轮毂业务营收稳定提升，盈利能力略有下降

公司上半年的汽轮和摩轮毛利率分别为 24.51%和 18.02%，相比去年同期分别下降 2.15 和 2.66 个百分点。主要原因是受到上半年的原材料价格上升影响。此外公司报告期内销售费用为 8662.5 万元，管理费用为 3.57 亿元，财务费用为 4362.0 万元，总费用率为 9.82%。吉林万丰二期 300 万套高端新能源铝轮项目正顺利筹建中，公司作为铝制轮毂的主要生产商，未来将受利于行业政策对汽车轻量化的要求提升，营收有望更上层楼。

 镁合金与涂覆业务市场广阔，未来潜力巨大

公司子公司万丰镁瑞丁为全球镁合金压铸业务的龙头，拥有奥迪、宝马、奔驰、特斯拉等诸多重要的汽车整车厂商客户，实现了对高端一线品牌的广泛覆盖。公司同时积极推进镁合金新项目的建设，新昌镁合金项目一期预计下半年将正式试生产，继续提升公司的产能。上半年镁合金压铸产品营收为 14.13 亿元，同比下降 6.63%，毛利率为 20.19%，同比下降 4.53%，主要是受到原材料上升与用工成本的上升影响。未来在汽车轻量化的大趋势下，轻合金如铝、镁等合金将成为主要选择，预计到 2020 年单车用铝将达到 195kg，单车用镁将达到 8kg，公司前景将十分广阔。 

 集团积极拓宽业务领域，布局“大交通”战略

公司积极开拓交通新兴领域，抓住轻量化零件和环保涂覆两大机遇，不断拓展集团的业务范围。集团组建成立了“万丰通用航空公司”、万丰航校，目标进入航空制造产业，摩轮制造业务也不断推进智慧工厂的产量提升，目前处于量产爬坡时期，从而在各方面推动公司向高端制造业转型，未来有望整合产业链形成协同作用。

 盈利预测和估值

上半年万丰奥威业绩符合预期，轮毂业务增长稳定，镁合金压铸业务正逢轻量化潮流，公司“大交通”战略有望促进产业协同，创造更大的发展空间。我们预测 2017，2018，2019 年营业收入分别为 111.69 亿元、132.42 亿元、155.83亿元，归母净利润为 12.26 亿元、14.43 亿元、17.36 亿元，EPS 分别为 0.56元、0.66 元、0.79 元，当前公司股价为 17.73 元，对应 2017 年、2018 年和2019 年的 PE 为 32 倍、27 倍、22 倍。综合考虑，我们给予公司 40 倍 PE，给予目标价 22.40 元，给予“增持”评级。

 风险提示

盈利能力有所下降，大交通战略推进不及预期