作者：李映宏：

一、股市里没有专家，只有输家和赢家

刚刚绍培师兄简单地讲了我曾经的一段还算比较辉煌的历史，我是在2014年7月3号正式看多股市的。如果是做投资的人，大家都应该知道那个时候，整个市场是哀鸿遍野的，是非常、非常的绝望和悲观的，谁都看不到希望。那时，那些曾经在股市里面搏杀过得的大妈们，你如果问她们：“你还记不记得你的账户？你的密码是多少？”她会说：“我不记得了。”就是在这样的一个时候，2014年7月3号，我告诉大家市场机会就要来了。

在此之前，其实我跟绍培师兄承诺过要来后院读书会做一次分享，已经说了不止一次，应该多年前就开始说了。说了好多次，总是由于种种原因老是没搞成。最应该搞的一次也就是2014年6月份、7月份的一次，PPT也做好了，已经是下定了决心一定要来了。说实在的，如果各位那时候听了我的演讲，并且砸锅卖铁的都进到市场里面去（当然我不主张用杠杆），并跟着我、跟随市场节奏进行操作的话，我想后来的结果会使非常美妙的。

那段时期，我预测中国即将迎来降息周期，而且中国真的如我预测进入了降息周期，因为当时有一些信号、指标显示要降息了。降息尤其是连续的降息，对什么行业的股票有力？当然是对高负债的企业最有利。那么高负债的企业在中国来说最典型的是什么行业呢？我告诉大家吧，一是高速公路，还有一个就是航空公司。对他们来说，一次降息0.25%，两次降0.5%，三次降0.75%，降出来的全是利润。你们知道高速公路负债率会达到多少？80%以上，80%负债率的公司增加了千分之二点五的收益，也或者说是减少了千分之二点五的成本，都变成了利润，这个收益是非常大的。像深高速，它的负债都是在千亿级别、一次降息就会带巨额利润的增加。一旦降息，你就会发现深高速、粤高速等东南部地区的这些高速公路公司，还有南航、东航、山东航空、海航，这些高负债上市公司的股价马上就体现出来了，而且冲得很快， 20%、30%，一周以内，都是很轻松的。所以，我首先向大家推荐这些股票，于是很多人在这些股票上赚到了大钱了。这就是我在判断牛市即将来临后，向龙门的粉丝成功地推荐的第一批行业和个股。

在2014年7月到2015年6月整个一年间，我通过龙门公众号，完整和成功地演绎了那一波牛市。我不但预测到了那轮牛市的起点，而且还预测到了它的终点，很多龙门的粉丝的确跟着我赚到了大钱。

刚才说的是历史。股市上是没有专家的，只有输家和赢家。历史只能说明过去，过去的辉煌并不代表你未来就一定会继续辉煌。

二、永远去不了的房地产库存

我今天讲宏观经济，不是为了去把中国宏观经济整个现状做一个全景式的描述，而是因为这些宏观经济的因素会影响到我们的投资，比如说去库存、去产能、去杠杆、调结构，就是“三去一调”，这会对我们的投资造成影响是什么？那么去库存，最大的库存现在不知道大家有没有认识？或者说是我问大家一个问题，最大的库存是什么库存？对，是房地产，而且主要是二线、三线、四线、五线城市的房地产。去库存对于盘活中国整个经济资金流，进行高效的资源配置是非常重要的。因为大量的资金沉淀在房地产的库存里面、沉积在鬼城里面出不来，那么其它实体经济就没有资金了。

举一个关于我老家触目惊心的房地产库存的例子。因为我老家的县城离昆明虽然很近，走高速的话，上高速、下高速只要半个小时，加两头的时间可能接近一个小时吧，但是过路费单边是25块钱，来回就是50元。你要让昆明市区上班的人住到县城去，怎么现实呢？昆明的平均收入也不是很高，如果每天开车交50块钱过路费，再把油费加上，光是交通费可能一个月就得去掉两千块钱。他一个月的收入可能就是六千块钱甚至只有四千块钱、五千块钱。我们老家县城高楼林立，存在着大小楼盘、各种各样的楼盘不计其数。我目测了一下，我家是在县城靠北边六公里的地方，离县城接近六公里的一个地方，当我今年回家去的时候发现房地产的开发已经到了我小时候生长的那个村庄了。这是一个什么概念呢？如果是按照老县城的核心区向外扩展五到六公里的话，大家知道圆的面积的计算公式是πr2，就是半径的平方乘以3.14，以前县城的半径是两公里或者三公里，现在它扩展到六公里之外，它就向四周增加了三到四公里的距离，比如说四公里吧，县城的面积的增加就是8、9倍了。

