作者：兴业证券海外研究

我们的观点： 近期IGG的股价有所回调，但我们认为公司的基本面并无太大变化，短期各地流水排名可能有所波动，但我们仍然长期看好公司的发展，持续回购也凸显了公司的投资价值。《王国纪元》安卓版上线，将成为该游戏流水上升的强劲动力。我们预计2017/2018年的营业收入分别为6.43和8.21亿美元，净利润分别为1.81和2.35亿美元，分别同比增长150.9%和29.6%。我们维持公司目标价15.88港元，相当于2017/2018年的15/12倍PE，维持“买入”评级，较现价有46%的提升空间，建议投资者积极关注。

持续回购凸显投资价值： 公司近期持续回购，分别9月27、29日，10月3、6、10以及17日在公开市场累计回购576.1万股，花费6160.1万港元，最低回购价为9.98港元，最高回购价为11港元。公司股价从高点回调幅度超过30%，目前股价相对2017/2018分别为10/8倍PE，处于相对较低的位置，公司持续回购也显示公司估值短期见底，投资价值凸显。上一次公司密集回购也是在公司估值处在低点的位置。

《王国纪元》进入瓶颈期： 最新数据显示，《王国纪元》9月份单月流水略有下滑，市场担心该游戏的流水上升受阻，游戏发展进入瓶颈期。我们认为，短期流水的波动属于正常现象，《王国纪元》的亮点仍然突出：1）日均流水仍然保持上升趋势；2）国内安卓版本刚刚上线，对游戏流水的贡献还未体现；3）在日本的推广仍然在初期，从日本的下载量和流水排名看，波动很大，目前iOS畅销排行已经回到100名以内，未来表现值得期待。另外，腾讯上线了同类型游戏《乱世王者》，对国内玩家造成一定分流，但是《王国纪元》特有的“全球同服”的玩法更具有吸引力，随着国内安卓版的上线和国内进一步推广，国内的流水贡献将得到体现。

“深港通”获利减仓： 目前通过“深港通”渠道持有公司流通股1.04亿股，占总发行股本比例为7.64%，从最高持有1.69亿股/持股比例12.45%已经下降不少。公司自今年3月6日成为“深港通”标的以来最高涨幅约150%，内地资金获利减仓属于正常情况。随着IGG在国内的知名度提升以及业绩的稳定增长，未来将吸引更多的内地投资者。

风险提示： 《王国纪元》流水增速不及预期；新游戏推出不及预期。