福寿园今日股价飙升，涨幅为7.63%，成交量为791.8万，成交额为5324.65万港元，现报价6.91港元，市值为149.57亿港元。

福寿园今日的涨幅暂时没有看到任何的公告和新闻，只有一则关于麦格理给福寿园升了评级，为“买入”，目标价10元，远高于市场估值。

麦格理表示，作为中国最大的高端殡仪服务商，相信在品牌的效应下，可以吸引更多的客户，同时也受惠于北京2017年9月份公布的新“管办分离”政策，福寿园与官方已公布6个合作项目，麦格理预计福寿园盈利可达年复合增长逾20%。  

如果把福寿园的股价拉长，其实从2017年2月份开始，福寿园一路向上，从K先图来看是涨了不少，但是其实也还好吧，都快一年的时间，涨幅为60%。

大行评级，直接把福寿园的目标价调为10块，意味着按照福寿园目前这个价格，还要涨44%，下面我们来看看，从福寿园的基本面以及目前的估值去分析，这个目标价离我们远不远。

一、福寿园的经营分析

中国上市的公司中带有殡葬服务的有A股中的福成股份（600965.SH），港股里的福寿园（1448.HK）、安贤园中国（922.HK），以及已经退市的富贵生命（1438.HK）。 

福寿园成立于1994年的上海，是中国目前最大的殡葬服务提供商，市占率排行第一，于2013年在港交所上市。截至今天，上市4年多，福寿园的股价走了一个W形。

也许投资者觉得晦气，从上市开始就一路下跌，一直到了15年，股市行情大好，福寿园也涨一波，之后也是熊市来了，福寿园跟随大局走向下坡路，一直到今年的2月份才开始向上，还走出了一波很不错的行情。 

福寿园的收入和净利润增长都十分稳定，主要收入转折点是2015年，2015年的收入比2014年增加了60%，主要是因为福寿园于2014年收购了观陵山艺术陵园（辽宁）和婺源万寿山陵园，上述两个陵园年内贡献了1.84亿元的销售收入，占集团年内总销售收入的16.6%。

另一方面，河南安阳天寿园公墓和江苏常州栖凤山陵园也为福寿园集团带来了新增收益，使该集团收益明显。

福寿园的主营业务是墓地服务和殡仪服务，一直以来，墓地服务是主要收入来源，截至2017年上半年公布的最新财报来看，占比高达90.2%，为6.94亿，而殡仪服务为9.6%，只有7388万。

福寿园的地域扩张不算很明显，刚上市的时候业务涉及8个省市，4年后，2017年最新公布的上半年财报，业务也就只增加了2个省市，增加了江西和江苏。而上海、安徽、辽宁一直都是收入的前三位。根据2015年各省火化率来看，上海、辽宁的火化率已经达到100%，安徽稍微低点，只有73.1%。

加上合营公司，福寿园现在有14个墓地，其中位于上海的上海福寿园和海港福寿园站总收入的59.3%，位于辽宁的观岭山艺术陵园位列第三，占总收入的10.2%。

从福寿园销售墓地的品种来看，它把孔子和墨子的殡葬思想结合在一起，“厚葬”“薄葬”相结合。但事实上，它主要还是销售高端高价的墓穴。低价格的墓穴，主是为了配合政府的公益性政策，如迁墓等。 

福寿园提供多种多样的“厚葬”，其中以定制艺术墓的售价是最贵的，2017年上半年的财报来看，售价为42.74万每座；第二贵的是，成品艺术墓，12.24万每座；第三贵的施传统成品墓，2万每座。

但是销量最高的是室内葬、传统成品墓以及成品艺术墓，分别为2814座、2765座和2362座。

如果不包含公益性以及迁墓的话，福寿园2017年上半年售出10075座墓穴，平均每座墓穴的售价为93884元人民币，比去年同期增加20.9%。福寿园出售的墓穴平均面积为3.05平方米，如果按照平均售价93884元来算，那代表一方米价格为30781元人民币，是国内三四线城市房价的3倍！ 

