本报告导读： 中兴通讯发布中报业绩快报，净利润 30%增速大超预期。公司治理结构改善，经营效 率大幅提升，业绩重回稳健增长轨道。我们看好公司在 5G 与物联网时代的发展前景。

 事件：

中兴发布 2017 年半年度业绩快报，上半年公司实现营收 540 亿元， 同比增长 13%，归母净利润 22.9 亿元，同比增长 30%。 

评论：

中期业绩大幅超出市场预期。上半年营收 540 亿，同比增长 13%，净 利润 22.9 亿，同比增长 30%。折算 Q2 单季度营收同比增长 9%，净利 润同比增长 32%。公司三大主营业务全面好转，增速大幅超出市场预 期。 

运营商网络业务营收、毛利双重提升。市场担心今明两年运营商资本 开支下滑，中兴营收会受到拖累。但从上半年情况来看，中移动在 900M 重耕，LTE 流量爆发后运营商对 4G 扩容，物联网建设方面比预期积 极，中兴在传输、接入方面均有良好表现，营收、毛利双重提升。

海外拓展拉动终端业务增长，国内控费成果显著。市场担心中兴在手 机业务减亏过程中会一蹶不振，拖累整体营收。而实际上，中兴手机 在北美不断攻城略地，目前海外手机已占手机总收入的 75%，有效拉 动了整体增长。同时大幅控制国内销售费用，对释放业绩起到了重要 作用。我们认为中兴在手机业务减亏上将取得进一步成果。

考虑汇兑与投资收益影响，主营业务回暖速度要远超中报直观数字。 今年上半年中兴没有计入大额投资收益，该项去年上半年为 3.6 亿； 上半年因汇率波动，中兴并未获得大额汇兑收益，该项去年上半年达 4.5 亿，以上项加总共影响了 8.1 亿，若将这两项加回测算，则中兴 上半年净利润增速将会更快。不少投资者关注营业外收入的会计准则 调整，但次项仅仅对营业利润有影响，对最终净利润并没有影响，属 政策会计调整。 

5G 与物联网建设大周期最确定受益标的。中兴通讯作为全球领先主设 备商，公司治理结构改善，技术储备增加，竞争力全面提升。随着 5G 逐渐走向商用，预计将带来新一轮的通信基础设施投资。中兴有望充 分受益于 5G 和 NB-IoT/eMTC 物联网的建设需求。当下时点应该坚定 不移抱紧龙头，享受市场风格与公司成长的双重红利。维持 2017-2019 年 EPS 预测为 1.03、1.13、1.31 元，维持“增持”评级，目标价 30.9 元，对应 2017 年 30 倍 PE。