作者：兴业证券 鲁衡军、曾洋洋

时间：2017年8月29日,上午9:30-11:00

会议地点：电话会议

上市公司领导：董秘魏总、财务副总监杨总

一、管理层观点：

1、上网电量稳步增长，利用小时数同比提升。在电力市场供需相对宽松，同时我们的机组相比前年底、去年初有6台机组投入商业运营的情况下，利用小时数有所回升。2017上半年实现上网电量634.77亿千瓦时，比去年增长了121.5亿千瓦时，同比增幅23.68%。利用小时数3,223小时，同比提高3小时，利用率提高约1%。根据有关方面发布的2017上半年6,000千瓦以上的发电设备的利用小时数，全社会平均水平1,800小时左右，如果扣除大修的安排，过去强调过，我们这样的企业要比较一个完整财政年度的发电量增长。因为在不同季度、年度大修安排不同，某一季度、半年度的下滑并不代表全年业绩的下滑，这是计划性安排。

如果非要比，建议采用可用的装机容量作为技术来比较。2016年上半年，扣除大修后的可用装机容量为15.7亿千瓦，2017年上半年为19.1亿千瓦，所以可用装机容量同比增加21.68%，上网电量增加23.68%，可比较利用小时回升1.58%。在用装机容量增长的同时，在运机组的大修任务也顺利完成，上半年完成了6次大修，其中宁德一号机组大修是7月1日完成的，总的工期316天，有计划的安排比去年增加了62.5天，其中包括首次大修3个，分别是阳江3号机组、防城港1号机组、红沿河3号机组，首次大修平均工期估计75天，其他三次大修平均35天。

2、总体上，全社会电力供需宽松。我们要争取更多更优的电量和电价。上半年全社会用电量同比增长6.3%，电源建设（装机容量）同比增长6.9%。全国的电力总体来说供过于求，上半年全国发电设备平均利用小时数同比下降7个小时，公司在局部地区面临较大的挑战。根据国家有关部门最新公布的1-7月的数据，全社会用电同比增速6.9%，电源建设同比增加7.2%，这两个数据在逐步靠近，显示出能源结构调整、电源建设调整的成效。

3、全国电力市场改革深化、电力体制改革稳步推进，上半年除海南外全国其他省、自治区都成立了省级电力交易中心，同时市场电量交易份额在逐步扩大，市场电量的交易机制也在逐步完善。从公司层面讲，我们争取了更多的上网电量计划指标，称之为“两量一价”，两量就是计划电量指标和市场电量，还有对应的价格。计划电量指标对应的就是标杆电价，包括计划和市场，所以我们采取的策略是争取更多的上网电量指标，争取更优的市场电量与电价，以应对市场变化。上半年公司的市场化交易电量在整个发电量的占比为13%左右。

为了争取“两量一价”，公司积极采取了很多措施：第一，推动政策出台并落实，目前我们在密切跟踪国家和地方政策的制定，积极推动保障核电安全的办法出台。过去2月份出台的，现在要根据各地区情况积极落实；第二，我们也根据各地区、各电力交易中心的市场情况和交易特点，分析电力市场交易的新品种，推动与核电技术特点相适应的市场交易方案出台，这个特点就是强调和其他电源的差异性；第三，强化安全管理，促进业绩稳步提高。

4、装机容量。随着今年3月15日阳江核电站4号机组投入商业运营，截至6月30日中广核电力共有20台机组在运，在建装机容量达到21,470兆瓦时，同比增长17.9%，规模居中国第一，占中国电力市场在运装机容量的61.84%。截至目前，有8台机组在建，装机容量为10,270兆瓦时，约占中国核电市场的44%。阳江四号机组是我国目前为止在全球比较领先的，在建工期不到52个月。

5、电量的情况。广东省2017上半年核电机组实现上网电量368.79亿千瓦时，同比增加6%，继续保持稳定；广西防城港53.62亿千瓦时，同比提高43.68%；辽宁86.25亿千瓦时，同比增长14.6%；福建26.53亿千瓦时，同比提高40%。总体来说，2017上半年我们的市场化电量占比13%，市场化交易价格同比提高了15-20%左右，与标杆电价的价差在收窄。我们争取实现综合利用小时数不低于去年。市场化电量电价这块，市场化电量维持10-15%，综合交易电价和上半年持平，具体的需要根据年终之前谈的电量和实现的电量来定。需要强调下，这是我们在全社会电力供需宽松、公司核电所在的局部地区形势较为严峻、装机容量同比去年增长的情况下取得的成绩。接下来形势依然严峻，我们尽量做到最好。

6、强调安全生产。安全是工业企业最重要的，我们把核电安全置于最高地位。我们重视安全管理，今年发布了《核电安全管理提升方案》，提出核安全方面今后五年的具体思路、目标和要求,要求管理层深入一线、深入员工中查找安全隐患，提高与促进公司安全管理水平。通过多种形式，强化员工的安全意识。所以2017上半年，我们的各大技术指标整体达到先进水平并保持稳定，82.9%的指标达到世界先进水平，80.4%的指标达到世界优秀水平，同比有提高。上半年我们没有发生一级以上的安全事件，国家开展了七次核安全检查，检查结果全部符合国家监管要求。最近国家发改委、能源局等四部委联合对我们进行核电安全专项检查，结论是我们安全管理工作处于良好状态。只有安全有了保障，我们才能为股东、为社会创造更大价值。