现在，这个县城全是高楼。也有别墅，非常奢华的别墅。在县城的东边有一个楼盘，他们开发的独栋别墅是用两亩的良田盖一栋四五百平方米的别墅在里面构成的独门独院。当年的良田，现在都变成了一栋栋高楼或者是占地1000多平方米的单栋别墅，是极度奢华的。我说的奢华不是说它盖的房子怎么奢华，而是它占地的奢华。这种库存是一辈子都去不了的，为什么呢？整个县的人数大体上46万，县城的人数是10万，你靠现在的10万人要把那些房子填满是不可能，你必须把剩下的36万、将近40万的在乡下的农民都搬到县城里面才能把那些房子填满。我觉得这不太可能。所以我写过一篇文章，讲的是应该到了要退楼还田的时候了。我的老家曾经叫滇中粮仓，现在大家都不相信了，因为那些良田都变成了高楼，当年的稻香闻不到了，看到的都是水泥混凝土高楼。

但是在去年国庆前的时候，国家为了去二线或者三线、四线以下的城市库存，出台了一些优惠政策，没想到二、三线城市还有四五线的库存没去掉，却把深圳的房子弄得猛涨了60%，包括上海的，包括北京的。现在北京的房价，随便到通州、到顺义，离北京二环远得不得了的地方房价都卖到了六、七万一平方米。那么二环以内的房，它不像深圳的小区是有这种绿化很优美的小区，就是一个破楼，用一个围墙一围，老太太戴着手套去守着。那样的房子在北京已经卖到了每平米二十万，有些比这个还要更高。

谁有这个钱去二环内买八十平米的房子呢？……我在上周五的下午，在香港卫视做节目的时候，跟中国开发研究院的宋丁教授对谈，宋教授就认为这个房价今年下半年肯定要跌了。其实对于深圳市ZF来说，ZF根本没有半点意愿让自己的房子涨价，为什么呢？因为深圳市ZF的税收95%是靠企业的纳税，卖地的收入，即使是前海刚刚开发的时候、卖地最高峰期的时候，卖地在地方税务的收入占比也没有超过10%，所以深圳不依靠卖地来获取地方收入，而且深圳市是最不希望房价上涨的城市，因为房价涨的过高、过快，会影响自身的竞争力的。不像有些城市，如郑州、成都等城市，卖地的收入会占到地方ZF收入的50%、60%、70%、80%甚至90%。所以说要降房价，里面的利益牵扯太多。

去产能，结果却是把深圳等一线城市的房地产的价格又猛地拉起来了。

三、宏观经济已经探底回升？

在中国，真正的用商品化住房替代福利分房或者是单位分房的时间点是1998年，是从深圳卖地的第一锤开始的，之后才有了房地产这个行业。1998年到2003年，中间五年时间曾经出现过海南的房地产热，还有广西的北海房地产开发热，都被我们当时的“铁相”朱镕基总经理打下去了，当时实体经济还是发展得蛮好的、蛮均衡的。现在的很多很好的实体企业，如华为等，都是在那个时候建立并发展起来的。2003年以后，实体经济就很少有企业诞生并发展起来的案例了。

中国房地产的第一个拐点是什么时间呢？ 是2003年。当年，国务院出台了当年的23号文，名字叫做《国务院关于进一步深化城镇住房制度改革和加快住房建设的通知》。房地产就开始进入到了后来大家看到的种种乱象纷纷出现的时代。

比如说钢铁、煤炭、有色、家电、家具、家装行业的产能过剩，就是房地产产能过剩带动起来的。我国高峰期三年用的水泥相当于美国一个世纪用到的水泥量。由于房地产2003年之后的狂飙猛进，我们跟房地产相关的尤其是房地产上游一些行业，这些行业大多数都是老、大、笨、粗的行业，都得到了非常快速的、无序的发展。我们的钢铁产能可以占到全球产能的80%，河北一个省的钢铁的产能就可以占到全球的一半，大家可想而知这种去产能的压力多大。

