货币战争是零和博弈 赢家输家又是谁？

欧洲央行已经放弃通过压低汇率来提高通胀的办法了。日本央行使用负利率压低日元未果后，渐渐意识到货币战争的局限性。虽然这两家央行通过货币战争获得过很好的收益，但是这种做法导致美元走强，进而加剧了大宗商品的抛售和新兴市场国家的货币贬值。其他国家为了防止本国货币相对于欧元和日元升值，只能采取过去不经常用的手段来调节，包括量化宽松、负利率等。

货币战争是零和博弈吗？义伟认为大多数观点是强调它的无效性，常常最终使各方收益为零。但事实上，即使在典型的零和博弈中，也是有输赢的。

1.所谓的赢家

和剑客比武相似，货币战争中也讲究先发制人和规模优势。这两家央行之所以能够获得利益，正是运用了这两个大招。2012年底以来，日本大举放松货币政策，致使日元兑美元贬值近40%。2014年以来，欧元兑美元贬值近20%。

这种做法为通货膨胀率贡献了近1个百分点。单单从通货膨胀率来看，日本和欧洲的通货膨胀率仅仅是0~0.2%，这似乎表明货币战争带来的收益非常有限。但需要强调的是，如果这两家央行没有这么做，通货膨胀率可能更低。据资料显示，日本QQE项目为通货膨胀率贡献了1%，欧洲仅第一年就可以使CPI升高0.2%以上。

除了对通货膨胀的影响，还会对出口、股市产生积极的影响。如日元贬值使企业愿意将海外资产转入国内，对股市产生提振效果。

2.所谓的输家

美元的升值给美国提高通货膨胀水平带来了挑战。

加剧了新兴市场国家贬值的压力。美元的走强导致其他国家货币贬值，而大宗商品价格下降带来了更大的冲击。即使采取干预措施，如加息之类的办法，也只能遏制贬值加剧，但很难逆转趋势。

新兴市场经济体汇率波动加剧。

3.结论

尽管货币战争已经结束，但仍然需要警惕其回归的风险，毕竟欧元区和日本的通缩压力并未消除。

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