娱乐消费市场方兴未艾，媒介进化构筑产业新格局。2016年电影票房市场出现波动，增速大幅放缓。但是我们认为电影票房的长期成长空间仍然存在，预计到2020年将突破1000亿元。新媒体渠道的扩容与发展，也为电视剧公司提供了新的发展空间，2016年上半年诞生了9部网络总播放量超过50亿次的剧集作品。2016年上半年移动游戏市场规模374.8亿元，同比增长79.1%，具备较强研发实力、坚持精品化路线的游戏厂商将在市场整合中胜出。在线教育持续升温，预计2016年，我国的在线教育规模将逾1400亿元，同比增长超过20%，ToB模式和在线职业教育将首先崛起。

展望2017年市场，我们认为行业的发展机遇存在于以下方面：首先，顶级内容制作龙头、院线龙头、走精品化路线研运一体化游戏龙头等业绩将持续高增长；其次，VR内容、音乐、二次元、内容营销等新兴领域有望迎来爆发式发展。《民促法修正案》通过将有望持续加速优质教育资产证券化，优质教育资产布局价值凸显。我们维持行业“强于大市”的评级。综合来看，我们认为，当前投资主要布局三大主线：1）受益于持续旺盛娱乐消费带来业绩高增长的公司，重点推荐万达院线、慈文传媒、光线传媒、乐视网、完美世界；2）深度布局VR、音乐、二次元等受益消费升级、媒介技术进化的公司：奥飞娱乐、共达电声，建议关注中南文化；3）深度布局优质教育资产、在线教育行业公司，重点推荐开元仪器、中文在线、中南传媒、天舟文化。另一方面，随着改革逐步推进，考虑估值安全边际，优质国有文化企业重点推荐：歌华有线、中文传媒、电广传媒。港股方面，重点关注受益于游戏精品化趋势的腾讯控股、金山软件、天鸽互动；受益于影视消费旺盛，享有渠道优势的IMAX CHINA。