作者： 浦泓毅

沪指围绕3250点窄幅震荡已有24日，大盘固然是没跌多少，涨也是有气无力的。很多人觉得不好玩。有散户评论：仿佛心跳都停止了。  

A股不好玩了，有人觉得港股好玩。赶巧港股前阵子还真是好玩。美图公司一口气拉了十根阳线，股价最高接近年初时的三倍。另一只新晋港股通标的IGG也不含糊，3月2日启动以来已累计上涨83.9%，上涨势头至今未见松动，周五涨幅12.88%。各种迹象显示，内地南下资金深度参与了近期的港股行情。  

但港股也有不好玩的时候，美图公司周一乐极生悲之后，2个交易日内自高点下跌了36.6%。内地散户的小心肝还没消停，周五，港股通标的辉山乳业闪跌85%后紧急停牌，不由分说闷杀了此前陆续买入的27亿港元内地资金。其中，还包括周五上午赶上末班车的1.26亿港元。只有不到200万港元内地资金在当日逃出。

内地资金南下的大门敞开不久，何以在短短一周内踩上这么多雷，说好的成熟市场呢！  

香港的本地韭菜哪儿去了？

成熟市场不像草莓、西红柿，可以打激素一夜催熟。我们通常把机构投资者占主流视为成熟市场的一个重要标志，那难道普通香港市民从来不爱炒股吗？那TVB神剧《创世纪》在香港市民眼中岂非都是些鸡同鸭讲，何以创下收视率奇迹？  

香港证监会的一组数据或许可以带来一些启示。  

香港证监会提供的数据显示，1997年8月，亚洲金融危机突袭香港前夜，恒指正处于2年多牛市的顶峰。持续的牛市刺激散户积极入市，代表香港本地散户交易量的C组经纪市场份额达到高峰的44%。而到了2002年9月，散户在市场交易中的份额已降至16%，在此期间，恒指几起几落，总体上看较2008年高点下跌33%。   

此后香港市场里的散户不仅市场份额始终处于稳步下降的态势中，在市场容量成倍增长的背景下，贡献的绝对交易量也始终难有起色。  

一个原本散户占据半壁江山的市场如何成为机构主导的成熟市场？香港的这段历史似乎指向这样一个答案：   

因为韭菜都被割了……

“成熟市场”不为人知的原罪  

香港市场对散户并不友好，那被有些人奉为成熟市场圭臬的美国市场呢？且不论2008年金融危机所暴露出国际顶级投行是如何在贪欲操纵下利用复杂衍生品巧取豪夺，最终引火自焚。即使在那个美国个人投资者还在用固定电话通过经纪人下单交易的金融史前时代，分析师和投行就绝非善类！  

《大空头》、《说谎者的扑克》等畅销书的作者，知名财经作家迈克尔·刘易斯曾以自己于上世纪80年代在当时知名华尔街投行所罗门兄弟公司工作的经历为例，一针见血地指出当时华尔街的弊端：  

“如今大多数人已经知道这个问题了，投资人付给投行的经纪费用已经低到令他们无法写出诚实研究报告的地步，因此投行转而利用研究报告帮助那些让他们赚大钱的企业。”  

换一个时空舞台，你是否觉得上面这段描述分外眼熟呢？   

人们总对“买者自负”的原则津津乐道，殊不知事物总有辩证的两面。举个不太恰当的例子，协调人与人关系都要考虑是否存在限制民事行为能力的情形，如果无视不同市场主体之间风险识别、风险承受，甚至是风险创造的能力，一味强调彼此的权利义务平等，无疑是教条的。  

当以机构为主的市场结构基本确定，规则制定者的注意力重心势必会有所转移，更多地强调提升市场效率和对资金的吸引力，“买者自负”的原则以交易对手都是经验丰富的“成年人”为前提，自然可以为监管层省下不少做“老娘舅”的精力，专心扮演警察和工程师的角色。  

更有甚者，以美国为例，当越来越多的华尔街精英将SEC履历视为自己通往华盛顿的铺路石，越来越多的国会山要员把华尔街当作金色降落伞，大机构对于金融监管取向潜移默化的影响也不可忽视。  

莫忘南下初心  

无论如何，如今内地资金南下之路已经畅通。面对一片同文同种而又未曾涉足的新市场，未来内资赴港淘金的热情恐怕只会不断升温。那么，在亲自下水游泳之前审视一下自己的投资初心就显得十分必要。  

你为什么要去港股投资，港股与A股有何不同？  

一万人也许能够给出一万个理由。首先，香港采取联系汇率制度，港币兑美元汇率基本保持稳定，持有港币资产可以规避汇率波动，为大类资产配置提供一片广阔空间。  

其次，A+H同时上市的内地公司在A股及H股市场存在明显的价差。同样资产在香港明显低估，理论上的套利空间对资金来说已经足够有吸引力。  

此外，香港市场上还有很多诸如腾讯、福寿园、博彩行业等内地市场所稀缺标的，“只此一家”足以构成“不得不买”的理由。  

以上种种，有太多机构可以讲得更好。但如果你南下的唯一理由就是港股T+0，没有涨跌停，因此“更好玩”……  

其实，香港出发，从港澳码头坐一小时快艇到澳门，那里更“好玩”！