作者：天风证券通信唐海清团队

1. 网络扩容与结构优化的顶层设计提供产业链新需求

1.1. 大带宽、低延时的指标敦促网络架构升级扩容刻不容缓

电信运营商作为整张基础网络的实际建设和运营方，对网络流量和用户需求变化有着最直接的感受，几次峰会三大运营商无一缺席，从他们的发言中我们直观感受到，运营商网络面临着前所未有的流量压力，网络深度覆盖、升级扩容是运营商未来阶段最重要的任务之一，5G和光纤入户宽带+内容模式的全覆盖则是运营商维持长期核心竞争力的另一重点布局。具体来看流量增长来自于以下几个方面：

（1） 视频业务导致流量几何式的大爆发

中国电信和中国联通均指出，过去五年视频年复合增长率达74%，视频数据占整体数据流量的70%以上。而未来五年将迎来视频大发展拉动流量大增长的时代，全球视频流量占互联网流量之比将从2015年的70%增加到2020年的82%，增速31%，远高于互联网流量增速的22%。目前的4K、8K视频提出了大概5到20倍的新的带宽需求，VR对带宽的要求可能高达1Gb/s。全球移动视频流量复合增长率在2015-2020年将达到63%，而移动视频流量占比将由2015年的54%上升至75%。对于中国市场而言，2015-2020年的移动视频流量复合增长率将超过75%，移动视频流量占比也将从不足55%增至超过75%。视频应用的爆发推动网络流量持续高速增长，预计整体流量年复合增速在30-40%左右。

（2）专网业务激增

专网集客业务一直以来为运营商带来可观盈利，以中国联通为例，政企客户业务收入年增长近30%，专线业务增速10%。很多互联网应用都需要严格的延时，例如大数据Hadoop集群的延时需要小于5ms，金融证券高频交易、电网保护、自动驾驶等对延时要求甚至需要小于1ms。随着产业信息化程度不断提升，大量超低时延超高可靠业务需求显现，高性能专网业务量快速增长。

（3） 5G对网络性能提出前所未有的新要求

5G与前几代移动通信网络相比，其最大的不同是：同时满足三个场景。过去的2G、3G、4G主要是满足增强型移动宽带（eMBB，这是国际电联ITU定义的，而中国的5G标准推进组IMT-2020把这个场景定义为连续广域覆盖和热点地区高容量两个场景），而5G在满足这个场景的基础上，还增加了超高可靠低时延通信（uRLLC）和海量机器通信（mMTC）两个场景：

i. 增强型移动宽带（eMBB）

这是传统的4G的主要技术场景。既满足连续广域覆盖，又满足热点地区高容量。连续广域覆盖，在满足用户移动性和业务连续性的前提下，无论在静止还是高速移动，覆盖中心还是边缘，用户都能随时随地获得100Mbps以上的体验速度；热点高容量，主要面向室内外局部人群集中等热点区域，为用户提供1Gbps的极高数据传输速率，满足数十Tbps/平方公里的极高流量密度需求。

ii. 超高可靠低时延通信（uRLLC）

主要面向车联网、工业控制等物联网及垂直行业的特殊应用需求，为用户提供毫秒级的端到端时延和接近100%的业务可靠性保证。

iii. 海量机器通信（mMTC）

主要面向智慧城市、环境监测、智能农业、森林防火等以传感和数据采集为目标的应用场景，具有小数据包、低功耗、低成本、海量连接的特点，要求支持百万终端数/平方公里的连接数密度。

总的来说，5G网络除了继续提高人与人联网的通信速度，还将满足人与物、物与物通信需要的低时延、高可靠和高密度的性能。5G将开启一个万物互联的时代。

其中前传和回传成为整个5G无线接入网的核心部分。后续我们会着重介绍由设备商提出的5G前传及回传的实现方式。这里，如果我们简单从基站回传网络的传输速率来看，过去LTE-A，基站的接口速率只需要在GE级别就可以（4G基站以6GE速率为主流），到了5G时代，基站接口速率必须是10GE/25GE，现在主流的标准路线基本确定是采用25GE速率，在一些热点地区的基站甚至要求使用2个25GE或者50GE速率接口。

从网络时延来看，从用户端到网络的核心层的时延，4G的单项时延是10ms。但到了5G时代，针对低时延、高可靠性应用（工业互联网、车联网、自动驾驶等场景）的uRLLC场景对时延有相当高的要求，目前从技术需求看，uRLLC场景下从用户末端到核心网要求延时仅1ms。

从应用场景上看，5G拥有eMBB、mMTC 和 URLLC三大应用场景，在一套网络下支撑三种需求差异巨大的具体应用，5G组网的六大核心功能分别是SDN、NFV、Clouds、MEC、网络切片、大数据和机器学习，可以分为三步将4G承载网络向5G演进：第一步，网络功能软件化、虚拟化乃至云化，硬件也需要标准化；控制面和用户面分离（CU分离）；第二步，网络功能模块化，可灵活调用；网络功能架构重构，适应5G业务的需要；第三步，业务功能微业务化，凸显其原子化、组件化、敏捷化和轻量化特征，进入虚拟化的高级阶段；应用也应该容器化，架构简单，性能接近裸机，同时扩展性和迁移性好、部署快、效率高；网络切片化和MEC化，以适应不同的业务和应用。

（4） 光纤入户建设仍将持续投入

工信部数据显示，截止到2017年6月底，我国共有3.22亿户固网宽带用户，光纤接入（FTTH/O）用户达2.61亿户，占固定互联网宽带接入用户总数的80.9%。到2020年我国FTTH/O普及率将稳定在75%以上，用户数达3.4亿。

其中，截止到6月底，中国电信是三大运营商中光纤宽带用户数最多的，达到1.17亿户，中国电信的目标是在2018年前为90%以上的家庭宽带用户提供至少100Mb到户的能力，在2020年前，向经济发达地区提供千兆到户的基本覆盖，在 2025年全网具备规模提供千兆以上到户的能力。中国移动客户规模加速增长，6月底时固网宽带客户达到9304万户，20Mbps及以上用户占比达到87.5%；中国联通固网宽带客户达到7692万户，FTTH用户占比达到74.2%。

展望未来，光纤接入是国家信息化战略的重要一步，也是运营商维护市场份额、提升ARPU值的重要举措，光纤接入建设仍将持续投入。

1.2. 海量用户数据的计算与存储催生数据中心云化的落地

数通市场的需求从根本上来说，也是由各类网络新业务拉动的流量增长所驱使，从1991年到2016年，全球网络的流量1万万亿字节（Byte）。保守预计，从2016年到2020年，这个数字会上升到2.6万万亿，如果再考虑一些目前还不太明确的应用，这个数字可能会达到4.3万万亿字节。尤其当我们进入了万物互联的时代，消费行为将会催生出大量丰富的应用场景，而为了有效利用和分析海量用户数据，互联网服务商对云计算的需求将会出现井喷，为支撑未来云计算架构，数据中心的建设将先行一步铺开。