我们国家又是一个很特殊的国家，实质上搞的是有计划的市场经济，是把“凯恩斯主义”用得特别到位的一个国家。从去年的时候开始就通过了“有形之手”强行“关、停、并、转”了钢铁、煤炭、电解铜、电解铝等行业的产能，这些行业的产能瞬间就被打下去了。打下去的结果是什么呢？价格，你可以看到铜、钢铁、煤炭价格比最低点时涨幅都在70%以上，这个现象和2009年之后的现象有得一比。2009年那个时候，我们四万亿下去的时候，我们是买什么就什么价格狂涨。这一回我们是压什么、不买什么，什么（大宗商品）的价格就开始狂涨。

我们总是在生死关头救了澳大利亚还有其它原材料出口国。澳大利亚2008年金融危机爆发的时候，当时总理陆克文哭还来不及。没想到中国ZF出手那么大，四万亿下去，然后再带动其它的贷款，加起来可能投了几十万亿下去。我记得油价在2008年危机的时候也就是40美元/桶，最高点的时候被我们买到了150美元/桶，煤炭还有铁矿石涨幅都在200%以上。我们的“有形之手”的确是澳大利亚还有中东这些国家包括俄罗斯的救星。

包括这一次，现在全球的经济危机其实还远远没有结束，我们“有形之手”又在去产能，这个去产能的结果是，大家立马就看到大宗商品又涨了，夜里被压力压得要哭的澳大利亚的总理们、财长们还有其他铁矿石、铜矿石或者铝矿石出口大国们没想到在经济危机中他们的原材料价格会这么飞涨，天降横财，他们别提有多开心。如果说去产能，我们 “有形之手”是有能力去的话，那么去库存，就不是“有形之手”能去得了的了，比如很多二、三、四线的城市的房地产库存——除非把那些鬼城炸掉，退楼还田。

中国经济是不是因此就像账面上看到的，PPI（工业品出口指数）拼命的往上走，由去年负的百分之五点几达到了现在正的百分之七点几，最低点和最高点之间相差了12%、13%。从报表上来看，整个国企的盈利来看，尤其是煤炭、钢铁、电解铝、电解铜，类似这样的一些工厂，包括一些港口、航运，盈利能力是特别好看的。有没有可持续性或者有没有风险？我不好评价，但是天风证券首席经济学家刘煜辉在3月3号的演讲中，他就把中国整个宏观经济比喻为一架飞在天上的飞机，你总有油耗干的那一天？或者是赶快造空中加油机在空中为它加油，使它永远掉不下来？

去杠杆也是和房地产有关系，还与“铁公基”也有关系。我们的“有形之手”和其它发达国家的ZF不同。不同在哪里呢？就是我们的ZF会深度地参与到经济的建设当中去。ZF不仅仅是审判员、法律的制定者、税收政策的制定者、企业运营的监管者，也是经济深度的参与者。

中国走出了一条人类从未走过的路，把计划经济和市场经济，把有形之手和无形之手“巧妙”地结合起来，未来创造出人类经济史上的奇迹不是没有可能的。

四、去杠杆和调结构

去杠杆，杠杆主要发生在哪些地方呢？房地产企业和地方ZF。这几年大家讨论的最多的，那就是地方ZF到底负债多少，有的说是三十万亿，有的说是六十万亿，我一直没有看到一个准确的数字。几年前，我的一位在中部某个特大城市市ZF就职的大学同学告诉我，他的城市和所在省的地方融资平台，已经到了无法还本付息的程度。他们的利息是由什么来付的呢？借高利贷来付利息。

目前，中央ZF允许地方ZF发行地方债，成本可能只是四个点左右，但是他们当时在银行借款的成本可能是八个点甚至十个点。这个动作，一下子通过债务的置换把欠银行的钱，变成了由其他机构或者老百姓通过各种方式持有地方债务，同时还把债务成本大大地降低了，与当年朱总利用四大国有资产管理公司来剥离四大国有商业银行的坏账的创举，有的一比。

