16 年引入战略合作股东、确立业绩拐点，迈入全色系 LED 第一梯队 干照是国内红黄光 LED 芯片龙头，14 年进军蓝绿光外延片、芯片，迈入 全色系第一梯队。16 年公司引入和君正德及苏州和正作为战略合作股东， 目前两者合计持股 15.61%，超过原第一大股东王维勇先生 11.58%的持股 比例，股权变更完成将助力公司全方位提升业绩。在行业景气上行大环境 中，公司一方面完成蓝绿光产能爬坡，另一方面通过自动化改造提升外延 片利用效率并降低人工成本，16 年大幅扭亏，实现归母净利润 4838 万元， 17Q2 扣非净利润 4243 万至 4743 万元，在 Q1 业绩高增长且没有大规模 产能增量的前提下环比提升 28.15%至 43.25%，印证 16 年业绩拐点确立。

在本土蓝绿光扩产浪潮中，红黄光 LED 成为稀缺产能，竞争格局好 红黄光芯片作为 RGB 全彩显示的基石，受益于小间距行业高增长，同时在 红外 LED、植物照明等利基市场具有广阔潜力，需求确定。由于生产红黄 光与蓝绿光的 MOCVD 不可通用，而 17 年国内大厂的扩产集中在蓝绿光， 尽管其目的更多的是为了应对 LED 照明渗透率提升带来的高增长，但其中 一定比例在显示应用的投入便会带来红黄光产能的匹配性需求，而在 2010 年以后，全球红黄光 MOCVD 设备几乎没有扩产，目前全球仅约 200 台， 公司红黄产能约占全球 11%，占国内 30%以上，稀缺性强且竞争格局好。

红黄光芯片盈利能力强，18Q1 公司红黄光产能将翻番 由 12Q1 年至 14Q2 的毛利率数据可见，在公司专注于红黄光产品的发展 阶段，公司毛利率一度领先三安，长期领先于华灿，最高达到 51%。尽管 在公司完成股权变更之后，市场一度对公司是否坚守 LED 芯片作为发展方 向有所疑虑，但公司在今年 5 月公告拟投资 7.37 亿元新增 20 台红黄光 MOCVD 设备，向市场显示了做大做强传统主业的决心。公司预计该扩产 项目将于 17 年 12 月开始试生产，达产后年销售额为 5.49 亿元，净利润 1.06 亿元，净利润率 22.53%，将显著提升公司利润规模。 

蓝绿光进入发力期，志做全色系 LED 芯片领军企业 公司自 14 年涉足蓝绿光芯片，已经完成了初期的技术、经验积累，蓝绿光 业务进入发力期。为了更充分参与通用照明及小间距 LED 应用市场的高景 气红利，更好发挥 LED 芯片行业的规模效应，公司在 7 月 17 日公告拟在 南昌投资 50 亿元建设蓝绿芯片生产基地，一期投资 25 亿元，月产 60 万 片，大约可折算成 120 台 MOCVD。公司预计一期项目将从第三年开始投 产，年销售额 17.1 亿元，利润总额 2.2 亿元，项目投资回收期 8 年左右。

坚守主业积极扩产，红黄光 LED 龙头志存高远，给予买入评级 考虑到公司投资 50 亿元建设的蓝绿光产能（约 120 台 MOCVD）将于 18 年起逐步投产，故在可比公司 2018 年 18.4 倍 PE 的平均估值水平上给予 一定溢价，给予公司 18 年 25-30 倍 PE，目标价 11.01-13.21 元，首次覆 盖给予买入评级。 

风险提示：新产能投入进度低于预期，红黄光芯片领域进入者增加。