云时代是以数据中心为核心的智能网络调配。数据中心作为核心网络节点，其流量会随着各种各样的应用而不断地变化。数据流量的承载靠智能的承载网络来支撑动态数据的调度。由于大规模流量的潮汐变动和突发效应，比如阿里巴巴的“双十一”数据流量，单靠人去操作和调度是没办法做到的，所以未来的网络需要人工智能，未来的人工智能又需要网络来支撑，两者相辅相成。

混合云的时代，需要网络的SDN规划。传统的IT基础设施在10年后会锐减2/3，这2/3将会被公有云和私有云平分，形成混合云。IDC预测显示，80%的企业将会采用混合云的架构。前端基础设施的零成本，扩展性和伸缩性，新业务应用等是混合云面临的主要问题。我们需要把这些孤岛连接起来并实现所有云资源的充分利用和充分调度，这就需要广域网络更加智能更加灵活，网络的SDN规划就能更好解决这个问题，实现网络的智能化。

海量应用场景对时延和带宽提出新要求。以自动驾驶为例，自动驾驶要求时延很低，同时它又是一个大带宽的需求。满足自动驾驶的超低时延、大带宽需求，一个可行方案是引入边界语音、核心语音和雾计算，相比云计算就会离终端很近，减少了时延。而另外一部分大带宽和大数据的处理，不可能放到边缘，因为成本很高、效率很低，所以会回传到核心机房，这就引来了分布式的云架构。

不仅仅是互联网服务提供商会成为推动云服务的主力军，电信运营商的光网络架构也会向云化网络，数据中心承载转变。现有的网络承载了多个业务的运载体量，从长期来看，无论是民用还是专业的机房，最终都会归为统一的数据机房，为无线、固网、集客业务做支撑。这样复杂的网络，需要智能管控的功能，数据中心的互联以及光网络的SDN虚拟化是未来IDC必然的发展方向。

数据中心互联业务增长迅速。从2013年到2018年，数据中心（DC, Data Center）业务将增长3倍，包含数据中心内部和之间的联系。DC之间的流量占比只达到8.5%，但是由于整个流量带宽技术非常庞大，所以仍然可观。DC之间需要高带宽、高速率、低延迟的光网络互联。光网络市场来自ICP的数据中心互联（DCI, Data Center Interconnection）增长最快；传统固网或者移动网运营商随着网络重构，DCI的增长也将加快。DCI包括长途和城域，城域相对增长更快。

东西部数据中心功能开始分化。整个DC之间的流量占比会越来高，客户的要求越来越高，所以DC越靠近客户，时间越短，但是对于密集发达地区，DC机房的建设需要庞大的资源，因此会导致DC的小型化，进而会促进DC之间流量的增长。大型DC的配套资源非常大，所以海量数据库会放在西部地区，但大型客户却都在东中部地区，因此在东中西部地区之间也会有DC互联的需求。

网络虚拟化向数据中心渗透。数据中心承载业务种类快速增长，数据中心之间、数据中心内部的业务开通和调度复杂程度指数级增长，必须通过将数据面和控制面分立，用软件定义网络结构，实现业务的灵活调度。

1.3. 下一代10G+接入网引入波分技术不可避免，促进可调激光器成本改善

网络扩容有两种主要方式：新建光缆线路、或者在原有光缆采用波分复用（WDM）技术增加光信号路数。随着激光器技术成熟、成本逐渐下降，在一定传输距离上，增加激光器的成本低于增加光纤光缆的成本，波分复用下沉至城域网成为更具性价比的扩容方式。虽然采用DWDM技术，可能对干线光缆线路建设形成需求下降，但5G时代的超密集组网以及接入层面可能大量使用裸纤直连的方式连接CU\DU\RRU，光纤需求量总体将呈现显著上升。

中国联通牵头推进面向城域网低成本多业务的综合接入融合超宽带（G.Metro）标准。G.Metro的核心技术是端口透明波长的密集波分复用（port agonistic WDM），所应用的场景包括：移动前传、移动回传、企业专线、高端固定宽带接入等，可直接提供光波长到RRU/基站/桌面/用户等，实现波长级的高带宽服务。根据华为的发展路线图 G.metro在下半年或明年初将在城域网中具体应用。

互联网巨头谷歌早在2013年就开启了GoogleAccess项目，目的旨在为社区提供低成本高速率的光纤接入服务。虽然从商业上来看，Google Access的项目并不是很成功，但是其主导的技术着实在业界引起了反响。近期，谷歌接入部门再次活跃在公众视野中，将原有的接入网在连接速率和距离上升级，旨在减少中心局（CO）的数量，同时提供高速率低成本的接入网技术，从而推出了Go-Long DWDM的PON结构。

Go-Long和G.Metro有许多相似之处：

1）  在架构方面几乎是一样的，都是采用DWDM技术去服务接入网；

2） 都需要用到AWG去分光已达到上下行链路的分离；

3） 都是10G的速率；

4） 基带都是在100G左右 但是对ONU的要求，16通道已经足够，从成本上看也会更便宜；

我们认为未来3年在接入网和城域网将面临如下技术拐点：

（1） 可调激光器成本持续下降

波分复用系统使用的是波长可调谐激光器组件（ITLA，Integrated Tunable Laser Assembly），全球只有少数厂商（Finisar，Oclaro，EMCORE，Lumentum等）掌握核心芯片技术，在小型化、低功耗和低成本领域仍有较大发展空间。光器件的发展趋势就是技术不断成熟、良率不断提升，推动成本下降。随着ITLA小型化和低成本持续发展，波分复用将迎来更广阔应用空间。

（2） 激光器新型封装和架构快速成熟

几家公司均提出可调激光器的设计方案：Lightip提出了基于新型机理结构的V型腔可调谐半导体激光器；Oclaro表示TSFP+在今年下半年可实现量产，可以用在工业级环境下，25G产品在一年后预计送样；华为、Oclaro和Finisar均提出，面对不同的应用场景，使用不同规格（例如降低对传输距离的要求）的传统ITLA激光器技术具有进一步的成本控制空间；华为新型低成本Colorless技术在短距和特殊场景下有很强的成本优势。