再一个负债就是居民部门的负债。居民部门的负债主要还是在房地产上面，借款买房，尤其是最近两三年、最近一两年在一线城市和一些房价暴涨的二线城市，以高价买房的负债，这一块其实也是很大的。在去年的8月份，据说银行贷给居民的贷款，贷给购房者的贷款，占到了整个银行房贷的80%或者以上，由此可见不光是ZF部门债务的压力比较大，居民部门的杠杆的压力也比较大。

房地产这么多年，还带来了一些什么问题呢？只要与房地产有关的行业，都得到了突飞猛进的发展。其他的比如说高科技企业、民营企业，或者是代表未来中国经济发展未来方向的一些企业，在房地产的挤压之下空间其实是越来越小，被挤压的很厉害。调结构是一个转型的过程，转型是一个什么概念呢？打个比方，就是要让餐厅里面的服务员转型去到写字楼里面做程序员，我们转型的难度可能也是这么大。

总体来说，改革开放以来，中国的宏观经济取得了伟大的成就，经济体在房地产的带动下成为了全球第二大。我们要客观看待房地产发展对国民经济发展的作用。他基本上解决了老百姓住房的问题，如果要按计划经济的手段去解决的话，可能现在大家还在为这个问题焦头烂额。所以，我们也不能把房地产一棒子打死，它的发展能够解决掉将近6亿人的住房问题，也是一个伟大的成就。

我刚刚谈到的这些存在的问题，我把它理解为成长的烦恼，或者说是成长中存在的问题。你要发展，任何国家任何地区，无论发达国家，还是发展中国家都有问题。包括个人的成长都会有问题，都是在不断解决问题的过程中不断前进。现在美国面临的问题是不是比我们更少呢？不少，美国特朗普总统任职满一个月的时候在国会做了一次演讲，他的演讲一改以前的风格，得到了无论是民族党还是共和党极大的欢迎。他在演讲里面谈到了一个数据：美国的失业人数现在是多少人呢？9400万人！美国的总人数是多少呢？三个多亿，意思就是将近有三分之一的人口是失业的，所以说美国的问题不见得比我们少。他也有他的烦恼，而且他的ZF负债也是比我们有过之而无不及。

欧洲就不说了，欧洲现在大家都看到了，高福利把曾经非常有竞争力的欧洲，创造了民主政治文明和工业文明的大陆搞得已经是彻底衰落了。大家都能看到，除了德国，脱欧的英国，瑞士，丹麦之外，其他加入欧元区的国家问题都非常大。

五、几个观点

关于加息的问题。我个人认为中国银行随时会加息的。北京时间3月4号凌晨两点（58：33）美联储在芝加哥高等俱乐部就经济前景发表讲话，耶伦称如果经济符合预期三月份加息是合适的（目前已经完成了加息）。从去年开始计算的话，那就是美国第三次加息了。中国要不要跟上，我个人判断是要跟上的。人民币本来贬值预期已经稍微缓解一点，但是美国加息你要不跟进，那就是强势美元。现在我们最怕的是美元指数冲过110，那中国将很惨。而且我个人认为加息其实是一个好事，加息能够让资金真正进入到需要的地方去，进入到代表中国未来发展方向的实体经济里面去。这是我对加息的理解。

PPI和CPI为什么会倒挂？在中国的PPI（工业品出厂价格指数）连续多月走高的前提下，二月份的CPI居然降低到了0.8%这么一个历史较低的水平。这是我非常没有办法理解的。工业品出厂价格指数由去年比最低的-6%左右增长到目前的7%左右，批发价格增长了，大家可以看到这个图，CPI却走低了。怎么理解这个倒挂呢？第一，这次猪肉没有涨价，因为中国猪肉还有食品在CPI里面的构成比例是很大的。以前中国生猪散养，现在是工厂式饲养，效率大大提高了。第二，还有一个如果说是统计局的数字是真实的话，就是老百姓被房价压的没有钱去消费了，买不起东西了，所以价格涨不上去了；或者厂家不敢在零售端提价。但是我看到的数据是在涨价，电视机中高端消费品，电视机每台涨了三百块钱，空调也涨了三百块钱。

