我们长期看好永辉并在今年以来持续推荐，4 月 19 日发布深度报告，公司供应链+机制+业态创新等综合竞争力提升，驱动进入高成长新阶段，且受益产业变革加速与市场风格共振，股价年初至今涨 43%居板块首位，658 亿市值近历史最高。

当前时点，市场基本都认可永辉的好，但到底好在哪？其竞争力使其达到了何种状态，又将为其赢得怎样的未来？我们本篇报告不讲致敬的情怀，不谈抽象的逻辑，而是以最准确的干货数据分析，致力于回答我们在上一篇报告中提出的，中长期内的一些具体而关键问题：永辉的空间和成长如何？竞争力、价格与效率还有多少提升？为什么我们认为它的净利率可以到 3.5-4%乃至更高？未来 3-5 年又该如何估值？

空间：预计对比 Costco 可提升空间仍大。2007-16 年收入和净利 CAGR 各33.4%和 28.5%；参考沃尔玛和 Costco 的成长历程，以 4 年即 2020 年展望 1000亿销售，CAGR 19%，预计其有机会以 15%左右增速，在 10 年左右时间实现收入翻两番。长期看中美两国零售额基本相当，相比沃尔玛美国 2 万多亿人民币收入和 Costco 美国约 6000 亿人民币收入，中国应该有机会出现 3000-5000亿收入的实体龙头，我们对永辉充满期待。