（3） 低时延业务占比提升将对波分下沉产生直接需求

密集波分复用系统（DWDM）可以为城域网提供海量的光层波长通道，简化网络层级，提供低成本、低延时的端到端连接。G.Metro定义了远程集中式的波长锁定，这种架构不需要用Etalon来锁定，能够大幅降低波长转换成本。当然，交换机和路由器也在做低时延的设计，OTN也会做低时延的封装，但是从根本的物理层来解决时延的问题，从长远来看是更合理有效的方式。

（4） 波分下沉到接入网的需求会快速增长

4G持续演进以及未来的5G基站传输速率大幅提升，基站和BBU云化是5G时代一个重要的发展趋势，在云化资源池的无线前传和回传中，波分技术有很大前景。比如ADVA用无源WDM技术替代裸纤，使网络有长期升级空间，同时减少光纤用量降低成本。Finisar也推出单纤双向传输，用集中控制的波长锁定（λ-Locker）方式可显著减少ITLA激光器成本。

1.4. 全光网络建设助力光纤光缆需求持续爬升，“光进铜退”趋势确定

5G时代逐步临近，大量专线业务快速发展，网络流量高速增长，传统光电转换模式已经接近物理性能极限，网络时延和带宽容量进一步优化必然需要全光网络来支撑。全光网络的主要瓶颈在于有源器件功耗以及光交叉技术的成熟度。从主要厂商近期进展看，有源器件功耗快速下降，光交叉技术快速成熟，全光网络有望进入快速发展阶段。

具体来看，全光网络关键环节有以下主要变革：

（1） 功耗的优化提升，硅光技术是核心

光网络在功耗和绿色节能减排上是一个大挑战，硅光集成技术会不断降低光模块功耗，提高光模块集成度。光模块大量采用CFP2，CFP4， 每一代的体积都会有50%的下降，功耗和集成度大幅优化。光模块内部的ASIC芯片以及线卡不断优化算法，并采用更高的工艺集成，芯片功耗相比上一代芯片降低50%。从目前的技术发展情况看，每年的核心线卡（100G端口）功耗有30%~40%的降幅。

（2） 大容量光交叉技术快速成熟

目前电交叉已经接近物理极限，单节点无阻塞调度能力达到100T以上。电交叉的优势是容量可以快速扩展，缺点是实现复杂、时延大，跨机架业务调度需要多次光电转换，功耗高（实现一倍的电交叉需要使用两倍的电交叉芯片，功耗至少增加30%），运维困难（需要大量采用24芯MPO接口）。全光交换需要WSS、ROADM等光交叉器件，Finisar等主要厂商不断推出更大容量的光交叉器件，通过光纤连接器和光背板以及相关配套的器件可构成全光核心交换机，大容量光交叉器件快速成熟有望推动全光网络建设起步。

（3） 光纤光缆与跨洋海缆将迎来量价齐升

作为光通信网络最基础的承载载体，光纤光缆一直低调承担着全部网络数据流量，但是其承载规模和传输速率快速增长，在当前流量爆发增长的时代面临质和量的双重跃升。

从单根光纤传输容量来看，随着骨干网从100G向400G升级，超低损耗光纤的需求突显。根据光纤损耗光纤大致可分三类，普通光纤衰减为0.2dB/km，低损耗光纤、超低损耗光纤的衰减分别小于0.185dB/km和0.17dB/km。在100G的传输速率下，三种光纤均能有效传输1000公里以上，但对于400G线路，低损耗光纤能减少约20％的再生站数，超低损耗光纤能减少约40％的再生站数，大幅降低建网成本和网络延时（再生站、放大站是网络延时主要产生的节点）。

康宁在大会上展示了Corning TXF光纤, 可实现200G系统4500公里（无余量）和2100公里（3dB余量）的传输。相对于G652光纤，Corning TXF和SMF-28 ULL光纤显著提升光传输系统的OSNR（光性噪比）。国内厂商亨通光电、长飞等也都推出了超低损耗光纤产品，光纤光缆未来在超低时延、超高速率网络中将迎来质的提升。

从光纤用量来看，光纤光缆未来面临三大主要增量空间：传统的骨干网、城域网扩容以及接入网持续渗透。前文已经详细讨论了网络流量的增长前景，对骨干网、城域网形成巨大带宽压力，网络升级扩容需求长期稳定存在。在接入网领域，国内三大运营商宽带市场竞争加剧，光纤到户仍有渗透空间，接入网建设仍将长期投入。

5G组网将带来大量新增光纤连接需求。5G部署在高频段，波长较短意味着网络渗透能力较弱，为实现深度覆盖，基站密度必然大幅提升，通过拉远RRU和小基站等模式提供深度覆盖。未来5G的典型部署场景可能是在楼宇上布置一个宏基站，每层楼部署小基站，通过光纤拉远。宏基站回传、小基站拉远连接均需要光纤连接，产生远超4G时代的光纤连接需求。有机构统计4G光纤用量是3G的25倍，而5G光纤用量预计是4G的16倍之多。

1.5. 海缆技术打破垄断局面，迎接建设高峰期

全球数据交流愈加频繁，海底光缆线路进入高速增长期，国产厂商在海缆市场实现技术突破，打破长期国外垄断的局面，为光纤光缆带来新的增量。海底光缆建设再次进入高峰期，海缆需求旺盛：全球数据消费爆发、海缆建设提速。全球互联网数据流量在飞速地增长，16年97%的国际数据流量是通过海底光缆进行传输的。目前全球已投入使用的海底光缆超过230条，当前有10余条正在建设的海底光缆，非洲、中南美洲等地新建项目不断落地。商用民用通信海缆线路之外，军用海底观测网也需要大量海缆支撑，我国的海岸线有3.2万公里，大陆1.8万公里，岛屿的海岸线1.4万公里，海洋观测的光缆需求增量巨大。

目前经过我国大陆或香港、台湾地区的海缆供给20余条，我国大陆海缆登陆点有5个，分别是上海崇明、上海南汇、上海临港、山东青岛、广东汕头。若保守估计按海缆20年寿命计算，除去已经升级扩容的海缆，未来5年经过我国的海缆至少有7条存在扩容升级或更换需求。目前，有1条NCP亚美方向海缆正在建设，建成前，我国的跨境海缆容量主要由中国电信和中国联通占有，NCP建成后将为三大运营商各带来16.2Tbps的容量，届时三家运营商的容量将会显著扩增。