为什么这个数据上就会出现这么大的反差与矛盾？我相信PPI这一块涨价最终还是会反映到CPI的，但是长期来看，我理解的CPI不是统计局统计的0.8%，长期来看CPI的数值是M2的增速减去GDP的增速来决定的。十三五规划的规定，我们每年GDP的增长是6.5%，我们每年M2的增长是13%，这样减下来的话，其实我们每一年的通胀是6.5%，这个才应该是我们长期真正的通货膨胀率。所以说如果你的投资回报率达不到13%的话，恭喜你，你的货币在贬值了在缩水了。

如果你是在工厂打工，在银行打工，在公司里面打工的话，你做的好或者企业效益好，可以给你提一点工资。但是老板给你发的工资不是复利的，所以人民币的超发，或者是远远超过GDP增速的发货币，我个人是反对的。因为我不知道我要存多少钱才够退休。有一种说法是在一线城市实现财富自由的起点是2.9亿人民币，在座的我不知道哪位能在退休前挣到2.9亿，即使这样，如果货币老是这样发下去的话，2.9亿能不能财富自由，真是很难说。所以说，为什么大家心里面会有那么多的焦虑，其实就是我们的货币不保值。不保值的话大家心里面没有安全感，不敢退休不敢不工作。就靠那一点社保，你也有可能出现钱花光了人还没死的情况。

六、今年的股市比去年好赚钱

再来谈谈我对今年股市的看法。我在去年年底的时候，写过一个投资策略报告，题目叫做《现金为王：2017年度A股市场投资策略报告》。如果只看指数的话，我认为这个判断是没有错的。因为今年大概率会进入加息周期，或者是流动性紧缩的周期的开始。在这样的趋势之下，美联储加息，中国央行肯定也要跟进。因为美联储很特殊，它不但是美国的央行，其实也是全球的央行，大家都要看他的脸色行事，而且他还是具有很高独立性的一家私人机构，被罗斯查尔德等一批犹太人控制。大家都要看他的脸色。这样的大环境下，股市和债市要出现大牛市，概率是不大的。

今年从指数市场来看，应该不会有大的行情，而且今年也很难做。可能整个一年走下来，会出现股、债指数都往下走的，类似于1993年的走势。但是其实真正在市场里做的话，你就会发现今年其实股票挺好做的，机会很多，你能抓住机会的话一样能赚钱。打个比方，我有一个群叫做龙门会，我在去年的年初五粮液还在二十块钱左右的时候，我建议我的会员大胆买入；还在白云山，在价格很低的时候我也建议他们买。大家可以看一看，现在这两支股票都已经涨到天上去了，五粮液现在接近五十块，我推的时候是二十块，白云山从我推到现在也都翻倍了。类似的案例，还很多，我就不逐一说了。今天是3月11号，截止到目前为止，大盘指数其实一直在盘整，但是板块和个股却非常活跃。所以如果抓住机会，目前的投资还是挺好做的。

七、如何做好股票的投资？

决定市场大趋势走牛还是走熊的因素，第一个是流动性，流动性是决定股市是否会走牛的关键因素。中国的数据不好评价，因为中国有股市的历史太短了，美国的历史可以评价。

大家回去可以看一下，从有纪录以来，无论是标准500指数，还是道琼斯指数，你会看到很大的一个变化，在1973年以前整个美国的股市，你看他的K线图，1973年前都是一条直线，包括1927到1933年的大危机的时候，在指数里面都波澜不惊的。但是在1973年之后，美国股市突然间拔地而起，截止到2015年底的时候，已经涨了十倍以上。巴菲特的钱，大部分是在1973年之后，他六十岁以后赚的，跟他现在拥有六百亿美元比，他六十岁之前只有五六十亿美元，现在他八十岁了，他的财富在他60岁后增长了十倍。

为什么呢？1973年发生了什么事？1973年发生了一件特别重要的事，就布林顿森林体系解散了，那就是美元和黄金从此脱钩了，美元和黄金脱钩，美国就可以疯狂印钞票了。之所以美国股市1973年之后疯狂的涨，到目前涨了十倍，跟流动性有决定性的关系。美国股市从此迎来了趋势性的牛市，1973年到现在四十四年以来的大趋势都是牛市。2008年的时候美国股市因危机而暂时掉下来，2009年美联储连着搞了四轮量化宽松，你会发现危机爆发在美国，但是美国的股票从2009年到现在一直是牛市。

