华宝基金策略周报（2017-11-06）

核心观点

（1）市场调整，风险偏好下行。上周在没有明显的消息面利空的背景下，市场风险偏好相对前期仍明显下行，各个板块均有不同程度的调整。跌幅最大的板块包括建材、化工、汽车等，全市场仅有石油石化和电子两个一级行业指数上涨。单周上证综指、创业板指数分别下跌1.32%、3.34%。

（2）风险偏好未见明显改善，守住盈利改善的确定性品种。年底前，盈利的确定性仍是市场关注的重点。上周A股三季报公布完毕，全部A股（剔除金融）收入和（扣非）利润同比增速分别为22.6%、38.9%，相比中报23.6%、41.4%的增速均小幅下滑，这和宏观层面需求的同比增速出现小幅下行是一致的。但是从ROE表现上来看，大部分板块仍是上行的，这一方面是毛利率抬升的因素（PPI同比增速在三季度有一个折返跑，但是四季度预计会继续向下），另一方面，资产周转率的加速上行也支撑了ROE的上行。

分行业来看，上游资源收入和利润同比相对中报多有下行，中游制造中，机械和电气设备（光伏）相比中报继续加速；必需消费品整体保持较好的增速，其中白酒、服装、一般零售业绩增速加速明显；可选消费中，地产、旅游、白电表现较好，TMT中的通信、光学电子；其他还包括交运（航空、机场、铁路、航运均是逐季加速）、旅游、环保、水务都是在逐步改善的细分行业。整体而言，偏后周期的行业业绩的稳定性更佳。

风险偏好短期仍受到利率和资金的压制。短期风险偏好的压制因素仍然主要表现在利率和资金方面，美元指数短期维持强势，后续能否进一步走强一方面看美国税改的推进情况（上周税改法案公布，推进进展顺利），另一方面看12月FOMC会议上，是否会维持明年3次加息的判断（目前市场对这个情况的预期非常低），如果进一步走强，人民币和跨境资金流动短期内可能承受压力。

此外，近期IPO发行也略有加速，也可能对资金面形成一定的压力。

（3）均衡化配置，着重金融、消费。建议不改变（此前）配置的方向，守住盈利改善的行业为上策。中长期来看，A股向好的趋势不变，短期风险偏好的波动可能会造成一些结构性的调整。上述三季报业绩改善的细分行业方向建议重点配置。

（4）建议关注优质蓝筹方向基金，如银行ETF（512800）、券商ETF（512000）、华宝资源优选（240022）、红利基金（501029）、沪深300增强（003876）、中证100（240014）、价值ETF（510030）及其联接基金（240016）等，此外可关注中长期业绩出色、消费主题、新兴成长方向的优质权益类基金，如华宝生态中国（000612）、华宝品质生活（000867）、华宝创新优选（000601）等。

重要数据变化

资金面

基本面

✦       美国非农工资增速低于预期。美国劳工部刚刚公布10月非农就业报告：1）新增非农就业26.1万人，低于市场预期的31.3万，9月数据从负3.3万上修至1.8万；2）失业率从4.2%下降至4.1%；3）平均小时工资环比零增长，同比2.4%，均显著低于市场预期及9月的水平。数据发布后，美元指数显著下行。虽然数据显著低于预期，但是考虑到9-10月的数据由于飓风等因素的影响噪音较多，12月加息仍是大概率事件。

估值 

截至11月5日，全部A股、中小板、创业板PE（TTM）整体法和中位数法估值如下图所示：

华宝旗下基金上周业绩简述

根据Wind数据（业绩截至2017-11-3），华宝基金旗下5基金（不包含QDII基金）过去三年涨幅超过80%（同期沪深300↑59.18%）；华宝旗下4基金（不包含QDII基金）今年以来涨幅超过26%（同期沪深300↑20.62%）。

以上数据来源于：Wind；截至2017-11-3

【特别声明】

1、本周报均来源于我公司认为可靠的渠道，但所载内容和意见仅作为客户服务信息，并非为投资者提供对市场走势、个股和基金进行投资决策的参考。我公司对这些信息的完整性和准确性不作任何保证，也不保证有关观点或分析判断不发生变化或更新，不代表我公司或者其他关联机构的正式观点。本周报不构成对我公司旗下基金实际投资行为的约束。

2、本周报的观点、分析及预测不构成对阅读者的投资建议，如涉及个股内容不作为投资建议。我公司及雇员不就本周报内容对任何投资作出任何形式的风险承诺和收益担保，不对因使用本周报内容所引发的直接或间接损失而负任何责任。

3、本周报中所有数据均经仔细核对，如有差错，以相关数据原始来源所披露的为准。

4、基金的历史表现不能代表基金未来的投资表现。我公司承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资者投资于我公司管理的基金时应认真阅读基金合同、招募说明书等文件。基金投资有风险，投资基金需谨慎。

5、本周报著作权及其相关知识产权归我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式复制、刊登、发表或者引用，且不得对此报告进行任何有悖原意的删节或修改。