2017-2019 产能为 799/831/861 万吨，MDI 供需持续改善：2017/2018/2019 全球 MDI 产能为 799/831/861 万吨，MDI 是强酸强碱类产品，每年需要 40 天时间对产线进行检修，因此每年至少损失 13%的效率。另外考虑到欧美需求复苏，并带动国内出口量超过进口，加上国内建筑节能领域每年新增需求有望达 25 万吨及雄安新区等新增需求，预计国内外 MDI 供需格局将持续改善。2018 年万华 30 万吨及 Sadara20 万吨TDI 投产或将对价格造成影响，但由于新产能投产后爬坡仍需时间叠加需求支撑，预计 TDI 供需也将维持紧平衡。

价格高位提振业绩弹性，细分领域实现进口替代：中长期 MDI 由于供给增速不及需求增速，供需紧张将支撑价格维持高位。公司 MDI 业务受价格影响弹性较大，每上涨 1000 元 EPS 增厚约 0.30 元。此外 2018 年预计 3万 SAP、2019 年 13 万吨 PC 等陆续释放产能，年产 100 万吨乙烯、40万吨 PVC 等项目正在立项及环评进程中，ADI 业务拥有超 5 万吨/年产能并有 30 万吨的水性涂料产能规划，功能材料与精细化学成长板块将持续放量维持高速增长并实现进口替代。

首次纳入研究范围，给予买入评级：受益于产品量价齐升，公司 2017H1营收/净利润均出现大幅改善，营收为 244.3 亿元同比增长 96%；净利润为 48.61 亿元，同比增长 255%。一方面 MDI 价格高位对业绩形成支撑，另一方面 TDI、SAP、PC 及石化系列产能不断释放将持续带动公司增长，预计 2017/18/19 年净利润将同比增长 167%/21%/15%。本中心将万华化学纳入研究范围，给予买入评级，目标价为人民币 50.4 元，系基于2017 年预期市盈率 14 倍（同业均值）计算而得。