所以说决定股市牛熊的还是流动性。基本面你说重要不重要？也重要，但是如果你把美国股市的历程都翻过来看一看的话，可能流动性占第一位，基本面占第二位。

今年的市场该怎么做呢？我刚刚讲了，今年一季度是一个结构性的市场，我不叫他牛市也不叫他熊市，就是一个震荡盘整的市场。但是在震荡和盘整的过程中，机会是非常多的。中国会不会慢慢迎来慢牛，目前我还没有找到逻辑，主观上国家需要慢牛，但客观上能否调控出一个慢牛来，或者是通过政策等各种方法让市场走出慢牛的行情来，这个难度太大了。不管有没有牛，赚钱都是可以的，我下面是分享一些理念或者是建议。

第一个我想跟大家分享的是，“稳”收益好过“狠”收益。所谓的稳收益，就是你每年都能赚钱。熊市的时候你能赚到绝对收益，牛市的时候你能赚到平均收益，这个就是稳收益。每年能赚到15%到20%，目前巴菲特等投资大师们做到了，很多人做不到。

但是我们的投资者，喜欢“狠”收益，很多散户都希望一夜暴富，投三十万进去，他希望半年后出来是三百万甚至是六百万，他需要的是这样的收益。其实对于收益率的预期或者是选择，会直接决定你的心态。钱多的人，高净值客户，也就是越有钱的人，他对收益的要求越合理。其实能够有10%左右的，安全性相对高一些的收益，就不错了。反而是钱不多的人，他就希望得到暴利。两种人两种心态，第一种人是在投资，第二种人是在赌博。

我第二个想跟大家分享的理念是，股市是人性弱点的检阅场。在我的龙门会里面，我除了跟大家交流个股、建议大家关注一些个股之外，我更多做的是按摩师的角色。就是当他们（会员）手中的股票涨的时候，有些会员会在群里面会发红包，这时，我就会压他们的情绪，提醒他们别因此股票大涨了而过分高兴。在市场低迷的时候，或者是他们手中股票跌的时候，其实股票本来是很好的股票，属于正常调整，有的人可能因为持仓很集中，就买了一两支股票，股票稍微一跌，心里面急得睡不着觉，我又给他信心，告诉他不着急，这个票就是暂时的调整。他发现过半个月之后股票真的又涨上来了，而且是涨停板了。我相信在座的各位肯定都是有资金在股市里面的，在股市里面运作，考验的更多是你的人性。

再讲一下我选公司和股票的标准。今天（3月11日）我发了一篇文章，《如何自上而下选到翻番的个股》。就讲这样一个道理，我是这样总结的：选股要选“三好学生”：第一个行业好，第二个公司好，但是第三个你不要忘了，行业好公司好，还要价格好。所谓价格好，就是你要以五毛钱的价格去买到一块钱或者是两块钱的股票。

什么是好行业？我有几个标准，傻瓜来做老总都能做好的行业，那就是好行业。比如说酿酒，酒是特别神奇的东西，你用一碗米加一碗水，这值多少钱。但是如此这般酿造了之后，打上包装之后，比如茅台一瓶可以卖一千块钱，甚至有一些三十年陈年的茅台可以卖到一万块钱一瓶，你说他真正的成本不就是一碗米和一碗水吗？这样的行业就是好行业。

再一个是有很高进入门槛的行业。如果这个门槛很低谁得可以进来，你好不容易研发出来一个产品，马上山寨就出来了，这样的行业也不是好行业，你也赚不到钱。好行业必须是有行业壁垒的行业。此外就是代表未来发展趋势的行业，说代表未来的发展趋势不是说国家鼓励的行业就是好行业，而是真正代表未来科技和人类发展方向的行业。这样的行业才是可能诞生成伟大公司的行业，这样的行业才叫好行业。国家鼓励的行业，比如说当年的锂电池这些行业，越是鼓励的行业，但是最终下来大部分企业都会死掉。为什么？ZF鼓励了，大多数人都会蜂拥而上，越鼓励，这个行业越过剩。所以你要找黄金的话，还是要到人少的地方去找。你看我们下面的马路上会有黄金吗？多少人每天走，你要在地上捡一毛钱，都捡不着，因为人太多了。

