华宝基金环球观市（2017-11-07）

★     上周美国税改法案出炉，计划10年减税1.5万亿美元。

★     特朗普提名鲍威尔为下一任美联储主席。

★     过去一周，受业绩向好驱动（苹果、Facebook等），纳斯达克指数表现好于标普500和道指。上周五公布的美国非农数据整体弱于预期，美元美债利率一度下行，但随后又收复失地。

★     英格兰银行将基准利率从0.25%上调至0.50%，这是英格兰银行2007 年以来的首次加息。

★     中长期来看，美股资产价格处在高点，而欧洲资产相对性价比较高，若欧元不再保持强势，则欧洲资产具有较大的增长空间。

★     上周港股整体维持震荡中小幅上涨的格局，同时10月南下资金规模明显扩大。

★      四季度开局以来美股表现强势，市场对美股看涨态度积极，港股或可借势上行。长期来看，港股仍有上涨空间。

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 热点点评

★     美税改法案计划10年减税1.5万亿美元

美国众议院筹款委员会在当地时间11月2日公布了共和党的税改法案“减税与就业法案”，这意味着特朗普和共和党税改在立法程序上正式启动。

总量上看，这一版本的税改方案计划在未来10年将减税1.5万亿美元，符合此前的预算框架；其中5000亿美元集中在个税领域，1万亿美元则在公司相关税收领域。个税方面，1）简化个税至四档税率，保留最高档税率不变。2）降低房贷利息支出抵扣上限。3）暂时保留遗产税，但将从2024年起取消（9月底税改框架建议取消遗产税）。此外，其他方面的变动则与9月底公布的框架基本一致。

若考虑中期影响，我们认为对税改和“特朗普交易”更为敏感的资产（如美债利率、美元和金融板块，以及高有效税率、高资本开支、高海外现金的权益资产标的），其基本面及市场表现都仍将相对受益于税改进程的推进；不过短期来看，需要防范税改利好兑现下的短期获利回吐压力。同时，实际税改过程中还将面临挑战，税改过程也需要一步步完成，因此在短期热情过后，市场关注点也将更为务实。

★     特朗普提名鲍威尔任美联储下届主席

上周四，特朗普正式宣布将提名鲍威尔任美联储下一任主席，若参议院通过此提名，鲍威尔将在明年2月耶伦任期满后接任美联储主席。鲍威尔此前曾供职于华尔街投行，是全球知名私募基金凯雷集团的合伙人，也曾在布什政府财政部任负责国内金融监管的副部长。

鲍威尔并非经济学家出身，特朗普曾表示，欣赏鲍威尔兼具在货币政策上的敏锐和在商业领域的智慧。市场普遍认为，若鲍威尔当选，美联储当前的政策或将在很大程度上延续。

★     11月FOMC会议按兵不动

11月2日，美联储11月FOMC会议落下帷幕，此次会议仅有一纸声明，并无美联储主席耶伦的新闻发布会和经济数据预测。美联储对美国整体经济活动、劳动力市场、家庭和企业部门支出等都持相对积极的看法，这也使市场相信12月加息几无悬念。从对市场的影响来看，由于市场预期已经较为充分，同时美国缩表进程被动、定量，可预测、规模小，因此短期内美联储政策本身可能带不来较大的扰动。

★      英格兰银行启动十年来首次加息

在11月议息会议中，英格兰银行将基准利率从0.25%上调至0.50%，同时维持4350亿英镑的国债购买规模和100亿英镑的投资级公司债购买规模不变，符合市场预期。此次加息是英格兰银行2007年以来的首次加息，这标志着英国央行正式进入加息周期，但会后英镑不涨反跌，主要原因在于：1）在9月中的议息会议上，英格兰银行已经接近明确地暗示11月会加息，因此市场预期已经较为充分；2）根据英格兰银行最新的预测，到2020年基准利率只会上升到1%左右，这意味着未来2-3年只会再有两次加息。如此“鸽派”的措辞也是英镑下行的主要原因。

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 美股市场分析

美股盘面上，标普500指数上周半导体和技术硬件领涨，周涨幅分别为4.1%和3.9%。（截至2017年11月3日）

标普500指数权重板块表现：

标普可选消费品指数（IXY）权重股表现

（IXY——QDII基金“美国消费162415”之标的指数）

港股市场

1香港市场表现及资金流向

上周，港股并未受A股市场拖累，整体上仍然维持震荡中小幅上涨的格局。今年以来恒生指数积累了相当的涨幅，市场恐高心理趋强，部分投资者选择获利了结，无疑会造成市场波动加剧，不过10月南下资金规模明显扩大，再叠加欧央行唱“鸽”利好，市场总体风险不大。同时，四季度开局以来美股表现强势，市场对美股看涨态度积极，港股或可借势上行。长期来看，港股仍有上涨空间。

其中，金融行业的机会较为看好，中报业绩显示金融业净利润增速由负转正，盈利持续改善；近两年金融业市盈率（TTM）一直低于2008年以来的市盈率平均值，估值有望进一步抬升；伴随缩表进程，美国利率上行将对银行利差有正面作用，利好港资银行，而国内制造业稳中向好，也利于减轻中资银行的坏账压力，日前定向降准消息也对商业银行构成利好。

中长期来看，港股上市公司基本面较好，在估值与业绩双双提升的情形下，仍可能有较好的表现。

2香港中小、香港大盘标的指数表现

（“标普香港上市中国中小盘指数”（SPHCMSHP）为QDII基金“香港中小501021”之标的指数；“恒生中国（香港上市）25指数”（HSML25）为港股通基金“香港大盘501301”之标的指数）

全球主要市场估值比较

（截至2017.11.3）

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