作者：兴业证券 鲁衡军、李文静

时间：2017年8月31日，上午10:00-11:30

地点：深圳市马哥孛罗好日子酒店二楼伦敦厅

上市公司领导：管理层

一、管理层观点

（一）财务情况

公司收益108亿港元，同比增长11.4%；公司拥有人应占亏损2.27亿港元，而上年同期溢利3.93亿港元；每股亏损0.0782港元，不派息。

（二）财务亏损原因

毛利率有明显下跌，现在是8.44%，手机客户考虑要根据市场趋势出18:9屏幕的手机，对之前下订单16:9的订单有修正，我们按照需求备了一些原材料，我们价格做了折扣，所以毛利率有一个下降。公司公告预期亏损，除了毛利率下降的原因外，还有：

1、分占联营公司亏损大幅上升。联营公司亏损大幅上升至2.73亿港（2016中期：0.74亿港元），因为联营公司信利（惠州）智能显示有限公司自2016年Q4开始生产并开始计提折旧，产线稼动率及良品率处于爬升期而导致录得重大经营亏损。

2、有关客户乐视移动的欠款一次性全额计提呆坏账拨备约5.54亿港元。根据信用保险协议，公司已向信用保险公司索赔约1.40亿港元，有关赔偿可在2017年之内收到。因此，在扣减预期赔偿后，一次性全额计提呆坏账拨备的影响约为4.14亿港元。

（三）2017年上半年业务情况

非智能手机增长较高，为16%；汽车专用产品上半年成长不多，增长5% ；工业医疗物联网业务增长25%，符合预期，但其中OLED由于产能满载的原因增长较低，但新的生产线将于9月初开始；指纹识别成长比预期略低，主要是受“换机潮”的影响；微型摄像头同比增长22%，主要也是受换显示屏的影响，不达预期，另外13m占比较高。