什么是好公司呢？这个判断标准就多了，好行业里面既有核心竞争力，又有好的管理团队尤其是领头羊——比如说格力的董明珠，万科的王石——有这样的核心优秀的团队带领的好行业里面的企业，那就是好公司了。除了团队之外，还有公司在这个行业里面的地位怎么样，有没有定价权，有没有核心技术，有没有核心专利技术。企业舍得不舍得进行研发投入，能不能跟上时代的步伐。不然好公司要跟不上时代的步伐，也会被时代淘汰，当年做胶片的乐凯现在在哪里？这样的例子太多了。

选择了好行业里面的好公司，还要注意的是，在它股价低迷的时候买进去，那你就会有很高的安全性。买进去之后，就算你睡大觉，大概率这个股票也会涨。

打个比方，家电行业做空调的，在十年之前做空调冰箱的每个省都可能会有一个企业都在做，经过惨烈的竞争之后，空调就剩下了格力和美的两家在做了，做冰箱就剩下了海尔等不多的几家了了。通过市场残酷竞争之后，最后一个行业里面剩下两三家，就形成了寡头垄断的地位了，寡头垄断之后就有涨价的权利了，股价上涨也是必然的。

好公司还有一个特别经典的案例就是东阿阿胶。前几年他们每年都涨价，而且他有好的品牌，产品具有稀缺性的属性，所以你发现东阿阿胶的股价在这几年真的是牛气冲天。

谈谈我看好的行业吧。

首先是军工。背后的逻辑我就不多言了。

还有环保，我们过去高速的发展，在环境上付出了很高的代价，无论是水环境的治理，空气的治理，土壤的治理，食品安全的治理其实都是很多的机会。

再一个我看好文教体卫，现在中国中产阶级人数据说有三亿人，这么庞大的人数，大家富起来之后就会寻找精神享受。有文化的人，解决了温饱问题，实现了小康实现了财富自由之后，更多要追求一些精神层面的东西。这给这个行业带来了很大的机会。

还有一个是弱周期行业。所谓的弱周期行业是无论经济处在景气的阶段，还是处在不景气的阶段，他都能够实现稳定的利润增长这样的行业，就是弱周期行业。比如说娱乐，越是萧条的时候大家越需要看电影玩游戏；医药，包括中药和西药，无论你经济好经济不好，人生了病总要看病，总要吃药；还包括白酒食品饮料，经济越不好的时候，大家越去借酒消愁，酒的销量反而会更好……这样的行业，企业的营业能力和现金流是不受宏观经济的影响的。

再一个是业绩出现拐点的行业。比如，我刚开始讲的降息，降息之后高负债的企业就会出现业绩拐点了。

靠谱的成长品种，但是这种品种选择，对人的考验特别大。要以做投行的眼光，做PE投资的眼光来选股。十年前，十五年前，BAT（百度、阿里、腾讯）谁会想到他有今天？他们自己都没有想到他们自己有今天。所以从成长股里面选择好的，能够成长为未来好公司甚至伟大公司的企业难度太大。但是也不是不可能，我们要换一个角度，要以投行的角度来去审视这样的企业，审视这样的团队，审视他发展的方向。

对于今年的股市来说，有两个不确定风险：

一个是最近吵的轰轰烈烈的萨德在韩国部署的问题，以及金正男意外被刺身亡，会不会由目前的冷战演变为热战，网上有很多评论，大家可以以第三方的眼光去看。包括欧洲如果冷战变为热战，肯定会对股市造成致命的打击。

再一个不确定就是美国股市。美国股市从2009年到现在已经是走牛第九个年头了，而且特朗普上台之后还屡创新高。罗杰斯就认为美国股市会随时崩盘，我个人也挺害怕的。如果美国股市一崩盘，全球股市都会受影响，A股和现在正在走运的港股，尤其是港股也会受影响，这就是两大不确定性。

谢谢大家！