预期有所抬升：给于美联储全年或将加息三次的看法！对于美元指数，美元指数的弱势已明显脱离基本面范畴，美国或在未来主动开启较大觃模的贸易战，近期的弱势美元或是为此做的准备之一！

中金公司：1月FOMC会议：3月加息即将到来；2018年加息四次概率提升：维持2018年加息四次的基准预测。同时中期来看，美债长端利率中枢仍有上行空间，尽管路径存在不确定性。

中信证券：中信证券2018年1月美联储会议点评：美联储对年内通胀预期较前次乐观：需关注年内美联储可能加息4次的风险，美元指数可能在Q2迎来季度性反弹（长期看空美元指数）

既然中信证券是站在长期看空美元的一方，那就来拆一拆下面这份关于中信证券关于美元指数宏观研究的一篇深度研报

中信证券

汇率之变研究：美元指数走弱背后的深层次因素

中信这份研报指出：美元指数在短期的下跌空间已经非常有限，未来可能迎来一轮反弹

美元走弱的背景

1、美元走势的背后：来自地球村的敌意

报告指出：从年初开始，全球的敌意似乎对准了美国

从图看出：2017年的货币涨幅和2018年的经济体货币涨幅表当中，美元都是充当了拖后腿的角色，这在以往其在货币市场当中呼风唤雨的大哥级地位格格不入！并且南美处于经济羸弱的巴西雷亚尔、受到北美自贸区谈判压力的墨西哥比索，都对于美元汇率出来大幅度升值。所以，当今的美元，似乎正受到来自其他地区深深的敌意

2、大类资产的背离

在说之前先看看美国的宏观经济数据，这里直接引述报告：美国 2017 年全年 GDP 增速达到了 2.3%，显著高于 2016 年 1.5%的水平，12 月核心 CPI 超预期上行，市场利率隐含的通胀预期显著回升，对于 2018 年美联储加息次数的预期也在上升，目前市场预期 2018 年美联储将加息 2.5 次，已接近于美联储在 12 月议息会议上对于 2018 年加息预期的判断！

通常来说，健康的经济数据最好体现是一个国家货币对外表现，那么美国经济趋势向好的情况之下，美元指数的持续下跌，很让人费解的。

传统上汇率的决定理论，利率的相对变动是影响汇率的重要因素。一方面，在通胀预期之下，欧洲与日本央行在1月份的货币政策会议之上释放了货币不会在短期推出的信号，而相反，二者兑美元的却是一步步走高！其中，美国与日本和德国的长端息差持续走扩也能看出来，美元汇率变动的背后反映了市场对于欧洲、日本等经济体未来更加乐观的增长情绪！

但是，按照上面那段很的逻辑是：欧洲和日本的经济恢复以及对未来的乐观情绪，汇率照应应该是美国经济的态势不好，但是，来看美股，纳斯达克在2017年至今的涨幅达到37.68%。牛市行情当中却比其他地区的市场更加强势，转换来说：汇率变动对于不同市场股市的估值产生了影响，而且铜、原油、黄金等大宗商品价格都一定程度上有所增加！在报告指出：单纯从基本面因素分析，可能难以完全解释美元汇率的下行，而受到独立因素驱动的美元汇 率反而成为近期驱动其他各类资产走势重要因素。

二、美元走弱的背后：市场真正的痛点

报告论述四点：汇率本质上也是一种资产价格 、不同时期内美元牛市主要的驱动因素 、市场痛点：政策分化的可持续程度 、 政治意愿：改变市场预期的催化剂。

但是笔者拿出来讲：不同时期内美元牛市主要的驱动因素，其他几点很容易去理解！

报告观点：市场对于未来货币政策分化程度的预期可能是驱动本轮周期中美元指数变动的核心因素

一般来是，一种货币指数价值体现是其购买力的表现！而中信报告：根据 IMF 对于美元与美元指数成分国购买力平价的监测，拟合出了购买力平价版的美元指数，而当前购买力平价的美元指数大约就在 88 左右。如果以美元指数与购买力平价之间的高低相比较，我们可以相对清晰的勾勒出美元指数的三轮牛市周期，分别是在 1980 年代前期、1990 年代末以及 2014 年至今，而驱动每一轮美元牛市的主要因素都存在一定的差异。

2014年至今的美股牛市，是在次贷危机发生之后，美国经济从泥潭之中走出来的一个具体体现，从加息的历史看出，这波牛市的加息次数相比以往更少！

中信观点：未来趋势：短期反弹可期 但中期弱势可能已经确立

支持逻辑：政治因素并非美元指数走弱的主要因素！同时鲍威尔接手美联储后，在通胀预期抬升的背景下，美联储可能会对近期金融环境的宽松采取更多的行动予以抑制，2018 年美联储 加息预期存在上修的可能。

指数上：欧元兑美元汇率重新走到 1:1.25，而这个关口是欧洲央行相对敏感的重要整数关口，这样的话欧洲央行可能进一 步推迟前瞻指引调整的时间，这也会削弱欧元短期的上行动能！