海缆技术壁垒极高，市场空间巨大。海缆和海底信息传输系统是光通信金字塔的塔尖，海底线缆单根连续制造长度极长，可靠性要求很高，同时要求具备很高的水密性，抗3000米以上水压，海底敷设难度大，连接器接驳盒技术难度大，是世界各国公认的技术难度较高、产业领域覆盖面广的大型系统工程。海缆市场过去基本由阿尔卡特朗讯、美国泰科（Tyco）、日本NEC、德国NSW等少数国外巨头垄断。

近年来，国内厂商线缆、接驳盒及施工技术全面突破，海缆国产替代空间巨大。亨通展出的新型海洋光纤已经成功通过海试。亨通、华为联合进行30天的海底光纤光缆国际海试顺利通过各类指标测试。同时，亨通海缆产品突破了三大关键技术：低损耗大容量、高强度、大盘长，实现了高可靠海洋光纤国产化。在高强度的情况下，能够实现生成长度100~200公里，减少海缆节点，保障可靠性。随着国内厂商海缆、接驳盒及施工技术全面突破，以华为海洋为主导的国内厂商在全球海底光缆市场不断取得突破，在非洲、欧洲等地陆续获得工程订单，国产厂商在海缆领域国产替代空间巨大。

海缆因其技术壁垒较高、施工难度较大，利润率较高，同时也造价高昂，尤其是亚美方向跨洋海缆的平均造价均超过3万美元/公里，个别甚至达到5万美元/公里。根据几个较为典型的海底光缆工程造价情况，我们假设海底光缆每公里造价4万美元，5年内海缆存量更换需求为64万芯公里左右，则存有海缆更换市场256亿美元。中国未进入海缆市场时，欧美巨头市场份额80%，若按未来5年中国市场份额20%计算，则有51亿美元（折合人民币347亿元）的市场空间，对于国内可生产、敷设海底光缆的企业来说是新增量市场。

2. 运营商和设备商如何实现5G无线接入网（RAN）部署

5G作为推动信息社会经济转型升级的最核心基础设施之一，各国政府的大力支持。同时，5G作为运营商重塑市场格局、争夺更大用户份额、提升盈利能力的重要手段，也得到各大运营商的极大重视。在政府、运营商、设备及射频等产业链各环节的合作推动下，5G标准落地有望提速，商用化进程路线逐渐明确。

由于5G部署在高频段，同时拥有三大应用场景（增强移动带宽通信、海量机器类通信、超高可靠性低时延），因此在接入网组网密度、支撑网网络架构、前传/回传通信技术等方面将引入大量新产品、新技术。从几次峰会看，目前运营商和设备商已经提出一系列技术方案，为未来5G发展奠定基本技术路线。

2.1. 5G标准和商用化时间表

5G标准制定以及商用化进程主要有国际组织、行业联盟以及各国推进组主导。主要组织包括：国际组织（如ITU、3GPP）、行业/国家组织（如中国的IMT-2020（5G）推进组）、企业（如中国移动）。从目前进度看，标准制定有望提速，中国5G预计2020年正式商用（关于5G标准及商用进度详细分析请参考我们的5G深度报告：5G旭日已东升，主题阶段渐至—5G投资最佳宝典）。

（1）ITU（国际电信联盟）：作为最后的把关监督者，确定2020年5G商用

（2）3GPP：原定2019年末完成最终标准2020年商用，最新标准计划已部分提速

（3）我国的IMT-2020（5G）推进组和三大运营商：计划2018年试商用，2020年商用。

2.2. 5G RAN组网的需求与应对

设备商最为关注5G 无线接入网（RAN）的组网与部署方式，中兴通讯在几次峰会上均提出了诸多设想，包括超密集组网、RRU资源池化、OTN下沉至前传网等，但总的来说，都是为网络承载能力的提升做好充足准备。

（1） 适应高频段，超密集组网带来基站云化协同需求

4G的移动终端处在一个基站范围内的多个小区的覆盖边缘，大部分都是站内协同。到了5G就发生变化了，随着站点数量的增加，以及单站覆盖范围的缩小，移动终端更多情况下处于多个基站边缘，跨基站的协同增加。采用超密集组网导致站间协同会非常多，基站云化部署形成资源池后，网络侧的东西向流量（基站间同级信息传输，区别于传统基站向上层回传网的信息传输）将爆发增长。

（2）适应低时延需求，BBU功能拆分，CU下沉，光纤连接量大增

4G时代，从用户端到网络的核心层的单项时延是10ms。到了5G时代应用于工业自动化、车联网、自动驾驶等的超高可靠低时延。uRLLC提出了相当高的时延要求，从用户的末端到核心网要求延时1ms。

为在密集组网同时控制网络成本，5G时代将BBU功能拆分为CU和DU，其中CU包含高层网络协议及部分核心网边缘部署功能，DU主要包含物理层功能。为实现低时延业务需求，CU将下沉至网络最边缘，组网结构复杂程度将大幅提升，拉远模块与DU、DU与边缘CU、CU与汇聚机房等连接数量大幅增加，光纤接入用量较4G时代增长显著。

（3）传输容量百倍增长，波分复用成为前传网和回传网技术的首选

5G空口引入了大量新型技术，这些技术引入导致5G系统容量大幅提升，系统容量提升之后，体现在上网络就形成超大带宽的需求。从总体上来说，5G的传输需求会从现在的320M增加到10G。

从回传网看，5G时代的的组网方式可能会演变成分组网络会以口字型双上联这种方式为主，并且需要建立在OTN的网络层次之上，以此来提高大带宽的需求。

从前传网看，在AAU到DU的网络传输中，OTN可以通过信号复用的方式进行高速信号的传输，这样不仅可以节省光纤资源，还可以满足大带宽的需求。

因此，5G前传网及回传网建设将对无源波分（WDM）器件、有源光模块、分路器等OTN器件将产生旺盛需求。

（4） 场景多样化引入网络切片需求

5G网络需要覆盖多种不同的应用场景，包括连续广覆盖，热点高容量，低时延高可靠，还有低功率大连接等等一系列的场景。每种场景的差异非常大，因此需要5G网络按照不同的业务进行网络分片，网络分片之后还需要时延保证、路径选择，以及带宽保证方面进行非常严格的区分，并且做到精细化的控制。

前述分析简要指出5G新需求带来的主要技术变化，接下来，我们将对基站侧以及网络线路侧的技术变革带来的新产品需求进行深入分析。

2.3. BBU/RRU功能分割，CU/DU资源池化

5G根据不同场景，其具体部署方式界内有三种主流的组网模式。总体来看，BBU的功能均需剥离成CU和DU，再把RRU的功能与天线结合成为AAU。因此在5G部署组网中，原有的BBU和RRU的功能被重新划分为CU，DU和AAU这三种不同的实体。基于这三个不同实体放置的位置不同，就可以有多种的组网模型：

