作者：天风通信唐海清团队

董事长王晓初在业绩发布会上公布混改方案并宣布，将引入包括腾讯、百度、京东、阿里巴巴在内的多位战略投资者，认购中国联通A股股份。战略投资者主要包括互联网公司巨头、在垂直市场行业领先的企业、金融企业和产业基金四大类别。新战略投资者持股将上升到35.2％，交易总对价780亿元。

引入的民营战略投资者中，腾讯投资110亿元，占5.21%；百度70亿元，占3.31%；阿里巴巴43.3亿元，占2.05%；京东50亿，占2.36%；苏宁40亿，占1.88%；光启互联技术40亿，占1.88%；淮海方舟信息基金40亿元，占1.88%；鑫泉基金7亿元，占0.33%。国有部分两家，中国人寿217亿，占10.22%；接受老股的国有企业的结构调整基金129.75亿元，占6.11%。

联通混改看点：

具备从流量中挖掘价值的能力，避免管道化；

增加新的业务增长点，避免过度依赖移动和固网渗透率和ARPU值；

增加基础网络设施和带宽的使用效率，盘活存量资源；

新的董事席位，新的股东引入新的管理理念，打破大企业病，混改后推行核心员工持股、末位淘汰等激励和竞争机制，有助于激发内部动力；

依托互联网企业拓展销售渠道，更多定制化服务有助于借助合作伙伴增加用户粘性，扩大市场占有率；

无线和固网高投入下，外部资金注入会减轻财务压力。

混：跨界是一个大趋势，互联网公司还是垂直领域，和别人共同发展，各自拿出分享经济的精神，各取所长

改：互联网公司庞大互联网触点，在销售方式彻底改变，过去依靠实体营业厅，减少大量实体上的投资，是消费愿意接收的消费方式

创新领域：云，大，雾，AI需要广大的合作获得更大的优势

机制：核心是解决国企效率的问题，核心解决组织架构过于庞大，如何瘦身健体，体制小而灵活。

人力资源：生产要素最重要的人，如何激发人的活力，个人的共享，创造的价值和收入，把个人，企业股东的利益一致化是公司需要解决

机制另一个领域：公司的治理，真正有机制和合理权利的董事会

改革的重心基于以上几个维度。

现场问答环节：

1. 董事会的问题，A股董事会改变如何？香港公司董事会改变如何？

董事会国有股份仍然超过51%，实现了股权的多元化，董事会名额分配，6：4：5，6=国有代表，来自各个领域，不是一家，4=民营，5=独立董事，这是A股董事会情况。

投资人分成2部分，一部分内陆，一部分来自于香港和国外，各自保持其股东权益势必要，所以香港董事会不变！国内董事会更加侧重于经营，对国内法规经营了解；香港对国际法则和商务法规更熟悉，会更倾向于国际。

现在股东架构是一样的，两个董事会，董事会目标高度一直的，并没有出现任何问题，未来也是一样

2. 网络利用率很低，所以CAPEX会比较低，何时网络利用率增加到（e.g 60%），如何提升CAPEX？

15~16年，联通投资近2000亿元，3G/4G竞争力不弱，联通建网的主旨是：聚焦，合作，创新；4G整个网络承载量达到35%，主要还是重点城市和高数据流量区域(hotspot)，根据用户需求，来建设需求的网络。

4G投资会达到180个亿，基于精准网络建设的方案，未来网络达到60%，也不是同步达到，也是热点区域的，根据用户需求，精准扩容，不会大面积投资，5G之前，CAPEX会比较平稳的态势。

3. 募集资金的方向是5G，时间表和技术演进展望是如何的？

未来5G网络，和3G/4G方向不一样的，还是以应用来驱动，根据技术进步和成熟度来驱动，还是渐进的形式，不像4G全部覆盖的网络，一般2020年基本形成商用；目前5G还是跟踪技术，新应用测试，物联网，实验网络

4. 国资委KPI上面，对集团公司，发改委对集团公司的考核目标？

要获取，要付出，要期权和限制性股票获利，需要相应的考核，具体和国资委和发改委协商，什么样的标准可以达标，公司肯定会给出具体答复。目前三个大指标来考核：1.收入；2.利润；3.ROA，净资产回报率

5. 4G网络的投资，LTE更普遍的话，火车上4G的覆盖，语音在4G上面对公司形成短板？

3G基站数量接近于4G，智能手机的话音是在3G基站上运行的，对4G基站并没有太大压力。

6. 混改后，拿到资金注入运营公司（定增），A股拿回来的钱是否所有都注入？

所有资金注入红筹公司进行运营

7. RSU applies to all employess in asia or HONGKONG（0762） company？

概念上分成A股和红筹股，员工是一样，持有哪个公司的期权是一样，会为两个公司同时贡献股东权益

8. 上半年经营效率提升的，EBITDA尤其明显，opertioanl leverage出来，利润有一个比较好的反转，下半年会不会继续；780e flow到红筹，会对EPS形成稀释，如果净利润提升的话，可能对EPS稀释会好一点。公司未来经营状况如何？

联通经营状态在三大里面，挑战最多，困难最大，最低的改进机会最大，空间最大。所以，希望管理层今年出现的趋势，最难是改变趋势，出现拐点最难，一旦出现，我们希望保持下去，让所有股东收益。

9. 拉到了实力强大的帮手，行业里面听到很多不同的声音，一家占到了大部分的利润，现在的行业格局是否能被撼动，短期内？

不要关注规模，而是公司提升的能力，有些公司是小而美，规模不一定是第一，如果非常健康，非常有业绩，排名并不重要。

10. 新的资金是4G和未来的5G，是联通目前高管的想法，还是征求新进民营资金的想法？

外界可能只看到了4G,5G，PPT里面提到了4G,5G和创新业务，商业模式的转变是至关重要的，上半年已经展现了，公司希望从传统的电信运营商，到综合信息应用的供应商。

11. 上半年净增3400万用户，多少是2I2C？

I2IC收费用户，2000万，600万用户第一个月体验，第二月增费，目前计费用户2000万。

12. 中移动也逐步推出类似流量卡，上半年联通的大王卡？

友商产品的名字很接近，但是实际完全不一样；联通有一整套完整的IT系统，能够很好的与互联网公司合作，他们是希望一点接入，服务全网，只有联通能做到IT网络一体化；别人推了类似产品，用户数没有上去。

13. A股公司什么时候复牌？

表示歉意，A股停牌时间很长，明天早上A股开盘即使复牌时间。