12号，枫叶教育公告了先旧后新的配股消息，所得的款项将会用于收购，加快海外的扩张。由于该配售价较2018年1月11日的收市价折让7.8%，所以当天股价难免下挫（-5.07%）。

这次的配售是以每股9.10港币的价格发行1.1亿股配售股份（配售价较2018年1月11日的收市价折让7.8%），配售股份数目占目前股本的8.0%，占扩大后股本的7.4%。所得款项净额将为9.895亿港币。

关于海外的收购项目，枫叶教育之前已经有经验了。2016年7月枫叶收购了一所新加坡学校，当时的收购总代价是3.88亿港币，以新加坡银行贷款支付，租金覆盖掉了年利息费用。

那么现在看看枫叶的基本面如何，能否继续持有或买入。

一、枫叶介绍

枫叶教育（1317.HK）是经营多所双语民办学校及幼儿园，专注在中国提供双文凭高中课程（英属哥伦比亚省课程及中国课程）和双语教育，定位中产。

枫叶在中国运营国际学校已经有超过22年的历史，办学经验丰富。截至2017年8月31日，枫叶已经在中国及加拿大开设了60所学校，是我国领先的国际学校办学团体。

截至2017年8月31日止的年度，枫叶拥有1,807名高中毕业生，其中46人收到世界排名前十的大学（包括帝国理工学院及伦敦大学学院）的录取通知书，另有1,018名毕业生收到枫叶教育全球名校百强榜中上榜学校的录取通知书。

二、营收状况

根据公司27日公布的年报，FY2017收入10.8亿元人民币（下同），同比增长30.5%，为近年来最高的增长速度。

在FY 2017，入读学生总数增加了6,754人到26,088，同比增长34.9%，其中13.3%的增长来自于新开的学校。而在FY2017，枫叶一共新开设了14间新学校，扩张速度大幅加快。

三、轻资产助力扩张

截至2017年9月30日，枫叶又有新的14所学校。虽然枫叶不断地兴建新校园，但并没有影响到公司的盈利状况。而且账上现金也是有所增加，从FY16的12.4亿增加到FY17的16.5亿元。

这要归功于枫叶的轻资产扩张模式。轻资产模式就是和政府或地产商合作，对方提供土地和校舍，枫叶来运营。就具体的模式来说有2种：（1）利润分成：当到达累计利润时，以管理费的方式五五分成。（2）租赁方式：枫叶交付使用校舍的租金（比如天津华苑是前5年免费，后面每年约380万/年）。

新的14所学校均为轻资产模式，而17财年的14所中只有一所为自建，其余也是轻资产模式。

枫叶能开展轻资产的扩张也是凭借其自身良好的教学口碑，地方政府和地产商把枫叶当作是吸引人口、招商引资和销售房产的利器。好学校对房产的影响，从学区房就能体现了。

而且在新《民促法》下，对土地和税收以及鼓励PPP模式的制度创新，更有利于加快枫叶轻资产模式的扩张步伐。

结语

此次配售虽然带来股份的稀释但影响有限，而海外收购将助力枫叶教育的多元化发展，以及其学校网络在全球版图的扩张。

目前，枫叶教育的动态PE为26.4倍，明显低于睿见教育（6068.HK）和宇华教育（6169.HK）的平均40倍PE。这可能是市场认为国际教育并不像睿见和宇华这种专门面向国内应试教育的那么刚需。

但是根据沙利文研究显示，过去5年和未来5年民办国际教育的规模增速都要比民办K-12教育的快，而且枫叶教育的收入增速和利率水平也不比睿见和宇华差，所以枫叶目前的估值还是偏低的。