（1） CU和DU功能合一设置，采用分布式的部署方式，与目前的分布式的部署网络是类似的；

（2） CU和DU功能合一设置，采用池化集中式的部署方式，与BBU池中集化部署这种方式是类似的；

（3） CU采用云化部署的方式，DU可以在下层分布式的部署，也可以在下层池化集中部署，云化部署基于整发分离的思路，软件可以运行在高层的虚拟化平台中，软件更容易与硬件解偶，能够独立开发独立演进。脱离硬件后，开发周期会相应的缩短，给研发周期带来优势，CU集中部署之后，CU上拉的位置会更高，覆盖的范围会更广，也更容易实现宏小区和微小区的统一组网。

三种技术路线中，均需要将部分核心网处理能力下沉至CU中，同时在DU中附加更多网络物理层管理能力。在空口侧，由于5G载波频率极高，为降低损耗，将RRU与天线整合形成AAU是必然选择。因此，5G设备侧具备更多功能，技术难度和附加值将进一步增加，无线侧集成度更高，产业链结构有望重塑，天线密度大幅提升，产品价值量有望大幅提升。

2.4. OTN/波分复用有望下沉至5G前传网

2.4.1. 多种前传技术应对不同网络构架

前传网络：前传包括一级前传和二级前传两个部分，一级前传指的是从AAU到DU段，二级前传则是DU到CU段，由于两段的长度与需求不同，引发了网络架构上对技术的不同选择。

总体来说。前传网技术可以由以下几点来实现：

光纤直趋：光纤直趋的特点就是无线设备之间是不用部署设备的，拉光纤直连，这样的话时延会很低，部署也非常简单。缺点是它会消耗大量的光纤资源，而且光纤直连是点到点之间的连接，所以网络缺乏保护。

无源波分：用无源复用器来把前传的信号复用到一根光缆里面传输，进而节省光纤资源，并且时延也比较低，而且无源器件不需要上电，维护起来也很方便。缺点是需要无线的设备具有彩光口，这样无形就增加了无线设备的成本；

OTN：OTN类似无源波分，实际上就是把多路的前传信号复用，并且透明地传送，它也能节省光纤资源，并且OTN的网络可以提供一个完善的OAM和网络保护的功能。另外OTN在零层和一层处理，天然具备大带宽和低时延的特点。缺点是如何降成本，是这个方案是否能广泛应用的关键点；

WDM-PON：利用现网中已经部署的PON网络接入层的光纤资源，这样部署的成本低，目前PON能做到10G，它比较适合小基站（Small Cell）的接入，但是这种方案下的技术和标准也在日渐成熟中。

以太网分组交换的技术：它基于统计复用的特性来实现网络点到多点的传送，另外网络OAM和网络保护功能也是比较完善的，这种方案下需要攻关低时延，还有怎么做到高精度的同步也是需要考虑的。

2.4.2. 前传网分段方案部署

从AAU到DU这段被称为一级前传，如果AAU，DU同站部署的情况下，可以直接使用光纤直趋的。如果DU以一定规模池化集中部署的情况下，由于DU是处理实时性任务，考虑到实时性任务对时延的需求，一般情况一级前传的距离建议是在小于10公里，这个时候也可以考虑采用光纤直趋，也可以考虑OTN这种方案来承载。

如果采用OTN这种方案来承载，它的特点是可以提供光层的一跳直达，时延比较低，并且可以提供光层的保护。另外OTN的mass bundle可以将多个AAU的10G或者25G的CPRI或者eCPRI的信号复用到100G或者200G这样的高速信号后，然后再传给DU，这样就可以节省光纤资源，可以满足大带宽的需求。

二级前传也叫终传，也就是从DU到CU之间。网络一般使用环网为主，可以采用OTN的技术来进行承载，实现波长的一跳直达，来满足前传对大带宽低时延的需求。

OTN承载还可以配置光通道保护（OTDR设备），满足于高可靠性的需求。由于各个传输站点所占用的对应的DU的容量可能不同，所以每个传输站点的波长可以配置不同速率进行传输。

另外，采用100G的分组环网可进行二级前传网络的传载。将不同类型的业务采用不同的分片进行传送，比如说，对于eMBB的场景下的业务就可以采用分组环网交换来进行主点转发的业务。对于低时延，高可靠性的业务URLLC，可以利用光层的特性来进行穿通来减少时延。

2.5. 100G乃至400G光模块成为5G回传网核心器件

5G回传网面临的最大的技术难题是大带宽需求。由于5G传输速率大幅提升，汇聚至回传网后，带宽要求大幅提升。在3G和4G时代，回传网主要是由分组环网为主，采用统计复用逐点转发逐层汇聚的技术特点。但传统的分组网络在5G时代的带宽需求远远不足，5G回传网可能会演变成分组网络以口字型双上联的组网方式为主，并且需要在OTN的网络层次之上，来提高大带宽的需求。在器件速率选择上，5G接入侧以25G为主，汇聚层以100G为主，核心层未来将主要以200G乃至400G光模块为主要速率选择。

3. 模块在4G+IDC时代已经锋芒毕露，5G时代弹性更大

光模块是光通信网络中光电转换重要组件，信号发射和接收使用的有源器件以及组网中大量使用的各类无源器件，组成了光通信网络的基本功能。受到各国政府的大力支持。随着流量高速增长、5G等高速率应用出现，光模块速率提升、向数据中心持续渗透、5G组网中光模块数量大幅提升，成为行业中长期发展的核心逻辑。

但是光模块受制于材料技术、封装技术等瓶颈，在性能、功耗、成本（良品率）等指标上很难达到最优平衡，新产品、新技术的大面积落地有诸多障碍。从几次峰会看，光模块产业发展速度非常快，接入网向10G PON 升级、城域网/骨干网持续扩容、数通市场100G需求爆发、400G以及硅光应用箭在弦上、5G对25G芯片潜在需求巨大，光模块市场将持续处于高速发展、快速变化的成长高峰期。

3.1. 光模块的主要应用场景与市场需求

针对有源模块，我们一般按照传输速率，将10G以下速率产品称为低速光模块，10G及以上速率产品称为高速光模块。

低速光模块主要用于需要大量铺设的场景，比如数据中心的底层及电信的接入层，包括固网的光纤入户和移动基站的前回传等。由于铺设量巨大，价格是客户着重考虑的因素，而低速光模块由于本身技术的成熟、激烈的市场竞争，价格已经接近极限，模块厂商平均毛利率不超过20%。低速光模块在电信市场的光纤入户FTTH场景中应用最多，2016年全球共出产近2亿只光模块，其中二分之一都消耗在FTTH上，在无线接入领域主要应用的也是低速模块（4G基站侧主要使用2.5G、6G和10G速率模块）。

