先说不好的：

盈利能力大幅下滑

收入增长22%，剔除投资收益调整后的净利下降33%，增收不增利。看净利润要剔除股权投资公允价值变动（-8亿）。净利率从19.2%下降到12.8%。

何解？

主要是长租业务的拖累。长租不仅拖累了整体折旧，同样的车龄，更长的里程，二手车售价更低。 

折旧：

神州优车对神州租车的拖累不只是租金收入，隐含在财报里的是：折旧占比提高和二手车毛利亏损，此二者都可以侵蚀利润（净利率跌6%，二手车毛利亏3%，合计9%）。年报提及因为车队利用率的提升，短租净利率是微增的。反过来理解，长租实际在拖累各项经营指标。

因为年报披露与优车的合约条款不变，未来神州租车还会继续吃折旧的“暗亏”。乐观的是长租的车队租赁占比已经减少到18%。

试想如果把这些资源用于短租，则更加符合全体股东的利益。而网约车即便盈利，租赁条款不变，租车还是会背负额外的“里程折旧”。这是通过数据的推断，个人观点仅供参考。 

二手车：

在折旧增加的情况下，毛利还是亏3%，最温柔的解释是长租车基本没贡献。我给的二手车处置及格线是：全行业平均折旧比例下，1%的盈利。目前此项能力低于预期，不及格。此项能力不强，未来得不到提升，谈不上长期竞争优势。

说好的方面： 

长租

长租规模从最火爆时期的3+1万辆降至1.6万辆，规模如果再降，神州优车可以退出网约车竞争了。往好处分析，对未来收入的影响也见底了。目前规模下降到18%的占比，如果加上融资租赁4000辆的减少，短租车队今年同比增加近50%（2万辆），神州租车已经重走正道了，全力发展短租业务。

车队利用率：

二季度69.4%，巨大的提升，暑期旅游景点租车火爆一车难求，全年过70%无悬念，全年看点能不能达到一嗨的73%。租赁天数增长71%，反映过去的定价偏高，短租需求的旺盛。

价格战效果：

平均租金：307/234

利用率：54.9%/68.5%

单车日均：169/160 

降价的最佳效果应当是价格下降，依靠提升利用率，使得单车日均收入比原来提升。年报披露，短租利润率同比轻微增长，如果考虑到利用率提升后，车辆服役里程增长，折旧也增长，目前的降价策略，没有使得利润率增长，增加了业务量和市场占有率。

如果考虑到正在打价格战，股东就应该感到开心。这相当于打价格战，没真花钱。因为利用率上升弥补了降价损失。

成本控制优秀

与优车的长租业务拖累了折旧，但其他项目控制继续在压缩。 

销售及分销开支占比：0.5%/1.8%（下降1.3%）

行政开支占比：10.2%/12.3%（下降2.1%）

此两项使得毛利率提升3.3%，优秀的成本控制，是未来规模效应的基石。此两项与国际巨头相比也是最低的，这也是长期竞争优势的一种体现。

财务稳健

账面现金近50亿，考虑到这是在偿还贷款20亿，买新车支出19.7亿（可新增近2万辆新车），回购耗资6.6亿港币后的现金总量，即期债务仅25亿。弹药充足，未来扩张基础雄厚。唯一担心是二手车应收账款增长到了8亿。

今年短租市场的爆发：

中国短租需求将在很长的时间里持续释放，谁能提供最高性价比的服务，谁就成为最大赢家。这也是我决定继续持有租车股票的原因。当然，还要看未来管理层是否专注。

综上，短租强劲，长租见底，下半年重回增长。