作者：兴业证券 鲁衡军

时间：2017年9月4日，上午11：00-12：00

会议地点：香港，文华东方酒店

上市公司领导：管理层

问答环节（Q&A）

1、今年上半年水泥销量比市场预期低的原因？

去年销量确实比较大，是一个无序的比较恶性的竞争；

市场需求有所下降，主要受环保影响、区域市场开工率的影响，特别是京津冀地区上半年水泥需求同比下降比较多；

公司营销策略调整，在金隅和冀东重组后，企业处于领袖低位，在这个区域引领市场走向，不再做恶性的竞争，实行价格理性回归，引导市场；

供给侧改革，特别是2017年上半年矿山停产94天，四大原因导致整体量的不足；

另外，京津冀地区整个销量的下降是因为重组后公司作为区域领头羊引导行业自律，我们对其他企业进行了主动让路（一定的市场份额）。公司作为领袖级企业，引领区域走向，必须得适度地让出一定的量，是我们主动所为。

2、水泥吨毛利的走势？

水泥价格走势向好，毛利率全年基本能实现每吨80元以上的水平。

3、下半年是否会出现赶工的现象？

下半年相对于上半年是旺季，销量一定会有增长；上半年销量4,853万吨，2017年计划调整后的总规划还是10,500万吨，所以下半年一定有增长。

4、京津冀地区落后产能是否退出？

目前落后产能还没有退出。基于国家的环保政策和基本要求，对于不合规不合法、环保治理不到位的产能，落后产能应该逐步地退出，但目前执法力度等和政策都还没到位。

5、京津冀周边的水泥是否有可能进入京津冀，且造成管控价格威胁？

水泥是一个刚性需求的产品，在京津冀的价格现在处于比较高的位置，但是整个水泥行业看到了金隅冀东重组给企业带来的利益，全国的水泥行业和各企业自律意识非常强，各个周边城市比如河南、山西，价格都不错，但京津冀的价格不足以支撑其运输费用。所以因为自律方面京津冀价格和周边价格几个方面的原因，周边的水泥将不会进入京津冀地区。

6、金隅名下水泥和冀东名下水泥的价格和毛利存在差异的原因？

金隅企业大部分集中在京津冀地区，冀东企业在京津冀有一定量，同时在外面省市有很多企业，所以存在较大差别。重组后金隅首先在京津冀地区占据整个产能的60%，应该可以引领区域价格走势，并价格理性回归到相对好的水平。原冀东的企业有唐、内蒙、东北、渝川、陕西地区的企业，其中特别由于渝川价格和内蒙价格为全国最低的，将冀东水泥价格向下拉，而金隅企业大部分在京津冀地区，是水泥价格高地，所以这是主要差异的原因。

7、上半年房地产结转面积同比下降的原因？

上半年房地产结转面积下降只是阶段性问题，房地产结转由以前和当期的销售决定，当期竣工、入住、结算后才能确认面积，从而确认收入和利润；去年上半年由于在北京东郊的自住型商品房存在大规模入住所以去年有大幅的结转量，而今年相对于去年仍处于常态，没有大项目的一次性结转。但是今年上半年销售和合同额、签约额和去年相比仍然大幅增长，为金隅房地产业务在十三五期间（今年下半年、明年、后年）的持续发展奠定了很好的基础。

8、下半年房地产结转面积会不会增加？

下半年结转面积地规模对比上半年略有增长，不会很大幅度，但是完成今年年初预算房地产板块来看应该是没有问题。从未来发展来看，由于去年下半年加上今年上半年公司的拿地速度和销售速度，当期地合同额和签约额都出现了较大幅度的增长，所以明年以至于以后几年房地产地收入水平还会保持一个稳定较快增长的态势。

9、今年第三季度房地产的开工计划？

下半年肯定有新开工计划。因为从去年下半年到今年上半年，公司在新获取土地方面有一定增长，拿地之后公司一般要求半年左右就要开工（6-11月），12-15个月就要进行开售。

10、房地产明年可售资源大概是多少？

明年可售量肯定比今年会有一定幅度增加。

11、投资型物业是否计划出售？

首先金隅的投资物业和物业管理业务提供稳定的收入增长金并是企业稳定的收益来源，每年提供15-16亿的收入和5-7亿的利润，这几年在稳定增长之中，起了很好的基石作用。但是针对个别区域的投资性物业，考虑到多种原因比如收益水平等，不排除将部分投资性物业进行盘活并整体对外出售的可能性。具体哪一块物业和以何种方式都还不具备正式对外披露的条件，以后当具备正式要对外披露的条件时我们会对外进行披露。

12、房地产政策的看法？

房地产调控从上半年情况来看是遍及全国主要的1线、2线和部分3线城市；政策地释放我们理解是调控，并不是严格意义的打压，从中央半年的金融工作会和经济工作会来看，对房地产的总基调，一直强调建立长效机制，实现房地产业的平稳健康发展，没有再提说要怎么控制打压房地产。我们理解是首先控制房地产可能产生的一些泡沫，第二是货币政策适当做一些从紧的调控。取而代之的一些项目，一个是集体土地可以试点作为租赁住房的房地产项目，这是历史性的；另一个是部分城市开始租售同权，促进租赁型住宅产业的发展，改善民生，进一步平稳房地产的大起大落。长期来看都是有利于整个房地产市场健康长期地发展。销售房地产会经历过一个阶段性的调整，但是长期来看整个行业发展还是总体看利好。首都北京房地产出于客观讲无论租赁房还是销售房一直都是供不应求的状态，所以不论政策怎么宏观调控和变化，应该说对北京房地产市场都不会产生重大的致命性的影响。

13、土地集体作租赁房和共同产权，对房地产销售和转化的影响？

我们的判断是短期不受影响。1、刚才说的集体土地的试点的12个城市都是一线城市和热点二线城市，这些城市特点是土地供给严重供不应求，所以用集体土地决解租赁住房问题不会冲击原来的市场2、金隅的自由用地包括工业用地和矿山用地都处于北京的好位置，无论转型做什么都有非常强烈地市场需求。

14、金隅向冀东用水泥业务注资的项目进展情况？

公司管理层跟证监会进行沟通，主要涉及技术性问题，总体来说金隅和冀东资产重组主要是取决于和上市公司之间的问题，如果这些问题不决解，无论是金隅还是冀东，整个资本市场再融资都会受到限制，所以重组还是会要进行下去。证监会对这个资产重组还是比较支持，重组符合京津冀协同发展和供给侧结构改革地战略。只不是在技术上的问题还需要探讨，我们希望今年年底之前完成，最迟明年。