公司是炼焦煤行业龙头，主要煤种是焦煤、肥煤等优质煤种。公司主要煤矿位于山西晋中基地，下辖西曲、镇城底、马兰、西铭、斜沟、生辉等在产矿，产能 2900 万吨。16 年净利润 4.3 亿元，同比增长 208%，折合每股收益 0.14元。其中 1-4 季度 EPS 分别为 0.02 元、0.02 元、0.03 元和 0.07 元。季度环比稳步提升。 

近年来公司煤炭产量保持稳定，原煤产量稳定在 2800 万吨左右。公司洗精煤产品主要为焦煤，精煤洗出率保持在 46-48%之间，处于行业领先水平。15 年和 16 年公司煤炭产量分别为 2788 万吨和 2428 万吨，洗精煤产量 1290万吨和 1116 万吨，精煤洗出率均为 46% %。公司未来产能增长主要来源于：（1）整合煤矿：整合后的产能为 540 万吨/年，权益产能 330 万吨，目前仅生辉煤矿（60 万吨，55%）投产；（2）安泽新建矿（700 万吨，60%），目前尚未拿到批文

焦化产业：公司拥有京唐焦化（420 万吨，50%）和山西煤气化（120 万吨，100%），焦炭权益产能 330 万吨。16 年焦炭产量为 421 万吨，吨焦毛利 89 元。电力产业：公司拥有发电装机 315 万千瓦。同时，公司古交电厂三期 2×66万千瓦发电机组项目作为重点工程已顺利开工，武乡二期 2×100 万千瓦项目已经通过环评，正在开展前期工作。16 年发电量 126 亿度 

16 年以来，炼焦煤价格快速提升，其中山西古交 2 号焦煤 15 年和 16 年均价分别为 695 元/吨和 811 元/吨，而目前已上涨至 1470 元/吨。16 年公司吨煤净利约 26 元/吨。按目前煤价公司吨煤净利实际达到 100 元/吨以上，考虑成本增加吨煤净利也有望达到 70 元/吨以上。同时，春节以来，山西省国企改革预期升温，预计公司可能受益于资产整合、混改。预计公司 17 年净利润 20 亿元，相当于 17 年 14.5 倍市盈率，维持“买入”评级。