作者：兴业证券 鲁衡军

时间：2017年8月31日，上午10:30-11:30

会议地点：香港，港岛香格里拉酒店

上市公司领导：CEO孙总，CFO汤总

问答环节

1、降低负债率，资产出表方式？

轻资产，其中资产出表是其中一个途径。还可以引进战略合作或者大的合作伙伴一起投电站，公告了5月31日跟中民新能合作130MW，出表成功，最近也陆续装资产，年计划出表1-1.5GW的量。

2、BT和BTO项目的情况？

BT和BTO是轻资产的商业模式，主要是BTO模式，比如和富士康的200MW协议，有一个项目已经资产转移了，不需要大量资金投入，资产转移后我们从事运维服务。BT不是主要模式，主要推BTO模式，今年1-1.5GW出表。我们最终用70-75%资产负债率评估轻资产的量。每年还是2GW的建设量，通过BTO，即降负债率，也保证一定的盈利。

3、上半年新增1.5G安装，并网仅1GW，剩余部分会否有电价影响？

在建还没并网的13个项目，都是去年获得的指标，是去年的电价，不会变动。今年指标已经分配，还没有拿到，今年拿到的是明年开工建设。 0.65-0.75-0.85的电价是明年项目开始算的。

4、分布式多少装机，指引？

今年上半年累计分布式占比5%，今年上半年新增100MW分布式，占比从去年3%提升到5%。

5、公司的分布式项目储备？

公司分布式备案1.5GW，签协议800MW，下半年有些投产。有个机构曾预测，未来2030年分布式要占70%，地面电站占30-40%。

6、分布式光伏装机很快，是否可持续，有否降电价的预期，？

分布式空间很大的，目前没有说降电价的说法。国家补贴0.42/度，第一种，自发自用，余额上网，上网按当地火电脱硫脱硝价格标杆价+0.42。大部分也是采用这种方法。第二种，全额上网，也是火电价格+0.42。江苏省光伏地面电站上网电价0.85元/度，火电是0.38元/度，相当于有0.47元/度补贴，而分布式才0.42元/度，因此还有时间拖延，不会降分布式0.42元这个补贴。

7、绿证制度，第7批目录是用绿证还是等补贴？

绿证只是一个补充。绿证交易多了，国家补贴压力就少了。今年下半年是自愿认购，据说18年1月强制执行，这个需求量就很大了，对我们是好事情，现金流压力会得到很快解决。不可能放弃补贴去卖绿证，也会根据情况努力去多拿绿证。

8、融资租赁安排利率高一点，如何看银行贷款和融资租赁分配？

融资租赁主要是过桥。因为光伏项目建设要半年，没项目时候银行的项目贷款拿不到，并网后才能拿到银行贷款。公司项目贷款比例越来越高，已经占90%了。公司要改变负债结构，第一，将融资租赁置换成项目贷款。2、将融资租赁从短期置换成长期，长期的可以随时还。融资租赁的成本的确比较高，项目贷款是12年-15年，成本比较低。公司在积极进行这项工作。

9、股权融资有否计划？

降负债率这个问题，希望通过转型为轻资产模式来做。今年目标1-1.5GW这个区间，如果达到我们的负债率能有所降低，今年年底从85%水平降到80%。股权融资目前为止没有什么计划。

10、海外项目的计划和目标？

发展海外市场是一个战略思考。将负债通过引入合作方模式降负债。用开发建设BTO模式获得利润，原来是纯投资，现在是用服务获得收益，商业模式变化了。这种模式就是不用投入很高就有回报，以前赚电费，现在这种方式收取服务费，能提高资金的回报率。

中国十三五说110GW，可能市场会越来越小，虽然增加到180GW，但我们国内获取电站方式在变化，就是竞争模式，比原来更加透明，操作更加公平，但是竞价以后，利润空间越来越小，还有国家补贴延迟的问题。

这种情况下国际市场是很好的补充，要培育。国际开发要控制风险，在平衡公司负债率在认为健康的前提下，建立海外市场，这是一个长远的目标。

11、光伏行业的未来发展区域？

太阳能发电的未来在西部，国家大量投入特高压建设，因为西部利用小时是东部1倍以上，同样投入项目回报高，另外土地成本也低。未来光伏发展肯定是在西部，我们在西部储备了。