另一方面，福寿园的现金流也是杠杠的，2017年上半年，经营活动产生的现金流就有3.22亿人民币；截至2017年上半年，手里的现金结余还有16亿。

 二、福寿园的竞争优势 

1、定价高、利润空间大

有人说墓穴销售就如一门“房地产”生意，但是其实又与房地产有着本质上的不同。房地产的销售成本中，土地成本的销售占比是最大的，在一、二线城市高达50%以上，而墓地的土地成本十分低廉，福寿园最新公布的财务数据中显示，截至2017年上半年土地成本占销售本只有15.1%。

而2016年收购常州棲凤山陵园80%的股权，总代价为1.84亿，按照陵园的面积85332平方米来计算的话，这个收购成本约为2156元，可以说十分廉价了。

而墓地的销售成本是极高的，福寿园最新公布的财务数据中，一座墓穴的平均售价为93884元。

因为售价高，成本低，所以福寿园的毛利是很高的，其中墓地服务为82%，殡仪服务为62.7%。

2、墓地储备面积大，整合能力强

墓地的的需求是刚性的，但是由于政策原因，墓地可供开发的量又是有限的。

殡葬土地属于一地难求，不同于房地产土地，你需要在一个地方新收一块地来建墓园是极其困难的，都是每个地区有划分好的殡葬专用地。所以一般都会采用收购整合的模式，A股的福成股份和港股的福寿园无一不是这样。

而在收购整合这块，福寿园要略优于A股的福成股份，从2013年只有7个公墓到现在，福寿园已经有14个营业性公墓。而福成股份从2014年收购第一个宝塔陵园至今，下面有共有三个公墓，另外两个分别是宜兴的龙野公墓和杭州的钱江公墓。

由于殡葬专用地的稀缺，近几年公墓的数量并没有高速增长，不仅缓慢，还有退后的趋势。

根据上海民政局检查数据显示，上海约有7500亩土地可以用作公墓，截至2015年已经用去了5500亩，仅剩下2000亩左右。物以稀为贵是自然的，从福寿园在上海地区的公墓来看，售价是最高的，如定制艺术墓，在上海福寿园价位是29到49万，在河南福寿园是10万到20万，而普通的草坪墓，上海福寿园是4万到七万多，河南福寿园只要1万左右。

因为这有限的资源，福寿园在这上面有土地储备的优势，2013年公司消耗土地面积17848平方米，2014年消耗20690平方米，2015年消耗40998平方米，2016年消耗35644平方米，目前福寿园可供出售的墓地面积为191万平方米，如果保持2016年的开发节奏，公司的土地面积够支撑公司50多年的发展。 

3、有创新能力的殡葬服务供应商

福寿园不仅在墓地定位中显示高端，其配套服务产品也走的是高端路线。在2015年与么过最大的殡葬提供商SCI合作后，开始推行“生前契约”服务，“生前契约”这种新式服务，让客户在生前就可以提前规划好自己的身后事，以达到为子女减负的目的。

服务内容包括临终关怀、遗体接送、灵堂搭建、告别仪式及相关后续服务等。据介绍，签订“生前契约”，具有经济和服务的双重保障。养老产业和殡葬行业在这个老龄化社会快速发展，殡葬服务价格可以用日新月异来形容。提前锁定服务价格，也规避了通货膨胀的风险，也算是一种投资手段。

截至2017年上半年，已经成功售出了500多份“生前契约”。 

小结： 

中国数千年来的殡葬文化可以看出，就算是现代，人们追悼逝者的方式千千万万种，但是都会尽最大的能力以最好的方式送逝者最后一程。 

而福寿园的经营模式，看似多种多样，实质上都是传统的“厚葬”模式，走的主要是高端路线，利润高。 

另一方面，这个行业门槛高，监管严，习俗深厚，不是想进就能进，不是想干就能干。福寿园占据首位，近几年也不断加快收购进程，而2015年开始已经步入盈利，目前手里还有大把的土地储备，忽略传统的“忌讳”思想，还是可以多关注关注这只股票的。

目前，福寿园的PE是33倍，无论作为消费股还是地产股，这个估值也不算便宜。但是，既然是龙头级别的企业，给个高估值也不出奇。 

福寿园的2017年财报也即将在今年3月份与投资者见面，现在距离3月份也不远，按照福寿园17年上半年的表现，全年的业绩应该也会有小惊喜。