作者：兴业证券 张博、宋健

我们的观点：此次配售对公司的业绩略有摊薄，我们预计公司2017-2019年调整后EPS由配售前的0.13、0.16和0.19元摊薄至0.13、0.15和0.18元。目前公司资金充足，有利于外延并购的落地。我们维持公司买入评级，维持公司目标价4.79港元，相当于2017/2018年31/27倍PE，相较于现价有26%的上升空间。

配售补充资金，完善股东结构：宇华教育于11月2日采用“先旧后新”的方式配售2.5315亿股股份，占扩大发行后总股份数的7.78%；配售价格为每股3.7港元，较11月1日收盘价折让10.41%，较前五日均价折让9.71%；配售完成后公司募集款项净额为9.255亿港；大股东持股比例由71.25%降低至65.71%，公共持股比例达到34.9%。

资金充足，利于潜在收购：公司正积极讨论潜在收购标的，预计未来半年内能完成一个或几个收购，包括潜在收购大学。我们预计截至2017财年，公司持有现金超过14亿元人民币，加上此次配售所得现金，公司将持有现金超过22亿元，为后续收购奠定基础。

预计全年业绩稳健增长：公司即将公布上市以来的首份年报，我们预计公司2017财年营业收入为8.7亿元，同比增长11.4%，调整后净利润为4亿元，同比增长24.8%。按照规划，公司将有两所新的高中投入运营，业绩的增长主要来自现有学校利用率的提升以及学费的提升。

风险提示：中国教育行业竞争激烈；公司收购、自建等扩张进程不达预期；国家教育行业政策变动。