7、下半年工作展望。主要做好四方面工作：1、稳定在运机组。做好下半年的几次大修工作，这是多发电、发好电的基础；2、在确保安全质量的基础上，推进在建机组的建设，特别是努力实现2017台山1号机组商运的目标。3、降本增效。公司从今年开始全面推进精益化管理，实现内部资源的协同，有效控制在建机组建设成本、在运机组运营维护成本，严格控制工程造价，优化工作管理；4、做好市场营销创收工作。积极推动有关安全生产方案的落地；加强与电网沟通、协调，确保上网电量指标的实现，包括计划电量和市场电量；积极谋划核电机组的划区域销售渠道的拓展。

财务副总监财务部分介绍（略）

二、问答环节（Q&A）

1、直购电分区域的量是多少？

广西全年对外公布大概70亿度，今年上半年市场电占70%多一点，因为它的电价还是很不错的；辽宁红沿河，大概19%；福建宁德大概20%多；广东省没有市场电量部分。

需要特别强调的两点。第一，计划电量和市场电量份额是不断变化的，谈定以后还取决于上网的问题；第二、区域之间，因为电价不同，它对综合电价的贡献就不同，所以在这里给个大概的概念，建议主要看年度的数据。

另外，我们核电上市公司不多，国内是中国核电，香港就是我们。我们将来会在比较明确的情况下，增加信息披露透明度，同时也请大家关注我们和其他清洁能源的差别，差别体现在今年供需特别宽松的形势下，我们的核电利用电小时数是最高的，平均达到了3,406小时。

2、直供电这块今年全年和明年用电量的展望；上半年直供电和标杆电价的折扣是多少？

公司上半年市场化电量约占总发电量的13%，预计2017全年大概也是13%左右，但是这个数据可能会变化，原因就是前面说到的，计划电量和市场电量份额不断变化，谈定以后还取决于上网的问题。

折扣这块，各地区是不同的。对于公司来说，更关心的是整个公司的综合电价水平。直供电部分，去年的综合电价是0.3元/千瓦时，今年上半年四个区域大概提高了15-20%不等。

3、关于宁德的下调上网电价，主要是和火电价格比对。上半年火电价格上浮，这样电价是不是降不下来？

宁德的火电价格上调有利于核电，解决了价格变化的风险。上个月刚发了文，现在电价分两类，标杆电价和市场电价。宁德市场电价参照火电并争取最好的电价这是我们的努力方向。

关于宁德，再补充两点。第一，通知将来怎么落地是一揽子含的，比如我们在电量方面做了不少贡献，是不是也要享受一些政策优惠，不仅仅是三个电价和四个机组。第二，我们的目标是尽量减少、消除这个因素对前期的财务影响。

4、辽宁、广东、广西、福建这四个省火电价格相对高一些，从之前商量的情况看，辽宁是不是没有降价的风险，还是各省份要分开看？

关于辽宁，目前的标杆电价没有变动，也没有任何通知。我们也正在和政府沟通，确保计划电量和标杆电价不变，争取更多的市场电量、更优的价格。政府正努力降低实体经济成本，电价是一个方面，我们会积极努力确保标杆电价、做好市场电量的部署工作。关于辽宁调价的风险，物价局的态度比较明确，原来给的四个机组都批复下来了，是一厂一价的，现在我们正在做工作，目前还没有具体的说法。我们会关注并持续做工作。

5、台山计划什么时候装量？

台山1号机组，是全球首台启动的三代核电机组。我们目前没有技术上的问题，主要是首堆要做核试验验证，通过调试来满足设计师标准，这是我们面临的主要挑战，但我们会尽最大努力实现目标。如果有任何确切的消息，会向市场公告的。

6、台山电价有什么消息？

台山电价这个问题非常关键，因为三代机组造价比一二代要高，电价直接关系到公司甚至台山公司的盈利水平，影响到方方面面。

所有的核电项目都是在通过最终决算后确定电价，同时根据当时的科研、市场环境、经济状况等因素，所以台山的电价也没有定下来。公司管理层对这个非常重视，从去年初开始做这方面的工作。第一，和地方政府、中央有关部委做好沟通；第二，充分利用一些政策，如2013的标杆电价政策、最近的放开发电计划等。总之，需要立足于台山项目的特殊性，考虑多重因素来和政府协商最终的电价和电量销售问题。我们会从全局、项目和为股东创造更大回报等角度，借助控股股东中国广核集团的力量做这些事，争取做到最好，这个不需要担心。我们面临的挑战很大，但这个挑战不是说有多少风险，而是中国所有电力企业都面临这样的政策环境，需要和政府进行沟通。

7、福建调电价，公司是否和政府有些沟通？

福建目前的调价只是暂定价格。我们也发了公告，前期有扶助协议等一揽子事情需要和政府协商，从而使得通知落地。上半年中报中没有体现对财务的影响，后续随着工作进展会在年报和主报中体现这样的影响。

8、福建调整电价，从财务角度估算，要做多少钱的会计处理？

关于福建电价确定以后，对财务的影响。目前这种影响有不同的测算，正在和政府沟通。通知一下来，出现了一个电厂有不同的电价等问题。具体核算的话，因为不是一厂一价，目前不好精确地说影响的程度，但肯定有影响。

9、2018年的资本开支计划？

今年资本开支341亿，其中65亿用于收购三个公司，项目投资大概266亿，因为有一些新项目。今年资本开支应该低于预算，低了大概50亿左右。明年的资本开支，如果按照国家规划，项目正常批的话，应该和今年差不多340亿左右。