高速光模块主要运用在电信市场的城域和骨干网等数据量较高的领域，从2016年底，数据中心对高速光模块的需求快速增长，在数据中心（尤其是海外大型数据中心）的汇聚层、核心层等设备间大量使用QSFP光模块。光模块市场核心需求是上游网络带宽扩容的需求，主要市场来自数据中心以及电信承载网络。

3.1.1. 数通市场

数通市场在经历了2012-2015年的“40G”时代后，从2016年开始进入“100G”时代。北美地区互联网巨头如谷歌，亚马逊，Facebook等超大型数据中心的建设纷纷向100G模块迭代，国内的互联网巨头中阿里也率先从40G向100G转换。在这群主力军中，亚马逊是较领先的，它的市场占比和收入总和高于其后的五家总和，但后面五家服务商的增长速度也非常快。同比增幅都达到了80%。

根据讯石的报告，全球数据中心投资规模预计到2020年将增长到2800亿美元，比2015年高出一千亿美元，而超大型数据中心的数量预计到2020年会增长180个以上，北美区域份额占比预计达到43%，亚太地区则上升到33%。

驱动北美市场数据中心高速建设升级的主要动力是云计算的高速发展，带来了高速增长的数据传输带宽需求。然而对于中国市场，情况与国外有些区别：

（1）国内云计算厂商仍处于起步阶段：牵头进行云计算产业发展的主要是三大电信运营商，尤其是电信、联通是我国两大互联网数据提供商，互联网三巨头BAT则刚开始起步云计算产业，去年增速超过40%，而且主要在海外进行数据中心建设。而北美市场中，老牌的运营商包括Verizon等则在逐渐退出云业务领域；

（2）国内云计算以及数据中心市场规模仍然较小：中国云计算产业与国外市场存在一定距离，成熟应用案例相对有限，云化程度较低。根据DCDi研究，我国目前规划在建数据中心246个，2016~2018年数据中心总投资规模453亿，占全球数据中心投资大约7%；

（3）国内数据中心中冷数据比例较高：从数据中心数据结构看，国内数据中心大量存储的还是较少调取的冷数据，因此对传输带宽压力仍然较小。

因此，短期看数通市场对高速光模块的需求的主要增长点在北美市场，国内市场仍需云计算等上游应用需求成熟后，才可能带动IDC速率需求的增长，国内数通市场高速光模块的需求仍需观望。

3.1.2. 电信市场

电信市场的主要变化有两方面，一是接入网大规模建设带来光模块需求数量的快速增长，另一方面是接入速率提升、城域/骨干网扩容升级以及未来5G等新应用带来的光模块速率的提升。

（1）从接入网看：我国“宽带中国”政策计划到2020年将实现固网宽带中80%以上的光纤入户覆盖率，光纤接入网大量建设对中低速率PON模块及分路器等无源器件产生持续旺盛需求；

（2）从网络速率升级看：运营商提速降费持续推进，接入速率快速提升，光纤入户场景从G/EPON 向10GPON过渡；视频、直播等大流量应用快速发展对城域网/骨干网产生巨大压力，城域网/骨干网向100G/400G升级、波分下沉至城域网，对高速有源模块以及无源波分器件产生持续需求；

（3）从5G等新应用看：5G时代的到来，空口速率提升推动基站的回传和前传迫切需要20Km/40KM的25G彩光模块（5G基站光模块的需求详见《通信峰会随笔2.0》中5G前传/回传技术部分）。

整体的光模块市场从绝对数量上看，由于低速光模块应用在大量底层场景，因此仍然占据主要地位，绝对数量达到亿级别；40G光模块在过去四年里快速发展，由于100G模块芯片供应不足成本相对较高，40G未来仍有2年左右需求窗口；100G光模块则呈现高增长趋势，绝对数量在百万级左右。目前光模块在电信市场和数通市场的销售收入基本持平（以太网协议均算入数通市场），未来由于数据中心大规模建设和电信运营商5G的铺设几乎同步起量，这个关系将继续保持下去。目前，流量需求快速增长刺激数据中心从10G/40G向25G/100G架构升级，为光模块产业带来巨大机遇。

3.2. 光模块及光芯片的发展现状

光模块的核心元件是激光器芯片，光芯片及其封装占到了整个模块约50%以上的成本。为了不断提高光模块的性能，基本路径是光芯片单通道速率实现最大化，在提高单通道的速率之后，利用光/电域复用的方式，譬如波分复用，空分复用，极化复用和调制方式等提高整体的速率。在光纤资源比较丰富的情况下一般使用空分复用（如当前40G/100G产品中采用的PSM4等路径），光纤技术比较稀缺的情况下，使波分复用（如当前40G/100G产品中采用的CWDM4等路径）。

在芯片设计与研发上，国内光模块厂商远远落后国外厂商。国外厂商研发投入起步早，已经形成了一定的技术壁垒，目前国内仅有光迅和海信拥有10G以下芯片的自主设计能力，光迅在研的25G EML芯片量产进度一直延后，技术开发难度仍然较高。国外如Finisar，Avago, II-VI,都拥有短距VCSEL的设计与开发能力；而数通市场中短距离场景应用最多的DFB芯片，Finisar, 日本住友，Oclao，三菱，MACOM等都拥有供应能力。Finisar、Lumentum, NeoPhotonics，索尔思等厂商能够开发应用于2公里至10公里长距离场景EML芯片。

在封装上，国内光模块大厂如光迅、海信、旭创等已经拥有较为成熟的技术与较高的良率，其中苏州旭创在单模40G和100G上较为领先，全球40G光模块市占率最高，达到20%以上，且在2017年初实现全系列100G数通光模块批量出货（包括单模的PSM4和CWDM4），产品毛利率达到30%以上。苏州旭创主要依托于初创团队在硅谷多年的研发实力，和大客户谷歌多年的扶持，能够在2016年核心芯片紧缺的时刻，通过谷歌的供应链拿到芯片，并在前期研投的积累下成功实现良率和量产的突破。光迅和海信逐步实现单模100G数通光模块批量出货，单模100G市场预计将开始出现激烈竞争的情况，价格下降幅度将达到每年20%左右，并在接近触底双模100G价格后趋于稳定。在低速光模块方面，海信和烽火将在GPON和10G PON市场中占据主要份额。

