华宝兴业基金策略周报（2017-10-16）

核心观点

（1）消费继续领涨，热点切换频繁。节后第一周，风险偏好仍维持在较高的水平，市场普遍上涨，其中消费板块的涨幅明显居前，家电、医药、食品饮料、商贸零售、农业是涨幅前五的板块，而周期则延续了9月以来的跌幅，煤炭、有色、石化、钢铁跌幅居前。单周上证综指，创业板指数涨跌幅分别为：-1.24%、3.17%。

（2）9月宏观数据陆续公布，季月效应继续显现。在前几个月的分析中，提到过今年的宏观数据明显的显示出了季月效应，即每逢季度末的数据相比前两个月都会出现小幅的跳升，因而9月的宏观数据相比7-8月跳升是大概率事件（且7-8月数据受到基数、环保等因素的影响确实出现了超预期下行）。以下逐一分析金融、进出口数据。

1）  金融数据：整体平稳，今年以来金融数据波动性显著下降。

9月新增人民币贷款为1.27万亿元，高于8月1.09万亿元、略高于去年9月的1.22万亿元。其中，居民中长期贷款从8月的4,470亿元小幅上升至4,786亿元。今年以来，居民中长期贷款月均4500亿左右非常平稳，和房地产销售之间不存在明显的关联性。企业长期贷款从8月的3,639亿元上升至5,029亿元，这可能和财政存款导致的季节性环比增加相关，表明需求整体仍较为平稳。如果不考虑1月的波动，企业的中长期也是维持在不到5000亿月均的水平，除了季节性波动外，波动也不显著。

再来看社融数据，社融数据今年整体表现就是随着监管的变动，表内外之间的融资出现重心切换，考虑到今年表内的信贷整体保持了较为平稳的状态，因而社融数据波动的贡献主要就来自于表外，主要体现在委托贷款、信托贷款、票据这几个项目中。如果监管保持平稳基调下，则实体的真实融资需求从这几个账户就可以看出变化（从委托贷款和信托贷款来看， 3季度整体的融资需求在2季度平稳基础上确实出现了小幅回落，2-3季度融资需求分别为5766、4784亿）。再例如票据融资，在上半年整体票据融资监管较强的背景下，这一项下几乎没有增量甚至是负贡献；而下半年监管环境有所缓解，票据融资就出现小幅回暖的状态。

2）  进出口数据：进口超预期主要原因是囤货和价格上涨。9月出口1982.59亿美元，同比增长8.1%；进口1697.92亿美元，同比增长18.7%，贸易顺差284.67亿美元。

出口增速虽然相比7-8月同比回升，但是相比整体2季度仍明显地放缓且低于市场的预期，特别是在欧美PMI等领先指标表现较为强劲的前提下。分国别看，主要是对日出口有所下滑；分产品来看，大宗商品出口、以及部分劳动密集型产品出口同比增速均有所放缓。

进口同比增速超预期，特别是油、钢铁、铜出现了量价齐升的状态，而铁矿虽然价格同比增速下行，但量方面，同比上升明显，这可能是限产季提前而带来的备货导致。其他各分项整体保持量价平稳。整体来看，9月的进口数据反映了较为平稳的内需。

（3）重要会议窗口，均衡化配置，金融，消费，适当加配创业板。中长期来看，A股向好的趋势不变，会议后可能会出现一些波动，但难以改变市场大的运行趋势。我们维持之前对金融、消费的配置，并建议适当的自下而上加配部分创业板品种。

（4）建议关注优质蓝筹方向基金，如银行ETF（512800）、券商ETF（512000）、华宝资源优选（240022）、红利基金（501029）、沪深300增强（003876）、中证100（240014）、价值ETF（510030）及其联接基金（240016）等，此外可关注中长期业绩出色&热点主题方向的优质权益类基金，如华宝生态中国（000612）、华宝品质生活（000867）、华宝创新优选（000601）等。

重要数据变化

资金面

上周融资余额9902.2亿元（截至10月12日数据），较前一周增加了246.7亿，融资余额单周大幅上行。

基本面

✦       美联储公布9月FOMC会议纪要，部分表达了对低通胀的担忧。会议纪要多处提及对低通胀的担忧和困惑，比如很多与会者担心目前的低通胀不仅是短期因素导致，可能有更长期的因素推动，因此应该对货币紧缩更加谨慎。但目前来看，飓风带来的影响可能导致近期的CPI上行，预计12月加息仍然是大概率事件。

估值 

截至10月15日，全部A股、中小板、创业板PE（TTM）整体法和中位数法估值如下图所示：

华宝兴业旗下基金上周业绩简述

根据Wind数据（业绩截至2017-10-13），华宝兴业旗下6基金（不包含QDII基金）过去三年涨幅超过80%（同期沪深300↑58.95%）；华宝兴业旗下4基金（不包含QDII基金）今年以来涨幅超过25%（同期沪深300↑18.46%）。

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