（四）业务展望

1、汽车专用市场

1）车载显示屏定制化及大屏化趋势明确

公司惠州G4.5 TFT生产线能满足需求

另外大尺寸项目也将出货。

目前在惠州量产的有3个，后续有16个，大显示屏占比较多。从17Q3到17Q4到18Q1和19的项目都有

2）车载玻璃盖板

公司有较多的工艺技术，包括镀膜等；

目前拿到的项目有8个，尺寸都很高，都超过10寸，量产时间从2017Q3至2024年。

关于出货量：2016年300k，今年上半年1.2kk，今年下半年预计能达到1.6kk。

3）面板显示业务

公司预计全球汽车出货量约8000万辆，到2020年车载显示屏预计搭载4个，尺寸在8寸或者更大。

公司50%的5代线TFT产能用于车载显示将挑战全球20%的市场份额。

若做8寸，就能达到720万片的产量。

2、物联网应用市场

1）工业类显示项目：目前在惠州量产的有2个项目，另外还有7个项目会在q3-q4陆续量产。

2）物联网业务增长加速

出货速度下半年将达到31.8million，明后年处于稳步增长的状况

3）非手机类摄像头模组将进入量产

出货预测：今年上半年1.6million，下半年2.1million，，明年全年3.6million，将处于高速成长期。

主要应用领域是物联网、医疗、工业、智能家居等。

4）智能穿戴收获颇丰

下半年稍有减少，新产线的产能在9月释放。18年会加速，同时在惠州开放1.3寸的，明年会有生产。

5）OLED成物联网的新宠

9月会加一条全新的生产线，生产效率会明显提升50%，产能为10k/月，比现有产能大一倍。公司总的产能将达16k/月，预计每年有6亿港币的营收

此外公司明年会继续增长OLED生产线。

3、新产品

1）双摄像头

由于16:9转18:9，受全面屏的影响，双摄像头规格会有所变化，公司将在第四季度配合量产。此外，公司双摄的布局主要着眼高端，精度比同行更高；目前已经有6个项目

2）表面镀膜

公司oDLC第四季度将进入量产，目前有的产能情况为：

Odlc 4条生产线，2KK/月的产能；AR及颜色镀膜18条生产线，2.5KK/月；丝印产线18条，5KK/月；黄光产线4条，5KK/月。

3）全面屏即将在第四季度进入量产

规格有HD+和FHD+，6.01寸将在年底量产。

4）全球独家柔性TFT技术

2018年上半年出样，下半年将实现量产。公司已与英国FlexEnable公司签署技术转让授权合约

（五）新工厂经营情况

上半年良率在滑坡，产能在滑坡；惠州的经营状况在改改善，目标2018年盈利。

此外，公司第四季度有望实现正现金流全年达到收支平衡2018年Q3开始预计能实现季度性扭亏，但全年还是亏损，预计在2019盈利。

集团对惠州公司增资：集团5月增资4.1亿，下半年9月到年底陆续到位9400w。每年一亿，贴5年。

AMOLED：第一款全高清高分辨率AMOLED产品主要用于生产线的生产工艺、设备；第二款用于智能手表，2017Q4量产；第三款 6.01寸样品刚出年底量产

汕尾生产线：5代线（50万美元的投资,6-8周，订单量：28.8k；调机成本低）8代线（200w美元的投资，8-16周订单量152k，精度有局限）

二、问答环节

1、双摄像头有怎么样的搭配？

精度很高，设备是日本的先锋（最贵最好，跟苹果的精度同个水平），定位高端。

2、指纹识别的今年的guidance？ASP下降的影响？

受全面屏的影响，16:9有减少，但是18:9暂时还没上来。而背面是coating的技术，公司有新开发在侧面的指纹识别技术。公司预计今年Q4出货量和单价会下滑，因为coating技术壁垒低一些。

3、OLED产线是否要摊销？

今年加了一条线，有折旧,但是折旧周期会短一些。

4、汽车业务黑白屏下降的原因？

目前按照车载的市场需求来看，没有新的增长，出货数量有减少。

5、指纹识别和TFT的产能是否会有配合？

两个公司的互动是必然存在的。

6、折旧、财务费用的guidance？

上半年和下半年没有什么太大的分别。

贷款主要是用港元。上半年1.6亿，下半年1.8亿，全年累计大概为3.4-3.5亿。折旧上半年5亿，不是每年累计；另外每年有不小于10亿的Capex。

明年主要是看5代线的情况再提折旧，5代的投资在40亿人民币左右，第四季度开始提折旧。

7、非手机业务未来的收入占比？

明年会进入告高速成长期，上半年同比增长25%，惠州刚刚开始量产。明后年会大大超过25%，预计会有35%-50%的增长速度。

8、产能有其他计划吗？产能完全释放之后会比上述速度还大，不是马上释放出来的。

9、上半年扣除乐视计提和惠州亏损的，收入情况如何？

上半年亏损2.3亿左右，其中惠州亏损2.7，扣除两者之后利润在4亿左右。去年同期扣除惠州亏损之后是4.7亿左右。

10、每个业务的毛利率展望？

智能手机毛利率不会太高，摄像头模组、手机显示类10%上下。盖板类在30%左右，但盖板类的投资也比较大。指纹识别跟摄像头模组差不多，非手机业务20%-30%，但占比不高。只有提升非手机业务的占比，才能提升综合毛利率。目前也在布局提升非手机业务占比。

11、手机类业务的客户有哪些？

国内前几大厂商都是公司，另外海外包括三星、索尼、HTC等。非手机类客户很散，汽车和工业类都有。

12、请问公司在集团上的定位？

公司不会在某一个方向最大最强，希望利用集成优势，各种技术围绕着一个客户制定战略。

13、融资是偏向股权还是债务融资？

暂时都在考虑，但是暂时没有确定。信利光电有计划在中小板上市，8月31日已经有第一次反馈如果在A股分拆上市成功，公司也会考虑借助国内资本市场。

14、应付项目16年比15年大很多的原因？

有一些Capex的尾款。

15、乐视的计提情况？

一次性已经计提完了。

16、18:9对指纹识别的ASP有什么影响吗？

全面屏制程更复杂，因此今后ASP会更贵，

中小尺寸的显示屏的ASP也有所上升，部分已经在第三季度已经上调，明年估计是供不应求的状况。