空调行业高景气度拉动公司收入快速增长。受益空调同期低基数影响、补库存和天气炎热等因素，上半年空调行业销量快速增长，根据产业在线显示，2017 上半年空调行业销量7930.16 万台，同比增长 36.82%，其中内销 4334.42 万台，同比增长 65.51%，出口 3595万台，同比增长 13.17%。公司 2017 年 H1 空调业务收入 546.37 亿元，同比增长 30.14%。其余业务中，生活电器收入 10.05 亿元，同比增长 30.85%；智能装备业务 9.62 亿元，同比增长 2765.27%。分内外销看，公司内销增长 45.28%,出口增长 14.52%。由于今年夏季天气炎热，库存得到进一步消化，三季度仍有补库存需求，预计公司三季度内销增速将保持稳定增长，公司半年度预收款 62.95 亿元，同比增长 36.48%，为三季度收入增长提供了良好基础，公司预计全年收入将在 1400 亿以上。

原材料成本上涨拉低毛利率，净利率仍小幅提升。上半年公司空调业务毛利率同比下降1.89%，生活电器业务同比下降 0.57 个百分点，智能装备业务同比下降 16.6 个百分点。上半年公司加强费用管控，销售费用率同比下降 6.64 个百分点，管理费用率同比下降 1.5个百分点，由于人民币升值带来的汇兑损失导致公司财务费用率同比上涨 5.66 个百分点（上半年汇兑损失 4.9 亿元，去年同期汇兑收益 23.46 亿元）。此外，公司上半年投资收益 2.01 亿元（去年同期亏损 12.04 亿）。综上，公司净利率提升 0.72 个百分点至 13.5%。我们预计三季度公司毛利率或仍将承受一定压力，公司作为空调行业龙头，与上下游之间议价能力强，受原材料成本上涨的影响小于二三线公司，预计全年毛利率将保持稳定。

中央空调业务继续领跑，新领域拓展顺利。今年上半年国内中央空调市场增长 25%，格力以 18.1%的占有率继续排名第一。围绕家电和智能制造两大板块，格力从空调技术延伸，明确进行多元化发展，上半年智能装备业务增长 27.7 倍，与珠海银隆合作也进一步深化。

盈利预测与投资评级。我们上调公司 2017-2019 年的净利润至 205 亿、229、263 亿（原值为 195.81、226.86 和 261.79 亿元），对应的动态市盈率分别为 12 倍、10 倍和 9 倍，2017年行业出货量高速反弹，公司市占率继续小幅提升，估值在行业中最具性价比，高分红率具有稀缺性，维持“买入”投资评级。