目前，在美股上市的教育股中，有主要做课后培训的两位市值超过百亿美元的大哥——好未来（TAL）和新东方（EDU）、有做线上英语培训的51Talk（COE），还有做K12学校的博实乐和幼儿园的红黄蓝（RYB）等，众多的教育机构陆续上市也直接反映出国内教培市场的一片火热。

其中10月20日，中概教育股的瑞思学科英语（REDU）在纳斯达克敲钟，正式登陆美股，但在上市第三天就跌破发行价14.5美元了。

那么瑞思学科英语（REDU）的主要业务是什么？公司质地如何？是否有投资价值呢？就由下面的文章来解答。

一、瑞思学科英语业务介绍

瑞思学科英语（REDU）于2007年10月成立，从事初级（3到18岁）英语培训服务（junior ELT market），是我国首个赴美上市的线下少儿英语培训机构。在北京开设了第一家学习中心之后，瑞思学科英语将学习中心网络铺向全国，目前已覆盖80个城市、学习中心总量达246家。其中，自营中心56家，主要位于一线城市，北京作为根据地目前拥有最多的自营中心（30家）；加盟中心共190家，全部位于一线城市以外的市场。

瑞思学科英语主打“学科英语（subject-based learning）”的教学理念，通过多个题材/学科，比如语言艺术、数学、自然科学、社会学科等，来完成全浸入式英语教学。

瑞思学科英语的核心课程按照年龄段分为3类：（1）面向3-5岁孩子的Rise start，（2）面向6-12岁孩子的Rise on以及（3）面向13-18岁孩子的Rise up。除核心课程外，还有Can Talk、Rise camp、Rise workshop、Rise国际和Rise在线悦读等产品作为配套产品来强化学习体验。

其中Rise Start和Rise On课程使用的教材、课件都是来自美国霍顿•米夫林•哈考特出版集团（HoughtonMifflin Harcourt Publishing Company，HMH）的授权，这个HMH是一家行业经验丰富、产品资源优质的教育出版机构。而瑞思2015年推出的Rise Up课程则主要是瑞思学科英语的自有版权内容。

根据Frost & Sullivan的数据，瑞思学科英语在国内初级英语培训市场排名第三（前两位分别为英孚少儿英语和新东方泡泡少儿英语）。公司在一线城市市场和高端市场（年费用超过1.6万元人民币）的市场份额分别为5.9%和10.7%，均排名市场第二位（第一名英孚）。

二、初级英语培训服务的市场有多大？

在考虑投资一家企业时，该企业是否拥有持续的增长潜力非常重要。

根据Frost & Sullivan的研究数据，中国3-18岁学生总人数将在2021年达到2.292亿，年复合增长仅1.7%，但参加初级英语培训的学生人数有望在2021年增至2780万，年复合增长达到9.4%。初级英语培训市场的规模将在2021年达到2398亿元人民币，对应的复合年均增长率高达23%。从渗透率来看，初级英语培训的渗透率到2016年仅8.4%，就是一线城市也只有20.4%，远低于同时期日本的35.2%和韩国的60.5%。

据Frost & Sullivan的研究数据，瑞思学科英语在国内初级英语培训市场的份额仅为1%，就算是市场上Top3（英孚少儿英语、新东方泡泡少儿英语、瑞思学科英语）的市场份额加起来也就一共3.6%，可见这个初级英语培训市场的份额高度分散，各自都有巨大的开拓空间。

从上面的数据看起来这个初级英语培训行业很性感，但背后驱动的原因是什么呢？从我的角度出发有几点：

（1）    居民的可支配收入不断创新高，人们可以在教育方面投入更多。

（2）二胎的开放为初级英语培训创造更多的市场空间。

（3）越来越国际化的社会，英语变得愈加重要。而且越来越多的低龄学生选择出国留学，他们一般会先在国内进行英语培训。

那么，瑞思的经营数据能不能印证它是初级英语培训市场上成功的一家企业呢？

三、瑞思2016扭亏为盈

根据瑞思的招股书，瑞思学科英语的营收从2014年的4.1亿元人民币增至2016年的7.1亿元人民币，复合年均增长率为32.2%，并且收入的增长速度逐渐加快。

从上面的公司介绍，我们了解到瑞思的业务模式采用“自营+特许加盟”，而瑞思的自营中心一直是公司收入的主要来源，从2014年到2017年上半年占比一直在85%左右。

而自营业务的表现自然是取决于两个因素：学生人数和平均学费。瑞思的学生总人数从2014年的18,451人增长到了2016年的36,173人，年复合增长率为40%；2017年上半年学生人数为26,600人，较去年同期增长48.1%。可见瑞思收入的增长主要来自于学生人数的增加，而平均学费则是有所下降。

而教育机构，学生的获得主要就靠两个方向了：原有学生的留存和新学生的获得。根据网上的消息，瑞思学生的续班率达到70%，相当的高。作为英语培训机构，瑞思的新生来源肯定也是主要由广告销售来获得。从下图可以看出，在收入增速不断加快的情况下，瑞思的销售费用率反而有所下降，可以看出其的竞争力是有所提升，好的教学品质可能让现有学员通过口碑传播来获得新生源。

公司通过对成本的控制以及销售费用的下降，利润也大幅增加，在2016年扭亏为盈，2017上半年已经获得6008.8万元人民币。

四、结语瑞思作为我国首个赴美上市的线下少儿英语培训机构，让我们看到了初级英语培训市场的巨大，而且这个市场还在以每年23%的速率增长。

按照最新的数据，瑞思市值7.9亿美元，动态市盈率为56倍。如果17全年的收入增速达到40%，则17全年的收入为10亿元人民币，净利润假设仍为14%，则净利为1.4亿元，现在的市值对应的PE为37倍，估值算是合理。投资者可以积极关注其上市后学习中心的扩张情况。