硬件仍是投资者的焦点。据我们与北京投资者的讨论，硬件领域仍是TMT行业的主要焦点。在这一领域，半导体供应链是最受关注的主题。这并不令人意外，因 为华虹（1347.HK）和中芯国际（0981.HK）等香港上市晶圆代工厂的股价表现强劲。投资者对中芯国际的关注度提高，尤其是关注梁孟松先生加盟对先进工艺发 展的影响，以及关注全球晶圆代工行业的竞争格局。我们重申，随着梁孟松先生成为中芯国际研发部门负责人，中芯国际很有机会在14nm/10nm FinFET工艺方面 取得重大突破。具有AI功能的移动处理器（请参阅我们在10月6日发布的行业更新报告）是采用10nm FinFET工艺制造。随着14nm / 10nm FinFET工艺取得突 破，中芯国际与同业之间的差距将收窄。预计2022年全球晶圆代工产值将达到746.6亿美元（年均复合增长率为6％），主要受智能手机产业、物联网、AR/VR、 汽车电子和高性能PC产品所推动。到2022年，全球四大晶圆代工厂－台积电、Globalfoundries、联华电子和中芯国际将每年生产6,278.1万片8英寸晶圆，20172022年期间的年均复合增长率为7.1％。我们仍认为，中芯国际将可藉由行业增长实现内生增长，同时亦会从联华电子和Glboalfoundries等同业取得市场份额而实 现增长。中芯国际也通过长电接触封装市场，这可能有助于公司获得市场份额。在EUV发展方面，中芯国际似乎落后于领先的国际企业。然而，EUV的发展需要 庞大的资本开支和丰富的专业知识，我们认为，中芯国际不公布其EUV发展计划并不是一件坏事。总的来说，鉴于其独特性，香港上市的晶圆代工厂最近被重新 估值，因为它们的市净率并未处于历史区间的高端水平 - 中芯国际的市净率为1.4倍，对比2009年以来的最高值为1.7倍；华虹现时为1.1倍，是上市以来的最高水 平。我们建议客户将观察范围扩大到IC设计公司（中电华大科技[0085.HK]、晶门科技[2878.HK]和上海复旦[1385.HK]，材料（中航国际控股[0161.HK]旗下的深 南电路）和设备（ASM PACIFIC [0522.HK]）。ASM PACIFIC是另一家备受关注的公司，主要由于公司在包装领域拥有领先地位，而且具有独特性。我们指出， ASM PACIFIC是香港上市半导体股的主要落后者，这可能是由于大股东ASMI出售股权所致。其影响有望淡化，预计其股价将受到股票回购计划支持，ASM PACIFIC是全球包装设备市场的领导者，我们估计或有中国企业视ASM PACIFIC为潜在的并购目标，因为ASMI在ASM PACIFIC的持股降低到25％。我们认为， 市场关注ASM PACIFIC的增长前景，但我们相信汽车电子和新封装方法（如扇外封装）等新应用的增长有望为ASM PACIFIC提供增长机会。 

行业龙头仍是手机零部件市场的焦点。至于手机组件方面，投资者主要聚焦于两家龙头企业：瑞声科技[2018.HK]和舜宇光学科技[2382.HK]。另外也有投资者提 出有关信利国际[0732.HK]的问题，该公司与OLED显示器较为相关。似乎投资者也认为，智能手机市场在增长放缓的同时正变得成熟，而规格升级和新技术的采 用是行业大趋势。我们认为，鉴于苹果公司在采购关键部件（如OLED显示器和3D感应模块）方面拥有优势，该公司仍在引领行业潮流，而中国品牌在短期内难 以追上。至于个别组件，基板级PCB、OLED和3D传感模块/混合镜头解决方案的开发仍然是2018年的行业趋势。我们仍建议投资者继续关注瑞声和舜宇等高端组 件制造商，主要由于：a）它们的表现更稳定；b）智能手机规格升级；c）研发能力强大。然而，一些投资者并没有意识到混合镜头解决方案的潜力，并正在更为 关注于3D感应技术和6p以及更高像素/7P塑料镜头的研发。我们相信，若瑞声在混合镜头解决方案方面取得突破，将成为公司重要的催化剂。预计手机OLED显示 屏在2018年的供应仍然紧张，因为我们留意到尽管关键设备供应紧张，非韩国供应商并没有大幅增加产能。不过，预计市场会追捧有关OLED的公司，如信利、京 东方精电[0710.HK]、亿都[0259.HK]和晶门科技。通达（0698.HK）方面，鉴于公司股价表现落后，以及其业务涉及苹果公司，有投资者亦问及该公司的情况。 不过我们指出，除非有重大的重估催化剂，否则通达较难迎头赶上。 

投资者对非硬件TMT板块的兴趣不及硬件板块般大。但是我们认为，随着行业新闻增加和一些相关IPO即将启动，非硬件TMT行业将成为市场焦点。我们维持之前 的观点，即是随着宏观环境转好以及企业增加对云服务等新领域的IT支出，IT服务行业将会受益。投资者似乎较看好金蝶（0268.HK），主要由于该公司涉足更多 云服务，且业务策略更为明确。神州控股[0861.HK]则较具争议性，因投资者关注：a）管理层与广电运通之间的关系；b）公司策略。我们认为，管理层与广电运 通之间的关系不会真正影响神州控股的业务，而尽管神州控股新业务需时产生良好的收入贡献，公司已有一个清晰的路线图。我们也相信，神州信息将受益于宏 观环境转好和IT支出的增加。我们相信，一旦忧虑消退，神州控股的股价将迎头赶上。另外亦有投资者向我们提问有关领先IT服务提供商中软国际[0354.HK]的情 况。在目前阶段，市场对其他IT服务公司的兴趣似乎较低。游戏开发商的股价表现可能受制于对三季报和增长前景的忧虑。市场正在等待它们公布第三季业绩，以 评估游戏开发商和社交网络市场增长放缓所带来的潜在影响。我们仍认为，金山软件（3888.HK）值得留意，因为它涉足云计算，并且分拆WPS（其有望受益于 办公应用程序的本土化）。我们也认为，IGG [0799.HK]值得留意，因为市场对行业竞争的忧虑似乎过度。我们也相信，市场对网络娱乐、电商和媒体行业的投资 情绪将将受到提振，因为多家公司包括阅文[0772.HK]和易鑫[2858.HK]等公司进行IPO。大型非硬件TMT公司的IPO和360科技的借壳上市，将吸引市场对该板块 的关注，因此我们认为市场焦点将可能从硬件TMT扩展到非硬件TMT行业。 

我们还指出，AI在2018年仍是投资主题之一。人工智能应用有几个主要类别：a）机器视觉，如面部识别；b）智能音箱中常用的自然语言处理（NLP）技术；c） 其他AI技术，如机器人顾问和算法交易。我们相信机器视觉（尤其是面部识别）将是重点之一，因为行业消息显示脸部识别技术的领导者Face ++和SeneTime都 在计划进行IPO。我们认为美图[1357.HK]有机会被视为AI相关股份。