在手订单充足，业绩正在拐点：由于风电区域结构的调整，和环保督查的影响，出现了风电装机不及预期的情况，2017 年上半年新增装机仅达到 6GW，远低于市场预期，因此公司上半年风机及零部件销售收入同比下降 20.58%，导致总营业收入下降9.90%。受益于风电场运营和投资收益增长，前三季度公司营收 170 亿元，同比增长 0.25%，实现归母净利润 22.96 亿元，同比增长 7.3%，综合毛利率为 30.2%，依然处在行业领先位臵。截至 2017 年 9 月 30 日，公司待执行订单总量为 9623.3MW，公司中标未签订单 5760.05MW，在手订单共计15383.35MW，包括海外订单 980.5MW。公司在手订单达到今年新高，未来订单会稳定释放，保证公司业绩稳定增长。

风电度电成本有优势，未来装机容量有保障：全球陆上风电技术成本迅速下降，海上风电下降更快。预计 2017 年后，全球风力发电稳步上升，2020 年中国风电装机量将超过 200GW，2030 年全球和中国风电都将迎来新的增长潮。9 月 14 日，国家能源局首次下发《关于公布风电平价上网示范项目的通知》，这意味着风电平价上网时代的到来。公司作为全球领先的风电机组研发制造和风电场运营企业，凭借出色的技术能力和优秀的管理水平，预计 2017 年全年实现归母净利润 30.03 亿元至45.04 亿元，同比增长 0%-50%。业绩正处在拐点。

看好公司未来稳定增长，给予“推荐”评级：我们预计公司 2017-2019 年 EPS 分别为和 0.98、1.13 和 1.30 元。当前股价对应 17-19 年分别为 17、15 和 13 倍。给予 2018 年 20 倍 PE，目标价格 22 元，首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示：风电装机容量不及预期，公司订单释放速度低于预期。