3.3. 光模块的前沿进展

光模块主要有四个发展方向：1）速率提升、2）功耗降低、3）体积缩小集成度提升、4）成本降低。从产业目前的发展方向上看，100G光模块的芯片（实际用的是25G光芯片）产能扩充、模块封装良率提升是主要方向，400G以及硅光技术是发展重点。

3.3.1. 400G光模块的进展

骨干网对400G速率的需求逐步显现，400G光模块是海外龙头厂商重点推进的核心前沿。从封装模式上看，不同厂商提出了各自的技术路线，侧重于不同的用户需求：

（1）CFP8：尺寸最大，是现行技术下比较可行的做法。Finisar主要攻克这个方向。

（2）QSFP-DD：规格最小，功耗最小，与现在的QSFP相容，但是八通道的使用在技术上有瓶颈。AAOI演示了200G的QSFP DD，未来可能进一步研发400G模块。

（3）OSFP：尺寸介于前两者之间，由于体积大，有助于功率的导热，所以功率可以做得比较大。由于谷歌比较青睐OSFP的形式，苏州旭创主要在攻克这个方向。

未来将选择哪一种技术，取决于客户需求的紧迫性和侧重点。现下来看，若客户在2020年才有对400G模块的需求，则可能会等到技术成熟后选择最小功耗的QSFDD。而诸如谷歌和Facebook等具有迫切扩充网络容量需求的客户，很大程度上会考虑OSFP，甚至是两个200G叠加，在这种情况下，作为过渡期的200G也有一定的市场空间，因此AAOI也在今年的展会上演示了200G QSFP的模块，Luxtera也推出了8*26G的200G多模模块。总体来看，市场的最终选择将会是最合适，而不一定是最先进的技术。

3.3.2. 硅光集成的进展

传统光芯片采用III-V族材料，由于工艺及材料的原因导致大规模生产比较困难，与线路板集成度较低，因此硅光成为最受重视的发展方向。根据LightCounting的预测，2010年，光器件全球市场26亿美元，硅光子占比为零；2016年，光器件市场60 亿美元，硅光子占比10%。由于光纤通道的停滞不前， 砷化镓（GaAs） 的占比从25%降低到 17%，磷化铟 （InP）从75%降低到73%。到2022，总市场预计达到106亿美元，其中GaAs保持17% , InP 占比61%，硅光子则可能上升到22%。

传统光学都是在磷化铟（InP）材料上生成的，因此技术上非常成熟，市场规模最大。由于光器件从离散元件向集成元件整合，未来五年，GaAs和InP集成元件都将持续增长，两者的离散元件持续减少，硅光子则总体呈现显著性增长。

由于硅光芯片能做光波导的功能，但是本身没有发光功能，所以硅光芯片主要集成了非发光的无源部分，外部集成硅基激光器。因为基底是硅，所以硅光芯片可以借鉴半导体的方法标准化CMOS生产工艺，生产的良率和稳定性会显著提高，同时随着规模效应，成本有望大幅下降。由于硅的发光性能较差，目前一般的硅光芯片传输无法做到长距离。但是Acacia使用CMOS相干技术配上DSP做出的100G DWDM收发器可以将传输距离变长。如果出货量很大，成本可以大幅降低，实现商用。

根据Lightcounting的预测，2017年硅光子（SIP）的市场是8亿美元，占比第一的是波分复用市场（WDM），第二则是以太网短距市场（Ethernet）。但在接下来的五年，整个Ethernet市场里InP/LiNbO3仍将占到50%以上，SIP 少于50%。

目前做硅光芯片的公司有如下几家：

4. 产业链上推荐标的

4.1. 设备商

4.1.1. 中兴通讯（000063.SZ）

作为全球4大移动通信设备商之一，公司持续投入5G研发，近年来平均研发投入达到10%。储备了大量的关键技术专利，2016年以申请国际专利（PCT）4123项排名全球第一，超过华为、高通、三菱等国际巨头。在5G技术中拥有超密集网络、Pre5G Massive MIMO、集成软件定义网络SDN、正交频分多址OFDMA、多用户共享接入等多项5G的关键技术专利。同时，在“通信行业的皇冠——标准制订”方面，公司与三大运营商及华为等公司成立IMT-2020（5G）标准编写组，并担任了5G新空口非独立组网协议标准的主编。目前公司面向运营商拥有无线、接入、核心及承载四大产品线，提供从芯片到整机的解决方案。

随着研发投入的增加，以及标准编写参与度的提升，中国的电信设备商将会在5G网络中拥有更大的话语权，同时由于诺基亚西门子已经合并阿朗，5大移动通信设备商只剩下4大，中兴作为其他的一颗中国明珠，已然成了A股中5G网络的龙头标的，将会在5G时代迎接一条更宽的赛道。

公司于4月份发布第三期员工激励计划，有效期为5年，等待期为2年，从前两次公司的员工股权激励分别发布在3G和4G大周期前夕的经验来看，公司已经做好了5G网络大规模建设的充分储备，将与员工分享公司新一轮成长的成果。

我们预计公司17-19年净利润分别为44.7亿元，48.7亿元，53.8亿元，对应PE分别为21倍、20倍、18倍，给予“买入”评级，继续重点推荐！

4.1.2. 烽火通信（600498.SH）

公司作为国内三大通信设备巨头之一，其传输网和接入网设备处于国内领先地位，同时拥有上游特种光纤光缆、海地光缆，以及下游云系统解决方案等能力，公司已实现了ICT全产业链布局，在5G流量爆发时代，公司将充分受益基站增加带来的回传网需求增长+骨干和城域网的超大容量传输系统升级改造+私有云、公有云的需求增长，打开新的成长空间。

近日非公开发行股票过会拿批文，募投项目为下一代融合组网设备、模块、海缆、数据中心等项目，公司短期内受益于电信组网结构智能化、DC网元化演进，节点下沉所带来的设备集采量的增加，中长期ICT产品线全面铺开，提供垂直一体化整合的解决方案。

我们预计公司17-19年净利润分别为9.7亿元，12.9亿元，17.4亿元，对应PE分别为29倍、22倍、16倍，给予“买入”评级。

4.2. 模块商 

4.2.1. 中际装备（300308.SZ）

公司以28亿元对价发行2.067亿股收购苏州旭创100%股权，实现业务重大重组，转型光模块领域，有望成为A股高端光模块龙头。

苏州旭创是我国一线光模块研发、生产厂商，产品线覆盖10G/25G/40G/100G，且40G/100G高端光模块营收占比达到75%以上，深耕北美数通市场，背靠谷歌、亚马逊等web2.0大客户，率先实现业内100G产品全线批量出货，在国内厂商中具备绝对优势。苏州旭创承诺2016-2018年实现净利润之和不低于6.68亿元，核心团队业绩补偿承诺系数为1.7，超业绩承诺奖励系数为0.6，彰显公司管理层对公司业绩的强大信心。

从光模块的产业结构变化趋势看，光模块全球市场正迎来“从低端走向高端、从美日走向中国”，以及叠加互联网流量爆发的历史机遇。苏州旭创在研发、工艺、产品迭代、团队、激励五个维度领先于国内光模块产业，借助上市公司融资平台，解决近年高速发展资金瓶颈、加快高速光模块产能扩张，把握5G网络升级带来的高端市场红利，未来成长确定。

我们预计苏州旭创2017-2019年全年备考业绩分别为4.59亿元，6.95亿元，8.61亿元；预计公司17-19年净利润分别为2.3亿元，7.0亿元，8.6亿元，对应PE分别为78倍、26倍、21倍，给予“增持”评级，继续重点推荐。

4.2.2. 光迅科技（002281.SZ）

公司是国内最大的光通信器件供应商，是光器件领域龙头，光模块产品占据全球6%的份额。公司具备光电子芯片、光器件和光模块一体化设计、封装能力。产品包括光有源器件、无源器件、子系统，并向行业上游覆盖光电子芯片，覆盖传输、数据以及接入系统各领域。

受益于流量时代下电信市场及数据中心光器件产品的持续升级替代，公司的光模块产品未来几年仍将保持快速增长的态势。公司积极向高端市场挺进，继10G产品具备全面自研能力后，继续在25G产品投入研发攻坚，预计今年下半年有望成熟商用，盈利能力将进一步打开。光模块市场经历2.5G光接入网的快速发展，现在新增长点已逐步倾向于5G回传及数据中心通信的高端产品演进，公司近年来积极投入25G/100G光模块的研发，逐步突破高端光芯片实现自给能力，有望享受高端市场逐步打开的红利。

我们看好未来芯片研发落地，有望实现进口替代逻辑，预计公司17-19年净利润3.5亿、4.5亿、5.9亿元，对应PE分别为38倍、29倍、22倍，给予“买入”评级。

4.2.3. 天孚通信（300394.SZ）

为下游光模块厂商提供一站式光器件采购，OSA产品线预计年底升级到25G，我们看好其产能持续爬坡，进一步扩张海外优质客户，维持高毛利率。我们预计公司17-19年净利润分别为1.4亿元，1.8亿元，2.1亿元，对应PE分别为30倍、24倍、20倍，给予“持有”评级。

4.2.4. 博创科技（300548.SZ）

无源向有源器件切入已显成效，未来承接高速TOSA/ROSA及模块封装可期。我们预计公司17-19年净利润分别为0.9亿元，1.2亿元，1.6亿元，对应PE分别为43倍、32倍、24倍，给予“增持”评级。

4.2.5. 新易盛（300502.SZ）

100G光模块封装批量出货，光博会推出200/400G模块，人工成本占据优势，抓住数通市场爆发时间窗口的红利，增厚公司营收业绩。我们预计公司17-19年净利润分别为1.4亿元，1.8亿元，2.2亿元，对应PE分别为39倍、31倍、25倍，给予“增持”评级。

4.3. 光纤光缆厂商

4.3.1. 亨通光电（600487.SH）

公司是我国全球光纤光缆的龙头企业，行业排名全球前三，拥有包含“光棒-光纤-光缆-光器件-光网络工程”的完整的具备自主知识产权的光电线缆产业群。同时，公司逐步扩展了系统解决方案、工程建设运营服务（EPC、BT、BOT）、网络运营（ISP、宽带接入）、网络优化、网络安全、大数据分析应用等领域，公司围绕光通信打通上下游数据服务业务，同时拓展海外EPC及海底观测网市场，并开辟未来量子通信领域，成为一个完整的通信网络集成与运营服务商。

在5G时代，由于流量密度相对4G提升了100倍（从0.1Gbps/km2提升到10Gbps/km2），骨干网与城域网面临升级为超大容量（400G）通信系统的迫切需求。因此，公司提供的超低损耗光缆产品将有望得到大规模应用，成为下一阶段成长的新动力。

我们预计公司17-19年净利润分别为24亿元，36亿元，44亿元，对应PE分别为17倍、11倍、9倍，给予“买入”评级，继续重点推荐！

4.3.2. 中天科技（600522.SH）

公司以传统主业光纤光缆为核心，外延新能源板块，形成通信、电力、海缆、新能源四驾马车的发展格局。2017年1月4日公司非公开发行股票获得证监会核准通过，计划募集43.8亿元资金投向海底光缆、海底观测网、特种光纤以及石墨烯复合材料项目，依靠“棒-纤-缆”主业增速叠加新能源新材料外延和海底观测网建设提升公司综合盈利能力

我们预计公司17-19年净利润分别为24亿元，30亿元，36亿元，对应PE分别为15倍、12倍、10倍，给予“买入”评级。

此外，光纤光缆领域还建议关注【中天科技】、【长飞光纤光缆】、【特发信息】。

4.4. 天线射频厂商

目前5G还没开始大规模建设阶段，但电信网络低频重耕、深度覆盖增加将成为运营商无线网络投资的重点。在这一阶段，提前布局多系统、多通道、小型化的5G天线企业将充分受益于下一阶段的5G市场。

4.4.1. 通宇通讯（002792.SZ）

公司2016年实现营收12.19亿元，其中基站天线收入9.39亿元，估计在中国的基站天线市场份额占比达到15%。公司作为基站天线龙头，具备两个特点：1）同时拥有射频器件、微波天线和基站天线的生产和研发能力，2016年收购滤波器厂商芬兰prism Microwave，在5G时代天馈一体化、有源天线的趋势下，公司具备天然的优势；2）公司依靠技术优势构建起强大的产品品质体系，产品毛利率处于国内同行最高水平。

根据测算，5G时代基站天线的市场规模会达到4G时代的2倍多，结合射频器件一体化的趋势， 公司的市场空间有望进一步打开。作为基站天线龙头，公司份额有进一步提升的空间。“高端产品高利润率+份额提升”，天线龙头将在5G阶段开启新一轮成长。

结合Massive MIMO天线将在4G后周期逐步商用，“5G技术4G用”，我们预计公司17-19年净利润分别为2.36亿元，2.65亿元，3.88亿元，对应PE分别为32倍、28倍、19倍，给予“买入”评级。

此外，射频天线领域还建议关注【摩比发展】和【京信通信】。

5. 风险提示

运营商资CAPEX不达预期，5G进程滞后，国际贸易战。